金鷹基金陳穎：發(fā)掘內(nèi)生價值 與公司一起成長

　　陳穎，北京大學(xué)電子工程專業(yè)學(xué)士，中山大學(xué)工商管理碩士。8年通信及計算機(jī)行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，曾任職于廣東省電信規(guī)劃設(shè)計院、中國惠普；10年TMT行業(yè)研究與投資經(jīng)驗(yàn)。2012年9月加入金鷹基金管理有限公司，先后任電子行業(yè)研究員、研究小組組長、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理等，現(xiàn)任金鷹基金權(quán)益投資部總經(jīng)理。

　　既有多年實(shí)業(yè)工作經(jīng)歷，又有豐富的投研經(jīng)驗(yàn)，這讓金鷹基金權(quán)益投資部總經(jīng)理陳穎在投資中有了不一樣的感覺。

　　在投身基金行業(yè)之前，陳穎曾在廣東省電信規(guī)劃設(shè)計院和惠普公司工作，見證了中國從2G時代步入4G時代。實(shí)業(yè)的工作經(jīng)歷讓陳穎深諳產(chǎn)業(yè)和公司發(fā)展之道，他不追逐熱點(diǎn)，通過深入研究尋找確定性機(jī)會。同時，8年電信、計算機(jī)行業(yè)的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)也讓他在科技行業(yè)的投資頗有心得，也正是由于精準(zhǔn)把握了去年的科技行情，在接任金鷹核心資源混合的基金經(jīng)理后，該基金取得了優(yōu)異的業(yè)績。

　　展望后市，陳穎依然看好科技行業(yè)。在他看來，自主可控和5G建設(shè)是兩條投資主線。他表示，會結(jié)合多年實(shí)業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)勢，通過自上而下與自下而上相結(jié)合選股，選出在產(chǎn)業(yè)角度有內(nèi)生價值的公司，通過長期持股，與公司一起成長。

　　從實(shí)業(yè)到投資

　　與業(yè)內(nèi)很多基金經(jīng)理從研究員起步的經(jīng)歷不同，金鷹基金權(quán)益投資部總經(jīng)理陳穎的職業(yè)生涯開始于廣東省電信規(guī)劃設(shè)計院。公開資料顯示，陳穎從北京大學(xué)電子專業(yè)畢業(yè)后，曾在廣東省電信規(guī)劃設(shè)計院、惠普公司任職，在電信和計算機(jī)行業(yè)工作8年之后，陳穎轉(zhuǎn)而投身基金行業(yè)，加盟一家私募基金，開始從事投研工作，2012年9月，陳穎進(jìn)入公募基金領(lǐng)域，加入金鷹基金，一步步從研究員做到基金經(jīng)理。

　　“這8年電子和計算機(jī)行業(yè)的從業(yè)經(jīng)歷帶給我很多不一樣的體驗(yàn)，”陳穎介紹，在廣東省電信規(guī)劃設(shè)計院和惠普公司工作期間，他經(jīng)歷了中國電信和計算機(jī)行業(yè)的發(fā)展，見證了從2G時代到3G時代再到4G時代的轉(zhuǎn)變�！�2002年我剛到廣東省電信規(guī)劃設(shè)計院工作時，國內(nèi)還處在撥號上網(wǎng)階段，ADSL都很少，當(dāng)時國內(nèi)基本上沒有什么IT系統(tǒng)，有個郵箱就算不錯了�！被貞浧甬�(dāng)年的工作經(jīng)歷，陳穎說，“從2G時代到3G時代是比較大的科技發(fā)展階段，因?yàn)?G時代以相對傳統(tǒng)的手機(jī)為主，3G時代出現(xiàn)了智能機(jī)。3G時代到4G時代是再一次科技發(fā)展的大變革，因?yàn)?G智能機(jī)對應(yīng)用的支撐相對較少，4G智能機(jī)則帶來了視頻、及時溝通等應(yīng)用�！�

　　“經(jīng)歷過幾輪科技周期的發(fā)展后，就會大概知道每一輪科技發(fā)展是什么樣的節(jié)奏，這對分析和判斷接下來新的科技周期或多或少是有幫助的�！标惙f認(rèn)為，科技最開始一定是概念，每一個創(chuàng)新最初都源于一種想法，這就需要投資者分析和判斷這個概念是否契合技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向�，F(xiàn)在5G還沒普及，所以大部分也是一種概念和想法，包括云游戲、自動駕駛等，在預(yù)判哪些概念會變成現(xiàn)實(shí)，哪些概念則永遠(yuǎn)停留在概念階段的過程中，過去的從業(yè)經(jīng)歷給他帶來了很大的幫助。

