盛世投資陳立志：科創(chuàng)板有望疏通一二級市場隔閡

　　中證網(wǎng)訊（記者 劉宗根）1月30日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見》，上交所隨后發(fā)布《關(guān)于就設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見的通知》。盛世投資管理合伙人、盛世智達(dá)主管合伙人陳立志認(rèn)為，科創(chuàng)板的推出無疑是資本市場的一件大事，其落地有望推動A股IPO制度和退出制度的完善，將給創(chuàng)投圈尤其是高科技領(lǐng)域投資帶來明顯的積極影響。

　　首先，疏通退出渠道，有效提振創(chuàng)投行業(yè)信心。由于宏觀環(huán)境的復(fù)雜性以及一二級市場的不暢通，創(chuàng)投行業(yè)面臨較大的不確定性�？苿�(chuàng)板的推出或能及時(shí)緩解目前創(chuàng)投項(xiàng)目退出難問題，支持創(chuàng)投資金有序良性運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　其次，促進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)規(guī)范，改善創(chuàng)投行業(yè)競爭環(huán)境。目前，創(chuàng)投市場機(jī)構(gòu)數(shù)量眾多，競爭激烈�？苿�(chuàng)板的推出有望加速創(chuàng)投機(jī)構(gòu)優(yōu)勝劣汰，推進(jìn)資金向更專業(yè)的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)集中，提升創(chuàng)投市場規(guī)范性。

　　第三，改善高科技投資收益預(yù)期，提升創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資高科技項(xiàng)目意愿。一些高科技項(xiàng)目，前期技術(shù)研發(fā)支出大，難以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)可觀的財(cái)務(wù)收益以及通過二級市場退出，限制了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資此類項(xiàng)目的熱情。科創(chuàng)板推出有望提升創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對此類項(xiàng)目的投資意愿。

　　第四，有助于優(yōu)質(zhì)技術(shù)創(chuàng)新高科技項(xiàng)目涌現(xiàn)。迫于融資和退出壓力，當(dāng)前不少創(chuàng)業(yè)者更愿意從事模式創(chuàng)新的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。退出渠道的進(jìn)一步疏通，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對高科技投資熱情有望提升。這會降低掌握高科技的創(chuàng)業(yè)者對于融資和退出的顧慮，進(jìn)而激發(fā)創(chuàng)業(yè)熱情。

　　對于科創(chuàng)板上市門檻的5套標(biāo)準(zhǔn)，陳立志認(rèn)為，從試行辦法來看，不僅放松了對盈利的限制，甚至對于生物醫(yī)藥等行業(yè)，收入也可以不做要求。這些優(yōu)化對于技術(shù)研發(fā)投入大、研發(fā)周期長的行業(yè)，是明顯的利好，將有助于提升資本和創(chuàng)業(yè)者投身此類項(xiàng)目的熱情，也有利于國內(nèi)投資者分享此類項(xiàng)目后期財(cái)務(wù)增長帶來的回報(bào)。

　　定價(jià)方面，陳立志認(rèn)為，更加市場化的定價(jià)機(jī)制，將進(jìn)一步疏通一級市場和二級市場的隔閡。一方面，將顯著降低一二級市場的套利空間；另一方面，加快二級市場估值向一級市場傳導(dǎo)速度，改善一二級市場估值倒掛現(xiàn)象。這兩個(gè)方面影響可能推動VC、PE等投資機(jī)構(gòu)將投資階段前移，更加關(guān)注早期項(xiàng)目。相對于后期項(xiàng)目投資更看重投資機(jī)構(gòu)的關(guān)系資源，早期項(xiàng)目投資更側(cè)重投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)性和判斷能力。未來，投資機(jī)構(gòu)間的分工將更為清晰，資金和項(xiàng)目有望向更專業(yè)、更優(yōu)質(zhì)的投資機(jī)構(gòu)集中。

　　陳立志表示，科創(chuàng)板本質(zhì)上是A股市場的一次制度優(yōu)化。下一步特別期待相關(guān)制度安排及配套措施能夠順利推出，真正落地。一是期待IPO制度優(yōu)化，增強(qiáng)市場流動性，為高科技項(xiàng)目退出創(chuàng)造便利。二是完善退出制度，促進(jìn)A股市場優(yōu)勝劣汰，控制A股市場總量供給，保持A股市場活躍性和穩(wěn)定性。

　　在相關(guān)注意問題上，陳立志認(rèn)為，一是應(yīng)明確科創(chuàng)板為高科技企業(yè)服務(wù)的定位，避免科創(chuàng)板與新三板、創(chuàng)業(yè)板等同質(zhì)化。二是在優(yōu)化完善上市與退出制度基礎(chǔ)上，應(yīng)加強(qiáng)市場懲戒制度建設(shè)，凈化市場秩序。三是科創(chuàng)板作為資本市場的重大改革，推出后出現(xiàn)的問題可能比預(yù)想的復(fù)雜，應(yīng)保持定力、穩(wěn)健有序地推進(jìn)各項(xiàng)制度落地。