建信基金梁洪昀：優(yōu)質(zhì)股票蘊含投資機會
近日，證監(jiān)會就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見。相較2016年出臺《管理辦法》中的“最嚴(yán)借殼標(biāo)準(zhǔn)”，此次征求意見稿主要修訂四方面內(nèi)容，包括擬放松對借殼標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)定和時間限制，以及允許創(chuàng)業(yè)板企業(yè)有條件借殼和恢復(fù)重組上市配套融資等。對此，建信基金金融工程及指數(shù)投資部總經(jīng)理、建信創(chuàng)業(yè)板ETF基金經(jīng)理梁洪昀認(rèn)為，有限度地放松對借殼的監(jiān)管有利于活躍整個并購重組市場，尤其是允許創(chuàng)業(yè)板企業(yè)有條件借殼，更有利于市場給創(chuàng)業(yè)板提供新鮮血液、提高上市公司的整體質(zhì)量，并最終惠及中小投資者。他特別提到，疏堵結(jié)合、進(jìn)出有序是資本市場發(fā)展的長期趨勢，隨著“科創(chuàng)板注冊制+并購適度放開”確立及逐步成為常態(tài)，未來市場中資產(chǎn)的供需關(guān)系將會深刻改變，優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市之路會更加順暢，“垃圾”資產(chǎn)的溢價會越來越小，好股票蘊含投資機會。
優(yōu)質(zhì)科技公司上市更順暢
梁洪昀認(rèn)為，此次征求意見稿擬將最易觸發(fā)借殼認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的“凈利潤”指標(biāo)從五大指標(biāo)中取消，有利于利潤體量大，但輕資產(chǎn)、高毛利的企業(yè)通過并購重組上市；并且，在此前規(guī)定中，重大資產(chǎn)重組一般操作上難以注入虧損資產(chǎn)，把凈利潤指標(biāo)取消后，短期暫未盈利但具備良好發(fā)展前景的科技公司也有望通過并購重組上市。
在借殼的時間認(rèn)定上，擬將“累計首次原則”的計算期間從60個月縮短至36個月，即實際控制人變更5年后不算借殼的規(guī)定調(diào)整到3年。梁洪昀表示，這將大大縮短資產(chǎn)注入節(jié)奏，借殼方案更加靈活，有利于活躍整個并購重組市場。他也強調(diào)，關(guān)于退市制度的完善和嚴(yán)格監(jiān)管也在同時進(jìn)行，因此并不能將放松借殼標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定等同于對“炒殼”行為的監(jiān)管放松，疏堵結(jié)合、進(jìn)出有序是未來資本市場發(fā)展的長期趨勢，只有真正整合行業(yè)資源、進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級、符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的并購才能成為市場的主流。
對“殼公司”定價更有效
此次征求意見稿的修訂內(nèi)容允許創(chuàng)業(yè)板企業(yè)借殼，但明確注入資產(chǎn)必須為符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)，受到市場極大關(guān)注。
梁洪昀分析稱，隨著市場成熟度的提高，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在走下坡路或陷入虧損時若能通過借殼獲得“新生”，將會提高創(chuàng)業(yè)板整體企業(yè)質(zhì)量，有利于市場給創(chuàng)業(yè)板提供新鮮血液，進(jìn)一步促進(jìn)優(yōu)勝劣汰，同時部分優(yōu)質(zhì)的科技創(chuàng)新型但暫時未盈利的企業(yè)也將獲得更多上市之后深入發(fā)展的機會。
從投資角度看，他認(rèn)為，征求意見稿短中期將利好創(chuàng)業(yè)板、成長類標(biāo)的，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)未來1-2年的利潤中樞上行概率大；但長期看，只有真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè)才能“走出來”。不同于2013年-2015年外延式并購增厚企業(yè)業(yè)績的邏輯，當(dāng)下在“科創(chuàng)板注冊制+并購適度放開”的情況下，市場資產(chǎn)供需關(guān)系將會深刻改變：隨著市場中可以“被借的殼”數(shù)量顯著增加，市場會給予“殼公司”更有效的定價，未來垃圾資產(chǎn)的溢價會越來越小，“炒殼”之風(fēng)不增反降，優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市之路也會更加順暢，A股投資者尤其是中小投資者也會更加從中受益。
據(jù)悉，建信創(chuàng)業(yè)板ETF跟蹤創(chuàng)業(yè)板指，投資于創(chuàng)業(yè)板市場中具有代表性的100家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以醫(yī)藥生物、計算機、傳媒、電子等新興行業(yè)居多，投資彈性和成長性高。目前，創(chuàng)業(yè)板指估值仍處于歷史較低位置，未來仍有上行空間。