　　陳穎介紹，去年他通過研究認(rèn)為，中國在互聯(lián)網(wǎng)普及和4G普及后，科技領(lǐng)域已有多年沒再出現(xiàn)相對明顯的技術(shù)進(jìn)步，5G帶來的技術(shù)進(jìn)步相對于4G將是一個跨越式的進(jìn)步，那么它也必然帶來整個科技生態(tài)的全新變化�；�于這樣的考慮，他認(rèn)為整個產(chǎn)業(yè)鏈都會受益，所以他也積極在半導(dǎo)體、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等領(lǐng)域布局。

　　陳穎于去年3月底接任金鷹核心資源混合的基金經(jīng)理。在管理該產(chǎn)品后，他增加了科技、券商等板塊的持倉。正是因?yàn)榫珳?zhǔn)把握了去年以來的科技行情，金鷹核心資源混合基金向投資者交出了一份漂亮的答卷。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月21日，該基金近6個月的凈值增長率達(dá)53.26%，在同類產(chǎn)品中排名前6%。

　　實(shí)業(yè)的工作經(jīng)歷除了幫助陳穎把握科技行情，同時也讓他在科技領(lǐng)域的投資中多了幾分克制�！坝锌赡軙�因此錯過一些比較牛的股票，但也能因此避開泡沫，規(guī)避一些風(fēng)險。”陳穎表示，因?yàn)橛袑?shí)業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，他在投資中會相對穩(wěn)健，在市場炒作過程中保持清醒的頭腦。“講PPT、講故事是很容易的，但真把這個事情兌現(xiàn)是需要時間的。在科技股的投資中，風(fēng)險防范也是我非常注意的�！�

　　精選個股長期持有

　　“我不是交易型的選手�！标惙f這么評價自己的投資風(fēng)格。熟悉他的人也都知道，在投資中他不追熱點(diǎn)，也不頻繁交易。他直言，自己做事喜歡有一定的確定性，不太具備依靠頻繁交易而獲利的天賦，判斷市場短期漲跌基本屬于超出他能力范圍的事情，所以他在對公司進(jìn)行深入研究、分析與比較后買入的股票，一般持股時間都相對較長。

　　而實(shí)業(yè)的工作經(jīng)歷也讓他深諳產(chǎn)業(yè)與公司的發(fā)展之道。一方面，他會避免參與違反他理解的技術(shù)與發(fā)展規(guī)律的東西；另一方面，“產(chǎn)業(yè)和公司的發(fā)展并不會有那么快，企業(yè)的發(fā)展是緩慢向前的�！币虼怂�不會過于關(guān)注短期內(nèi)一個公司的變化�！拔蚁Ｍ�在投資中能發(fā)揮自己的優(yōu)勢，選出從產(chǎn)業(yè)角度來看有內(nèi)生價值的公司，通過長期持股伴隨公司成長，也獲得相應(yīng)的回報�！�

　　陳穎表示，只要是資質(zhì)好的公司，拉長投資周期看，其收益都不會差。但對一只股票的鑒定和介入是一個長期的過程，他通常會花費(fèi)1-2年甚至3年的時間來研究一家公司，耐得住短期市場風(fēng)格偏離的寂寞甚至凈值回撤的壓力。但他也坦言，雖然擅長長周期持股，但投資中也需要靈活。能不能長期持有，主要看標(biāo)的基本面情況與預(yù)期相比有沒有發(fā)生大的變化，同時標(biāo)的市值有沒有出現(xiàn)較大的泡沫。

　　在投資中，陳穎會通過自上而下和自下而上相結(jié)合的方式選股。首先，他會自上而下地分析和判斷經(jīng)濟(jì)市場的走勢，根據(jù)宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)趨勢，選擇趨勢向好的行業(yè)，并做出組合結(jié)構(gòu)和倉位增減的調(diào)整。

　　對于具體公司的選擇，他會通過行業(yè)競爭格局、財務(wù)指標(biāo)等選股。在行業(yè)格局方面，他會考察公司所處的行業(yè)是雙寡頭、一超多強(qiáng)還是競爭激烈的藍(lán)海。財務(wù)指標(biāo)方面，他也不僅僅單純看某一個數(shù)字，而是會深入挖掘數(shù)字背后的信息，比如與行業(yè)其他公司相比有沒有獨(dú)到之處等。此外，陳穎還非常重視公司治理和公司管理層，“我們投公司本質(zhì)上還是在投人，如果管理層經(jīng)營不善，即便公司所在的行業(yè)發(fā)展前景廣闊，公司本身也難以得到良好的發(fā)展。相反，傳統(tǒng)行業(yè)或者競爭激烈的行業(yè)，如果管理得力，公司也可能成為隱形冠軍�！�

