一二級市場共震 機構研判債市不會走熊

　　債市的持續(xù)調整，不僅讓債券基金與銀行理財產品凈值大幅下跌，同時還波及債券發(fā)行市場。

　　數(shù)據(jù)顯示，自5月份債市調整以來，92.37%的債券基金出現(xiàn)下跌，部分債券基金跌幅甚至達到4%，更有多只銀行凈值型理財產品近一個月年化收益率為負。而在一級市場，共有84只信用債推遲或取消發(fā)行。

　　展望后市，多位債券投資經理認為，債券市場暫不會走熊，短期可關注利率債修復性機會，看好各行業(yè)龍頭主體的信用債。

　　債市持續(xù)震蕩

　　隨著債市持續(xù)震蕩，債券基金顯著調整。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，5月1日以來1534只（AC份額合并計算）純債基金中有1417只下跌，占比達92.37%，其中985只純債基金下跌超過1%，186只跌超2%，甚至有產品下跌4%以上。具體來看，除因“踩雷”而下跌超過10%、當前已停牌的東吳鼎力，國金惠安利率債下跌4.27%。此外，銀河泰利A下跌3.48%，中加恒泰三個月定開、長盛年年收益A、鵬華豐實A、嘉合磐昇純債A等也下跌超過3%。收益為正的純債基金僅有113只，占比為7.37%，且收益率普遍在0.01%-0.6%之間。

　　除債基外，一向被認為“保本”的銀行理財產品也出現(xiàn)浮虧。成立于4月中旬的招銀理財季季開1號是純債凈值型產品，5月下旬以來，該產品單位凈值跌至0.997，近一個月年化收益率為-4.42%。此外，還有多家銀行、理財子公司發(fā)行的凈值型理財產品最近一個月年化收益率為負。

　　債市的劇烈震蕩，還波及到了債券發(fā)行市場。Wind數(shù)據(jù)顯示，自5月份債市調整以來，共有84只信用債推遲或取消發(fā)行，合計規(guī)模達673.5億元。值得一提的是，僅6月以來不到10個工作日，就有29只信用債取消或推遲發(fā)行，合計規(guī)模251億元。

　　招商固收研究團隊指出，一級市場新券發(fā)行的痛點不再單純體現(xiàn)于需求端，融資成本的驟升正在促使發(fā)行人放緩融資計劃。期間，投資者不確定后市調整時長和幅度，導致無法給一級新券正確定價，只能選擇觀望，認購指標悉數(shù)走弱折射的是二級市場負反饋。

　　關注利率債機會

　　展望后市，多位債券投資經理認為，債券市場暫不會走熊，短期可關注利率債修復性機會，看好各行業(yè)龍頭主體的信用債。

　　泓德基金李倩表示，當前，公共衛(wèi)生事件的沖擊對于整體經濟的尾部影響還在，經濟修復的進度還需觀察。在國內政策對沖之下，貨幣寬松仍有空間。在這種背景下，低利率料持續(xù)較長一段時間，債券市場短期不會走熊。

　　凱豐投資表示，經濟逐季改善趨勢毫無懸念，主線邏輯變化指向債市“最舒適階段”已過。但本輪經濟復蘇是疫情一次性沖擊后的向常態(tài)修復，而非新周期到來。因此，春節(jié)前利率水平是債市重要的錨。當前市場行情遠遠走在了基本面變化的前面，短期可關注利率債修復性機會。其中，短端修復空間或大于長端，利率曲線有望重新陡峭化。

　　富達國際固定收益基金經理成皓表示，長期來看，無風險利率仍將以波動下行為主，持續(xù)看好中國的利率債市場，他認為中國利率債在全球政府債券中仍具有吸引力。

　　此外，在信貸寬松的背景下，信用債仍是提高總體收益率的主要渠道，成皓尤其看好各行業(yè)龍頭主體的信用債。成皓表示，信用寬松在短期內幫助很多企業(yè)渡過了流動性難關，上半年違約數(shù)量明顯減少，但從長期來看，信用資質不足的企業(yè)仍將受到較大的收入和現(xiàn)金流壓力。此外，各行業(yè)的龍頭企業(yè)在寬松政策下將更多受到銀行和債市資金青睞，也有可能占據(jù)較弱小的競爭者退出后留下的市場空缺，進一步提升領先優(yōu)勢，因此信用債會出現(xiàn)進一步分化。