跨年行情啟動(dòng) 新興產(chǎn)業(yè)是最大風(fēng)口

　　美聯(lián)儲(chǔ)12月17日宣布將聯(lián)邦基金利率提高25個(gè)基點(diǎn)，新的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率將維持在0.25%至0.50%的區(qū)間。美聯(lián)儲(chǔ)表示，此次加息之后貨幣政策仍然保持寬松，實(shí)際利率路徑將取決于經(jīng)濟(jì)前景和數(shù)據(jù)。全球市場(chǎng)在此之前已有充分預(yù)期。市場(chǎng)的共識(shí)是這次加息標(biāo)志著美國超寬松貨幣時(shí)期的結(jié)束，但分歧在于2016年加息的節(jié)奏與路徑。主流賣方分析師判斷，美國步入加息周期，但美聯(lián)儲(chǔ)下一次加息的窗口至少要等到2016年3月。短期利空出盡為春季行情打下基礎(chǔ)，近期有望開啟跨年度春季行情。

　　結(jié)構(gòu)性慢牛行情可期

　　展望2016年，筆者認(rèn)為上半年有望迎來新興產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)的結(jié)構(gòu)性慢牛行情。首先，市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕，場(chǎng)外資金流向股市的趨勢(shì)仍將延續(xù)。海通證券測(cè)算，2016年新增入市資金約5.5萬億元，其中銀行理財(cái)和私人銀行配置資金2萬億元、保險(xiǎn)社保和養(yǎng)老金入市資金6300億元、儲(chǔ)蓄搬家2.7萬億元、海外資金1700億元。同時(shí)，2016年的資金需求約為2.2萬億元�？傮w看，2016年資金凈流入約3.3萬億元。

　　從微觀層面可以注意到資金流入股市的跡象。曾經(jīng)投資在傳統(tǒng)無風(fēng)險(xiǎn)高收益產(chǎn)品——銀行理財(cái)、信托產(chǎn)品等需要重新尋找投資出路，大量閑置資金面臨“資產(chǎn)配置荒”難題。過去一年，囤積在銀行理財(cái)資金池和私人銀行的資金，通過FOF、MOM等多種形式進(jìn)入股票市場(chǎng)�；�金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年9月30日，備案的私募證券投資基金數(shù)量達(dá)到11963只，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1.68萬億元。2014年底，這個(gè)數(shù)字僅為4000億元。當(dāng)資金維持凈流入趨勢(shì)，市場(chǎng)估值總體有望維持高水位狀態(tài)。當(dāng)然，市場(chǎng)會(huì)有波動(dòng)，但整體估值水平較高的情況還會(huì)持續(xù)，資金可以挖掘到結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。其中，行業(yè)發(fā)展空間大、景氣度高、企業(yè)盈利有望快速增長的新興產(chǎn)業(yè)將是市場(chǎng)的主線。

　　其次，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過三十多年高速發(fā)展，但仍然有大量資產(chǎn)沒有被證券化。我們注意到，上市公司有強(qiáng)烈的需求推動(dòng)并購重組，通過收購資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。另一方面，非上市企業(yè)也在積極尋找渠道進(jìn)入資本市場(chǎng)。因此，在注冊(cè)制真正放開前，上市公司通過收購兼并、資產(chǎn)注入等多種方式提高資產(chǎn)證券化率的過程仍會(huì)延續(xù)，市場(chǎng)會(huì)不斷涌現(xiàn)由傳統(tǒng)行業(yè)向新興行業(yè)轉(zhuǎn)型的新標(biāo)的。

　　在此背景下，筆者判斷2016年將是一個(gè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)大于趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的慢牛市場(chǎng)。但相比2015年，明年市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)加大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素增加。具體而言，2016年可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素為美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度超預(yù)期、人民幣貶值以及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。

　　新興產(chǎn)業(yè)是最大風(fēng)口

　　筆者認(rèn)為2016年市場(chǎng)機(jī)會(huì)集中在兩方面：一是新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，如新技術(shù)、新商業(yè)模式、新材料，涵蓋的主題或者行業(yè)有“互聯(lián)網(wǎng)+”、碳纖維、云計(jì)算、人工智能、養(yǎng)老服務(wù)等。二是傳統(tǒng)行業(yè)向新興行業(yè)轉(zhuǎn)型或者拓展的企業(yè)，如汽車行業(yè)屬于傳統(tǒng)行業(yè)，向新能源汽車、智能汽車、無人駕駛、汽車后市場(chǎng)拓展等。

　　無論是新興產(chǎn)業(yè)還是傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型的標(biāo)的，選擇個(gè)股時(shí)的共同標(biāo)準(zhǔn)是行業(yè)處于高景氣階段、市場(chǎng)空間廣闊、未來會(huì)有顛覆性的需求爆發(fā)。當(dāng)然，不同細(xì)分行業(yè)的新興行業(yè)選擇標(biāo)的各不相同。

　　從主題投資的角度看，筆者認(rèn)為，現(xiàn)在的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)主題，類似于幾年前的新能源汽車主題，行業(yè)正處于發(fā)展初期，短期很難看到業(yè)績(jī)釋放，估值有點(diǎn)貴，但過去幾年中，每年都會(huì)有一波機(jī)會(huì)，行業(yè)中不斷涌現(xiàn)新模式的公司，板塊強(qiáng)勢(shì)股的底部不斷抬升。

　　除了養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)外，屬于新材料、新技術(shù)應(yīng)用范疇的主題如人工智能、碳纖維、車聯(lián)網(wǎng)等均屬于行業(yè)發(fā)展前景美好，但當(dāng)前正處于起步階段，產(chǎn)業(yè)還沒有進(jìn)入穩(wěn)定的成長期。因此，二級(jí)市場(chǎng)選擇標(biāo)的時(shí)關(guān)注的重點(diǎn)是企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、商業(yè)模式和未來的成長性，而不是企業(yè)短期的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

　　新能源汽車、云計(jì)算等同樣屬于新興產(chǎn)業(yè)，但這些行業(yè)已逐步進(jìn)入成長期，選擇標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)會(huì)有不同，更側(cè)重于業(yè)績(jī)?cè)鲩L方面。例如，近期新能源汽車板塊漲幅最大的是上游鋰資源相關(guān)標(biāo)的，因?yàn)閮r(jià)格大幅上漲帶來盈利預(yù)期大幅上調(diào)。

　　市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)“互聯(lián)網(wǎng)+”，盡管上半年已被資金熱炒過，但是未來仍然要重視垂直行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+的投資機(jī)會(huì)，各行業(yè)一定會(huì)涌現(xiàn)出新的龍頭。互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為一項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施，傳統(tǒng)行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的融合成為趨勢(shì)，這會(huì)重塑行業(yè)生態(tài)進(jìn)而帶來新的投資機(jī)會(huì)。

　　回顧過去4年，市場(chǎng)的主線始終集中在以創(chuàng)業(yè)板為代表新興產(chǎn)業(yè)。不同的是，每年的熱點(diǎn)主題并不相同。展望2016年，筆者認(rèn)為，VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）、精準(zhǔn)醫(yī)療、養(yǎng)老服務(wù)、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)依然是市場(chǎng)最大風(fēng)口。