中期最看好農(nóng)業(yè)板塊機(jī)會(huì)

　　□銀華內(nèi)需精選基金經(jīng)理 劉輝

　　今年以來(lái)，受疫情擴(kuò)散影響，全球資本市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩。對(duì)于歐美尤其是美國(guó)，其背后深層次的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題以及債務(wù)結(jié)構(gòu)問(wèn)題持續(xù)累積，自2019年下半年就已經(jīng)通過(guò)長(zhǎng)期債券收益率表現(xiàn)出來(lái)。疫情只是一個(gè)導(dǎo)火索，推動(dòng)了資本市場(chǎng)沿著它該去的方向而去。此次震蕩之后，預(yù)計(jì)美國(guó)走向零利率之路概率較大。

　　對(duì)于中國(guó)，此次震蕩可能只是大運(yùn)行周期中的一次中型震蕩。上下逐漸凝聚共識(shí)推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展、推動(dòng)直接融資、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，資本市場(chǎng)會(huì)在震蕩余波過(guò)去后繼續(xù)其該有的路程。

　　總體來(lái)看，全球資源在重新配置之中，其背后是全球經(jīng)濟(jì)影響力的重新組合，而中國(guó)的資本市場(chǎng)也是這個(gè)進(jìn)程中的一環(huán)。當(dāng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)進(jìn)入零利率時(shí)代以后，中國(guó)資產(chǎn)的吸引力會(huì)繼續(xù)上升。

　　此次震蕩是中國(guó)A股市場(chǎng)走向上升過(guò)程中的一次中型震蕩，震蕩完成后，市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)其內(nèi)在邏輯推動(dòng)的路徑，二季度市場(chǎng)大概率會(huì)企穩(wěn)反彈。一個(gè)大型市場(chǎng)，外來(lái)沖擊往往改變不了內(nèi)生動(dòng)力的方向。但情緒的動(dòng)蕩和恐慌的消退需要一些時(shí)間。

　　筆者最大的擔(dān)憂不在于基本面的發(fā)展變化，而在于市場(chǎng)參與者的極端化傾向。無(wú)論上漲還是下跌，都過(guò)于在意短期價(jià)格變化，從而加劇資產(chǎn)的波動(dòng)性。這對(duì)于長(zhǎng)線價(jià)值投資者雖然影響不大，但透支的價(jià)格往往會(huì)推動(dòng)投資者不得不去做更多的動(dòng)作。

　　在中期范圍內(nèi)，最看好農(nóng)業(yè)板塊的機(jī)會(huì)，目前有重大投資機(jī)會(huì)，但市場(chǎng)之前很長(zhǎng)時(shí)間把它當(dāng)作一般性機(jī)會(huì)來(lái)對(duì)待，存在著預(yù)期差。在中長(zhǎng)期范圍內(nèi)比較看好科技行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)、新能源行業(yè)，因?yàn)樵谀壳半A段，它們是在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的比重上升的行業(yè)。更重要的是，在這些行業(yè)中找到真正能夠長(zhǎng)期成長(zhǎng)的公司。

　　在股價(jià)的變化中，筆者絕大多數(shù)時(shí)候都有意識(shí)地跟蹤行業(yè)和公司在時(shí)間維度上的發(fā)展演進(jìn)。對(duì)于自己持有的公司，需要明確在什么樣的價(jià)格條件下，偏離近期基本面有多遠(yuǎn)，需要大概多長(zhǎng)時(shí)間的行業(yè)和公司的發(fā)展可以讓這部分資產(chǎn)相對(duì)處于較安全狀態(tài)。筆者依然比較看好科技股的投資，但不是作為股票交易的看好，而是作為對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展和演進(jìn)的投資的看好。

　　科技股的劇烈震蕩基本在預(yù)期內(nèi)。后續(xù)市場(chǎng)可能對(duì)這部分公司進(jìn)行更深入的思考和挖掘。尤其對(duì)于成長(zhǎng)型公司如何進(jìn)行合理定價(jià)，市場(chǎng)是需要通過(guò)震蕩來(lái)形成一些共識(shí)的。近期的震蕩是有利于未來(lái)科技股的縱深發(fā)展。

　　科技股從中期維度上看，數(shù)據(jù)中心、光通訊、云計(jì)算、存儲(chǔ)都會(huì)是比較好的方向。這部分個(gè)股其實(shí)已經(jīng)啟動(dòng)，只是途中遇到大幅震蕩。長(zhǎng)期來(lái)看，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈依然是最值得深入理解和持續(xù)思考的方向。該板塊在2019年8月初啟動(dòng)，已經(jīng)走過(guò)了第一個(gè)階段，未來(lái)或面臨較長(zhǎng)時(shí)間的分化和震蕩。

　　在筆者的配置中，當(dāng)前農(nóng)業(yè)、科技和醫(yī)藥三者占據(jù)相對(duì)比較重要的位置。配置思路是：未來(lái)行業(yè)和公司具有較大變化和發(fā)展的可能性并具有足夠發(fā)展空間，其基本面發(fā)展變化所推動(dòng)的股價(jià)變化足夠大，大到讓筆者愿意去長(zhǎng)期持有并承受各種不確定性和震蕩波動(dòng)。

　　筆者的選股基本上根植于產(chǎn)業(yè)和公司發(fā)展演進(jìn)，基于長(zhǎng)期持股下的盈利可能性。作為長(zhǎng)期主義者，筆者更青睞于國(guó)內(nèi)需求驅(qū)動(dòng)支撐的各個(gè)行業(yè)，因?yàn)槠涓�有利于就近觀察，更有利于貫徹長(zhǎng)期主義。