　　長跑才能見真金，踏實(shí)務(wù)實(shí)的投資風(fēng)格，才能在市場的長河中持續(xù)為投資者帶來長期穩(wěn)健的投資回報。陳穎在管理金鷹穩(wěn)健成長期間，由于產(chǎn)品歷史業(yè)績穩(wěn)定靠前，長期盈利能力突出，曾獲得“五年期持續(xù)優(yōu)勝金�；�金獎”。

　　看好兩條投資主線

　　春節(jié)后開盤首日A股異動下跌，此后市場情緒快速回暖，截至2月25日，自2月3日以來，上證綜指漲幅為1.23%，深證成指漲幅為10.99%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅為18.65%。但也有人擔(dān)心受新冠肺炎疫情影響，今年中國經(jīng)濟(jì)會受到一定沖擊，A股走勢亦會受到影響。對此，陳穎表示，總體來看，新冠肺炎疫情的出現(xiàn)，對宏觀經(jīng)濟(jì)已形成了一定沖擊。盡管如此，但隨著疫情的逐步得到控制、復(fù)工率的有序提升和逆周期政策的迅速落地，生產(chǎn)和消費(fèi)將逐步走向恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期有望得以修復(fù)。

　　陳穎分析認(rèn)為，從疫情對各行業(yè)的影響來看，某種程度上，疫情加快了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的步伐。“我們看到，教育信息化、遠(yuǎn)程辦公、通信及智能制造、無人配送、醫(yī)藥、必需消費(fèi)品流通、電商、游戲行業(yè)等，均在此期間得到了一定發(fā)展。當(dāng)然，暫停及延遲開工，對于金融、可選消費(fèi)、交運(yùn)、工業(yè)品等大多經(jīng)濟(jì)順周期行業(yè)，不可避免地產(chǎn)生了較大的負(fù)面沖擊�！�

　　展望后市，在強(qiáng)有力的逆周期調(diào)節(jié)政策的呵護(hù)下，他仍對2020年的中國經(jīng)濟(jì)和A股市場抱有信心和期待，疫情改變的是經(jīng)濟(jì)及股市運(yùn)行的節(jié)奏而非中長期趨勢，他對今年整體市場的走勢持樂觀態(tài)度，但其間可能會出現(xiàn)階段性的波折�！拔覀冾A(yù)計部分高景氣行業(yè)仍會持續(xù)增加資本開支，對中游制造商有需求拉動。而在經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇之前，預(yù)計流動性寬松也不會輕易出現(xiàn)較大的轉(zhuǎn)折。總體而言，均利好權(quán)益和債券市場。相對而言，我們更看好權(quán)益市場的投資機(jī)會�！�

　　陳穎介紹，從金鷹基金自身的情況看，公司今年牢牢抓住了科技創(chuàng)新的這輪新機(jī)遇，看準(zhǔn)了5G建設(shè)、國產(chǎn)替代、自主可控及相關(guān)的國內(nèi)科技補(bǔ)短板等帶來的較佳投資機(jī)會。實(shí)際上，從去年四季度開始，金鷹基金即開始前瞻布局了這波科技股的行情，尤其加大了自上而下與自下而上結(jié)合的力度，對重點(diǎn)的優(yōu)質(zhì)科技股品種做了精心與深度的挖掘。整體而言，今年以來，金鷹基金在權(quán)益投資上取得了比較好的開局，大部分權(quán)益產(chǎn)品的投資業(yè)績優(yōu)異，截至2月25日，他管理的金鷹核心資源混合今年以來收益率達(dá)31.49%。

　　在具體的投資方向上，陳穎仍然看好科技領(lǐng)域。“今年是5G建設(shè)的大年。作為整個科技的基礎(chǔ)設(shè)施，5G的相關(guān)設(shè)施建成后，將會帶動一些技術(shù)的出現(xiàn)，推動一些新產(chǎn)品的發(fā)展�！本唧w來看，他看好兩條科技領(lǐng)域發(fā)展的主線：一是軟硬件自主可控帶來的機(jī)會，包括半導(dǎo)體、操作系統(tǒng)、軟件等；二是5G建設(shè)帶來的機(jī)會，因?yàn)?G網(wǎng)絡(luò)建立起來后，云計算、高清視頻、云游戲、自動駕駛、物聯(lián)網(wǎng)等都會得到較大發(fā)展。

　　除了科技板塊，陳穎還表示，以建筑為代表的強(qiáng)周期股可能會出現(xiàn)階段性的投資機(jī)會。另外，在金融開放的背景下，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)必將加速做大做強(qiáng)，以券商、保險、銀行等為代表的金融板塊也可能獲得較大發(fā)展。