金鷹基金陳穎：發(fā)掘內(nèi)生價(jià)值 與公司一起成長(zhǎng)

　　陳穎，北京大學(xué)電子工程專(zhuān)業(yè)學(xué)士，中山大學(xué)工商管理碩士。8年通信及計(jì)算機(jī)行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，曾任職于廣東省電信規(guī)劃設(shè)計(jì)院、中國(guó)惠普；10年TMT行業(yè)研究與投資經(jīng)驗(yàn)。2012年9月加入金鷹基金管理有限公司，先后任電子行業(yè)研究員、研究小組組長(zhǎng)、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理等，現(xiàn)任金鷹基金權(quán)益投資部總經(jīng)理。

　　既有多年實(shí)業(yè)工作經(jīng)歷，又有豐富的投研經(jīng)驗(yàn)，這讓金鷹基金權(quán)益投資部總經(jīng)理陳穎在投資中有了不一樣的感覺(jué)。

　　在投身基金行業(yè)之前，陳穎曾在廣東省電信規(guī)劃設(shè)計(jì)院和惠普公司工作，見(jiàn)證了中國(guó)從2G時(shí)代步入4G時(shí)代。實(shí)業(yè)的工作經(jīng)歷讓陳穎深諳產(chǎn)業(yè)和公司發(fā)展之道，他不追逐熱點(diǎn)，通過(guò)深入研究尋找確定性機(jī)會(huì)。同時(shí)，8年電信、計(jì)算機(jī)行業(yè)的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)也讓他在科技行業(yè)的投資頗有心得，也正是由于精準(zhǔn)把握了去年的科技行情，在接任金鷹核心資源混合的基金經(jīng)理后，該基金取得了優(yōu)異的業(yè)績(jī)。

　　展望后市，陳穎依然看好科技行業(yè)。在他看來(lái)，自主可控和5G建設(shè)是兩條投資主線。他表示，會(huì)結(jié)合多年實(shí)業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)自上而下與自下而上相結(jié)合選股，選出在產(chǎn)業(yè)角度有內(nèi)生價(jià)值的公司，通過(guò)長(zhǎng)期持股，與公司一起成長(zhǎng)。

　　從實(shí)業(yè)到投資

　　與業(yè)內(nèi)很多基金經(jīng)理從研究員起步的經(jīng)歷不同，金鷹基金權(quán)益投資部總經(jīng)理陳穎的職業(yè)生涯開(kāi)始于廣東省電信規(guī)劃設(shè)計(jì)院。公開(kāi)資料顯示，陳穎從北京大學(xué)電子專(zhuān)業(yè)畢業(yè)后，曾在廣東省電信規(guī)劃設(shè)計(jì)院、惠普公司任職，在電信和計(jì)算機(jī)行業(yè)工作8年之后，陳穎轉(zhuǎn)而投身基金行業(yè)，加盟一家私募基金，開(kāi)始從事投研工作，2012年9月，陳穎進(jìn)入公募基金領(lǐng)域，加入金鷹基金，一步步從研究員做到基金經(jīng)理。

　　“這8年電子和計(jì)算機(jī)行業(yè)的從業(yè)經(jīng)歷帶給我很多不一樣的體驗(yàn)，”陳穎介紹，在廣東省電信規(guī)劃設(shè)計(jì)院和惠普公司工作期間，他經(jīng)歷了中國(guó)電信和計(jì)算機(jī)行業(yè)的發(fā)展，見(jiàn)證了從2G時(shí)代到3G時(shí)代再到4G時(shí)代的轉(zhuǎn)變�！�2002年我剛到廣東省電信規(guī)劃設(shè)計(jì)院工作時(shí)，國(guó)內(nèi)還處在撥號(hào)上網(wǎng)階段，ADSL都很少，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)基本上沒(méi)有什么IT系統(tǒng)，有個(gè)郵箱就算不錯(cuò)了�！被貞浧甬�(dāng)年的工作經(jīng)歷，陳穎說(shuō)，“從2G時(shí)代到3G時(shí)代是比較大的科技發(fā)展階段，因?yàn)?G時(shí)代以相對(duì)傳統(tǒng)的手機(jī)為主，3G時(shí)代出現(xiàn)了智能機(jī)。3G時(shí)代到4G時(shí)代是再一次科技發(fā)展的大變革，因?yàn)?G智能機(jī)對(duì)應(yīng)用的支撐相對(duì)較少，4G智能機(jī)則帶來(lái)了視頻、及時(shí)溝通等應(yīng)用�！�

