創(chuàng)新優(yōu)化盈利模式

　　在資本市場擴容和改革的過程中，券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新不僅帶來業(yè)績改善，更將徹底優(yōu)化盈利模式。證券業(yè)將在競爭中迎來全面創(chuàng)新，且基本面明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計今年全年盈利增速超過30%。

　　在國有企業(yè)改革、民營經(jīng)濟發(fā)展帶來中國經(jīng)濟證券化率提高的趨勢下，證券和創(chuàng)投股的股價拐點將在下半年出現(xiàn)；并且，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中，券商和創(chuàng)投板塊的成長路徑越來越清晰，未來將成為配置的首選。

　　資本市場改革將持續(xù)推進。新“國九條”、證監(jiān)會創(chuàng)新指導(dǎo)意見為資本市場改革確定了主基調(diào)，而各項新業(yè)務(wù)的細(xì)則將持續(xù)落地，政策創(chuàng)新效應(yīng)不斷釋放。2014年創(chuàng)新大會后，市場對創(chuàng)新的方向和力度有所質(zhì)疑，但實際上新三板做市商、優(yōu)先股、并購重組等新業(yè)務(wù)的細(xì)則方案漸次落地，這些政策為多層次市場建設(shè)和證券業(yè)轉(zhuǎn)型提供了制度紅利，后續(xù)包括資產(chǎn)證券化、私募業(yè)務(wù)、個股期權(quán)等新業(yè)務(wù)也將在金融改革的深化中落實。

　　證券業(yè)在市場擴容與全面創(chuàng)新中大發(fā)展。我國證券行業(yè)在2004年至2014年的10年間盈利增長10倍，與宏觀經(jīng)濟的波動關(guān)系并不顯著，但與股市流通市值存在高度正相關(guān)，這表明證券業(yè)顯著依賴于經(jīng)濟周期和市場行情。此輪資本市場改革將擴充股權(quán)市場體量，是證券業(yè)快速成長的基礎(chǔ)。在新股發(fā)行改革尤其是注冊制的推出下，國內(nèi)股市擴容已成趨勢，股市容量與GDP、M2之比遠(yuǎn)低于成熟市場。

　　隨著托管、支付等基礎(chǔ)功能的恢復(fù)，經(jīng)紀(jì)、資管等基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型和新三板、FICC等新業(yè)務(wù)的拓展，證券業(yè)從基礎(chǔ)功能到產(chǎn)品的全面創(chuàng)新，將徹底改變“依賴二級市場”的經(jīng)營模式，向全投行產(chǎn)業(yè)鏈、綜合財富管理平臺轉(zhuǎn)型。以支付、托管結(jié)算、銷售交易為代表的基礎(chǔ)功能缺失，成為券商業(yè)務(wù)和產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新的技術(shù)壁壘。目前統(tǒng)一賬戶平臺的建設(shè)以及股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市商推出，有望成為支付、托管結(jié)算和交易功能恢復(fù)的第一步。而資金歸集或賬戶打通就是利用第三方支付平臺，使客戶的資金直接進入券商賬戶，并只通過一個賬戶即可實現(xiàn)證券投資、日常支付消費的功能，之后也可以附加理財產(chǎn)品和融資的功能，從而為券商獲取客戶的閑置資金提供了可能。未來投行將沿著企業(yè)生命周期，向前后端延伸，表現(xiàn)在業(yè)務(wù)上，即券商直投和并購顧問。包括新三板在內(nèi)的新業(yè)務(wù)也在快速發(fā)展，以FICC業(yè)務(wù)為核心的大交易業(yè)務(wù)將應(yīng)運而生。

　　從創(chuàng)新來說，零售經(jīng)紀(jì)的網(wǎng)絡(luò)化越來越明顯。從國外經(jīng)驗來看，網(wǎng)絡(luò)券商的利潤率較高，以美國盈透證券為例，其網(wǎng)上交易傭金收入占比高達(dá)80%，而其電子經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤率穩(wěn)定在50%左右。同時，股票以外的其他投資品種也是網(wǎng)絡(luò)券商重要的組成部分，發(fā)展國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)券商對國內(nèi)券商業(yè)績將是一個很大的提升。雖然國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)券商發(fā)展滯后，但2013年以來，各大券商紛紛展開與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合作，致力于發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)券商、移動互聯(lián)網(wǎng)支付以及多種互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)，在這一過程中，創(chuàng)新不斷、突破不斷，無疑為券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供了良好的機遇。與此同時，國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)券商已從流量獲取階段發(fā)展到流量沉淀階段，再到流量變現(xiàn)過渡。經(jīng)過以低傭金來獲取客戶之后，網(wǎng)絡(luò)券商的重點將轉(zhuǎn)向產(chǎn)品功能和服務(wù)，以增強客戶黏性，沉淀流量，而隨著期貨、期權(quán)等衍生品的推進，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)的交易品種將逐漸擴大。

　　而且，券商基本面已發(fā)生顯著好轉(zhuǎn)，在傭金率下降的環(huán)境下，證券業(yè)上半年盈利速度大增；此外，隨著資產(chǎn)證券化、私募業(yè)務(wù)、柜臺業(yè)務(wù)等創(chuàng)新政策的落實，券商的自主創(chuàng)新空間大幅提升，盈利模式將顯著優(yōu)化。