洞悉創(chuàng)新路徑 基金經(jīng)理：甄別科技股真假龍頭

　　結(jié)構(gòu)行情里熱點(diǎn)頻繁輪換，但科技股卻一直（尤其是7月科創(chuàng)板開市以來）表現(xiàn)堅(jiān)挺，帶動主題基金量價(jià)齊升。但公募投研人士指出，現(xiàn)階段業(yè)內(nèi)對科技行情的認(rèn)知還不夠清晰，甚至是“途說”與質(zhì)疑并存。現(xiàn)階段，洞悉創(chuàng)新路徑并注意甄別科技股龍頭真?zhèn)问�分重要。只有這樣，才能在科創(chuàng)板估值標(biāo)桿的作用下，捕捉到科技核心資產(chǎn)。

　　科技行情走俏

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至9月24日收盤，電子制造、5G、華為概念這三大板塊的累計(jì)漲幅分別達(dá)到了66.22%、52.29%、51.63%。相比之下，滬指、深成指、創(chuàng)業(yè)板指今年以來累計(jì)漲幅只有19.71%、35.52%、35.51%，蘋果指數(shù)則大跌32.43%。

　　較明顯的是，自7月科創(chuàng)板開市以來，PCB、國產(chǎn)芯片、華為概念股、5G、國產(chǎn)軟件等板塊個股成為結(jié)構(gòu)行情的引領(lǐng)者。不僅如此，科技行情的走俏，還引來了科技主題基金的火熱發(fā)售。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，三季度以來新成立的科技主題基金數(shù)量和發(fā)行規(guī)模分別超過10只和80億元。如華夏5G通信ETF，該基金在11天的認(rèn)購期中，7.48萬投資人認(rèn)購了41.53億元，是近期成立規(guī)模最大的科技主題基金。

　　記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至9月24日，39只存量5G概念主題基金今年以來均取得正收益（下半年以來獲正收益的有38只），其中有24只收益在50%以上，排名前三的分別是銀華內(nèi)需精選、國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)、諾安成長，今年以來回報(bào)分別為86.31%、81.33%、79.56%。

　　深圳某公募量化投資負(fù)責(zé)人表示，2019年以來，A股呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，5G等相關(guān)板塊起到了明顯的主力作用�！半S著市場情緒與風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)回暖，加上中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展韌性和政策空間，在新一輪科技創(chuàng)新周期下，A股走出長牛和慢牛的概率還是比較大的。”

　　5G將是新科技周期引領(lǐng)者

　　在5G發(fā)展路徑上，前海聯(lián)合泓鑫混合的基金經(jīng)理何杰表示，5G的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，依然是從通信設(shè)備向硬件終端傳導(dǎo)，再從硬件向軟件和下游應(yīng)用推進(jìn)。在初期基礎(chǔ)設(shè)施建完之后，行業(yè)增速可能回落，但智能終端和應(yīng)用依然會不斷向前推進(jìn)。5G將引領(lǐng)生產(chǎn)力發(fā)展、社會效益和產(chǎn)業(yè)規(guī)模等相關(guān)方面的變化。但是，“站在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)去談5G未來發(fā)展，我們預(yù)測的也未必是未來的全部，很可能只是一小部分，但這就是科技的魅力。”

　　華南某中型公募的權(quán)益基金經(jīng)理孔武（化名）則指出，科技創(chuàng)新成為新一輪行情起點(diǎn)，業(yè)內(nèi)在大方向上看法是一致的，但在具體的創(chuàng)新周期與布局路徑上，業(yè)內(nèi)的認(rèn)知還不清晰，可以說是“途說”與質(zhì)疑并存。

　　“但經(jīng)過這幾年的發(fā)展，當(dāng)前中國處于新一輪科技創(chuàng)新周期的起點(diǎn)。引發(fā)革命性創(chuàng)新的關(guān)鍵技術(shù)不是人臉識別或高清攝像頭，而是5G。”孔武指出，基站投資或手機(jī)換機(jī)潮只是5G的直接影響，更深遠(yuǎn)的影響則在應(yīng)用端�！芭c4G時代解決手機(jī)支付不一樣，5G解決的是大范圍的物聯(lián)問題。”以家電為例，孔武指出，當(dāng)前家庭間的各類電器是獨(dú)立的，可以不同品牌并存。但在5G時代，基于技術(shù)的成熟運(yùn)用，家電將實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)控制，用戶希望能在一個終端里進(jìn)行整屋家電控制，而不是每個電器下載一個APP。“這樣，當(dāng)你第一、第二件家電用某個牌子，第三、第四件家電也會傾向于買同一個牌子。不難發(fā)現(xiàn)，不僅是手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，5G將會對家電、家具、汽車等行業(yè)的競爭格局帶來全面重構(gòu)。”

　　甄別真假龍頭

　　“這波科技股上漲太快了，很多人都還沒‘上車’。甚至持續(xù)上漲的科技龍頭，其真假還有待辨別，也許真正的龍頭還沒啟動。因此，現(xiàn)階段的重點(diǎn)是去偽存真�！笨孜渲赋�，長期看，科技成長股還是有效的投資方向，核心資產(chǎn)都是從成長股和小股票中發(fā)展過來的�！鞍殡S企業(yè)成長是我們的初心。在新一輪科技創(chuàng)新周期中，我將持續(xù)布局符合產(chǎn)業(yè)趨勢的科技行業(yè)，并從中挑選出高增長個股�！�

　　談及科技股的具體投資，孔武認(rèn)為，科創(chuàng)板應(yīng)該起到樹立估值標(biāo)桿的作用�！斑^去兩年，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資很困難，一級市場基本處于斷融狀態(tài)，一、二級市場估值則出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。未來，科創(chuàng)板要通過拉動二級市場估值與一級市場形成‘極差’，才能吸引資金，提升活躍度�！笨孜溥�提及另一利好因素，即隨著內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，華為、中興等科技巨頭也在加速供應(yīng)鏈的國產(chǎn)替代化進(jìn)程�！敖衲晔袌鲂星椴⒉凰愫�，但上半年很多半導(dǎo)體電子公司的業(yè)績超預(yù)期，部分原因在于，以華為為代表的科技公司在與國內(nèi)供應(yīng)商采購時砍價(jià)幅度有所減緩，甚至還對國內(nèi)供應(yīng)商給予了不少優(yōu)厚條件�！�

　　談及科創(chuàng)板的高估值，孔武則有自己的獨(dú)特看法：“從長周期來看，泡沫是繁榮的基礎(chǔ)，是影響社會資源導(dǎo)向的重要力量。千禧年納斯達(dá)克的互聯(lián)網(wǎng)泡沫奠定了隨后20年美國互聯(lián)網(wǎng)的大發(fā)展，谷歌和亞馬遜都是從那里誕生的�！笨孜渲赋觯�中國科技行情的活躍，科創(chuàng)板將起到吸引增量資金、形成賺錢效應(yīng)的重要作用。

　　從上半年業(yè)績看，9月前上市的28家科創(chuàng)板企業(yè)質(zhì)地較好。上交所近期在總結(jié)半年報(bào)時指出，28家科創(chuàng)板公司上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收329.63億元，同比增長18%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤45.6億元，同比增長25%（24家公司凈利潤實(shí)現(xiàn)正增長,其中有8家增速超過50%）。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的上市新股有122家，從有可比數(shù)據(jù)的66家公司來看，66家公司上半年的營收和凈利潤增速分別為16%和15%，上半年的研發(fā)費(fèi)用占比的加權(quán)平均值為2%，明顯低于科創(chuàng)板28家公司的5.76%。