　　“經(jīng)歷過(guò)幾輪科技周期的發(fā)展后，就會(huì)大概知道每一輪科技發(fā)展是什么樣的節(jié)奏，這對(duì)分析和判斷接下來(lái)新的科技周期或多或少是有幫助的。”陳穎認(rèn)為，科技最開(kāi)始一定是概念，每一個(gè)創(chuàng)新最初都源于一種想法，這就需要投資者分析和判斷這個(gè)概念是否契合技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向�，F(xiàn)在5G還沒(méi)普及，所以大部分也是一種概念和想法，包括云游戲、自動(dòng)駕駛等，在預(yù)判哪些概念會(huì)變成現(xiàn)實(shí)，哪些概念則永遠(yuǎn)停留在概念階段的過(guò)程中，過(guò)去的從業(yè)經(jīng)歷給他帶來(lái)了很大的幫助。

　　陳穎介紹，去年他通過(guò)研究認(rèn)為，中國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)普及和4G普及后，科技領(lǐng)域已有多年沒(méi)再出現(xiàn)相對(duì)明顯的技術(shù)進(jìn)步，5G帶來(lái)的技術(shù)進(jìn)步相對(duì)于4G將是一個(gè)跨越式的進(jìn)步，那么它也必然帶來(lái)整個(gè)科技生態(tài)的全新變化�；�于這樣的考慮，他認(rèn)為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都會(huì)受益，所以他也積極在半導(dǎo)體、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等領(lǐng)域布局。

　　陳穎于去年3月底接任金鷹核心資源混合的基金經(jīng)理。在管理該產(chǎn)品后，他增加了科技、券商等板塊的持倉(cāng)。正是因?yàn)榫珳?zhǔn)把握了去年以來(lái)的科技行情，金鷹核心資源混合基金向投資者交出了一份漂亮的答卷。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月21日，該基金近6個(gè)月的凈值增長(zhǎng)率達(dá)53.26%，在同類(lèi)產(chǎn)品中排名前6%。

　　實(shí)業(yè)的工作經(jīng)歷除了幫助陳穎把握科技行情，同時(shí)也讓他在科技領(lǐng)域的投資中多了幾分克制。“有可能會(huì)因此錯(cuò)過(guò)一些比較牛的股票，但也能因此避開(kāi)泡沫，規(guī)避一些風(fēng)險(xiǎn)�！标惙f表示，因?yàn)橛袑?shí)業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，他在投資中會(huì)相對(duì)穩(wěn)健，在市場(chǎng)炒作過(guò)程中保持清醒的頭腦。“講PPT、講故事是很容易的，但真把這個(gè)事情兌現(xiàn)是需要時(shí)間的。在科技股的投資中，風(fēng)險(xiǎn)防范也是我非常注意的�！�

　　精選個(gè)股長(zhǎng)期持有

　　“我不是交易型的選手�！标惙f這么評(píng)價(jià)自己的投資風(fēng)格。熟悉他的人也都知道，在投資中他不追熱點(diǎn)，也不頻繁交易。他直言，自己做事喜歡有一定的確定性，不太具備依靠頻繁交易而獲利的天賦，判斷市場(chǎng)短期漲跌基本屬于超出他能力范圍的事情，所以他在對(duì)公司進(jìn)行深入研究、分析與比較后買(mǎi)入的股票，一般持股時(shí)間都相對(duì)較長(zhǎng)。

　　而實(shí)業(yè)的工作經(jīng)歷也讓他深諳產(chǎn)業(yè)與公司的發(fā)展之道。一方面，他會(huì)避免參與違反他理解的技術(shù)與發(fā)展規(guī)律的東西；另一方面，“產(chǎn)業(yè)和公司的發(fā)展并不會(huì)有那么快，企業(yè)的發(fā)展是緩慢向前的�！币虼怂�不會(huì)過(guò)于關(guān)注短期內(nèi)一個(gè)公司的變化�！拔蚁Ｍ�在投資中能發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，選出從產(chǎn)業(yè)角度來(lái)看有內(nèi)生價(jià)值的公司，通過(guò)長(zhǎng)期持股伴隨公司成長(zhǎng)，也獲得相應(yīng)的回報(bào)�！�

　　陳穎表示，只要是資質(zhì)好的公司，拉長(zhǎng)投資周期看，其收益都不會(huì)差。但對(duì)一只股票的鑒定和介入是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，他通常會(huì)花費(fèi)1-2年甚至3年的時(shí)間來(lái)研究一家公司，耐得住短期市場(chǎng)風(fēng)格偏離的寂寞甚至凈值回撤的壓力。但他也坦言，雖然擅長(zhǎng)長(zhǎng)周期持股，但投資中也需要靈活。能不能長(zhǎng)期持有，主要看標(biāo)的基本面情況與預(yù)期相比有沒(méi)有發(fā)生大的變化，同時(shí)標(biāo)的市值有沒(méi)有出現(xiàn)較大的泡沫。

　　在投資中，陳穎會(huì)通過(guò)自上而下和自下而上相結(jié)合的方式選股。首先，他會(huì)自上而下地分析和判斷經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的走勢(shì)，根據(jù)宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，選擇趨勢(shì)向好的行業(yè)，并做出組合結(jié)構(gòu)和倉(cāng)位增減的調(diào)整。

　　對(duì)于具體公司的選擇，他會(huì)通過(guò)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、財(cái)務(wù)指標(biāo)等選股。在行業(yè)格局方面，他會(huì)考察公司所處的行業(yè)是雙寡頭、一超多強(qiáng)還是競(jìng)爭(zhēng)激烈的藍(lán)海。財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，他也不僅僅單純看某一個(gè)數(shù)字，而是會(huì)深入挖掘數(shù)字背后的信息，比如與行業(yè)其他公司相比有沒(méi)有獨(dú)到之處等。此外，陳穎還非常重視公司治理和公司管理層，“我們投公司本質(zhì)上還是在投人，如果管理層經(jīng)營(yíng)不善，即便公司所在的行業(yè)發(fā)展前景廣闊，公司本身也難以得到良好的發(fā)展。相反，傳統(tǒng)行業(yè)或者競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，如果管理得力，公司也可能成為隱形冠軍。”

　　長(zhǎng)跑才能見(jiàn)真金，踏實(shí)務(wù)實(shí)的投資風(fēng)格，才能在市場(chǎng)的長(zhǎng)河中持續(xù)為投資者帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資回報(bào)。陳穎在管理金鷹穩(wěn)健成長(zhǎng)期間，由于產(chǎn)品歷史業(yè)績(jī)穩(wěn)定靠前，長(zhǎng)期盈利能力突出，曾獲得“五年期持續(xù)優(yōu)勝金牛基金獎(jiǎng)”。

　　看好兩條投資主線

　　春節(jié)后開(kāi)盤(pán)首日A股異動(dòng)下跌，此后市場(chǎng)情緒快速回暖，截至2月25日，自2月3日以來(lái)，上證綜指漲幅為1.23%，深證成指漲幅為10.99%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅為18.65%。但也有人擔(dān)心受新冠肺炎疫情影響，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)受到一定沖擊，A股走勢(shì)亦會(huì)受到影響。對(duì)此，陳穎表示，總體來(lái)看，新冠肺炎疫情的出現(xiàn)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)已形成了一定沖擊。盡管如此，但隨著疫情的逐步得到控制、復(fù)工率的有序提升和逆周期政策的迅速落地，生產(chǎn)和消費(fèi)將逐步走向恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期有望得以修復(fù)。

　　陳穎分析認(rèn)為，從疫情對(duì)各行業(yè)的影響來(lái)看，某種程度上，疫情加快了國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的步伐�！拔覀兛吹�，教育信息化、遠(yuǎn)程辦公、通信及智能制造、無(wú)人配送、醫(yī)藥、必需消費(fèi)品流通、電商、游戲行業(yè)等，均在此期間得到了一定發(fā)展。當(dāng)然，暫停及延遲開(kāi)工，對(duì)于金融、可選消費(fèi)、交運(yùn)、工業(yè)品等大多經(jīng)濟(jì)順周期行業(yè)，不可避免地產(chǎn)生了較大的負(fù)面沖擊�！�

　　展望后市，在強(qiáng)有力的逆周期調(diào)節(jié)政策的呵護(hù)下，他仍對(duì)2020年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)和A股市場(chǎng)抱有信心和期待，疫情改變的是經(jīng)濟(jì)及股市運(yùn)行的節(jié)奏而非中長(zhǎng)期趨勢(shì)，他對(duì)今年整體市場(chǎng)的走勢(shì)持樂(lè)觀態(tài)度，但其間可能會(huì)出現(xiàn)階段性的波折�！拔覀冾A(yù)計(jì)部分高景氣行業(yè)仍會(huì)持續(xù)增加資本開(kāi)支，對(duì)中游制造商有需求拉動(dòng)。而在經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇之前，預(yù)計(jì)流動(dòng)性寬松也不會(huì)輕易出現(xiàn)較大的轉(zhuǎn)折�？傮w而言，均利好權(quán)益和債券市場(chǎng)。相對(duì)而言，我們更看好權(quán)益市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)�！�

　　陳穎介紹，從金鷹基金自身的情況看，公司今年牢牢抓住了科技創(chuàng)新的這輪新機(jī)遇，看準(zhǔn)了5G建設(shè)、國(guó)產(chǎn)替代、自主可控及相關(guān)的國(guó)內(nèi)科技補(bǔ)短板等帶來(lái)的較佳投資機(jī)會(huì)。實(shí)際上，從去年四季度開(kāi)始，金鷹基金即開(kāi)始前瞻布局了這波科技股的行情，尤其加大了自上而下與自下而上結(jié)合的力度，對(duì)重點(diǎn)的優(yōu)質(zhì)科技股品種做了精心與深度的挖掘。整體而言，今年以來(lái)，金鷹基金在權(quán)益投資上取得了比較好的開(kāi)局，大部分權(quán)益產(chǎn)品的投資業(yè)績(jī)優(yōu)異，截至2月25日，他管理的金鷹核心資源混合今年以來(lái)收益率達(dá)31.49%。

　　在具體的投資方向上，陳穎仍然看好科技領(lǐng)域�！敖衲晔�5G建設(shè)的大年。作為整個(gè)科技的基礎(chǔ)設(shè)施，5G的相關(guān)設(shè)施建成后，將會(huì)帶動(dòng)一些技術(shù)的出現(xiàn)，推動(dòng)一些新產(chǎn)品的發(fā)展。”具體來(lái)看，他看好兩條科技領(lǐng)域發(fā)展的主線：一是軟硬件自主可控帶來(lái)的機(jī)會(huì)，包括半導(dǎo)體、操作系統(tǒng)、軟件等；二是5G建設(shè)帶來(lái)的機(jī)會(huì)，因?yàn)?G網(wǎng)絡(luò)建立起來(lái)后，云計(jì)算、高清視頻、云游戲、自動(dòng)駕駛、物聯(lián)網(wǎng)等都會(huì)得到較大發(fā)展。

　　除了科技板塊，陳穎還表示，以建筑為代表的強(qiáng)周期股可能會(huì)出現(xiàn)階段性的投資機(jī)會(huì)。另外，在金融開(kāi)放的背景下，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)必將加速做大做強(qiáng)，以券商、保險(xiǎn)、銀行等為代表的金融板塊也可能獲得較大發(fā)展。