上投摩根基金李德輝：靈活不冒進(jìn) 做成長(zhǎng)中的穩(wěn)健派
李德輝是個(gè)敢于突破舒適圈的人，在上海交通大學(xué)讀生物醫(yī)學(xué)工程博士時(shí)，他是醫(yī)藥專(zhuān)家；2012年進(jìn)入基金行業(yè)，他擔(dān)任TMT研究員，對(duì)科技行業(yè)較為熟悉；2014年加入上投摩根基金，他又開(kāi)始拓展消費(fèi)等行業(yè)。
李德輝現(xiàn)任上投摩根科技前沿、上投摩根卓越制造、上投摩根智選30以及上投摩根慧選成長(zhǎng)等基金的基金經(jīng)理。不斷擴(kuò)寬能力半徑的他養(yǎng)成了“成長(zhǎng)派”的投資風(fēng)格。李德輝管理的基金在市場(chǎng)同類(lèi)基金中波動(dòng)幅度較低，“成長(zhǎng)中的穩(wěn)健派”堪稱(chēng)他的特殊標(biāo)簽。
非典型成長(zhǎng)風(fēng)格
作為一個(gè)偏好成長(zhǎng)股的基金經(jīng)理，李德輝喜歡自下而上挖掘具備充分成長(zhǎng)空間的行業(yè)龍頭和長(zhǎng)期盈利能力穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
在擇股時(shí)，李德輝有一套自己的篩選維度。一方面，優(yōu)選行業(yè)中“濃眉大眼”的龍頭公司，這類(lèi)公司往往具備穩(wěn)定性更強(qiáng)、壁壘更高，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)更好的特征。另一方面，通過(guò)凈資產(chǎn)收益率（ROE）、現(xiàn)金流等指標(biāo)，判斷企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
正如李德輝所說(shuō)，“行業(yè)‘天花板’決定了企業(yè)發(fā)展的高度，只有空間巨大的藍(lán)海行業(yè)，才能成長(zhǎng)出規(guī)模很大的優(yōu)秀公司。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，挑選出競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)、管理層能力優(yōu)秀的細(xì)分龍頭企業(yè)，并持續(xù)跟蹤企業(yè)的盈利能力，從而判斷其成長(zhǎng)的持續(xù)性和確定性�！�
值得注意的是，李德輝的成長(zhǎng)風(fēng)格也具有周期思維，這從他的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)中可見(jiàn)一斑：以中長(zhǎng)期需求擴(kuò)張的醫(yī)藥、科技標(biāo)的為配置主線，同時(shí)加上基建、消費(fèi)等內(nèi)需型標(biāo)的。
“通過(guò)對(duì)于這一類(lèi)有周期性特征資產(chǎn)的跟蹤，我們大概知道宏觀經(jīng)濟(jì)在發(fā)生什么變化�！崩畹螺x說(shuō)：“市場(chǎng)風(fēng)格比較大的切換大多來(lái)自宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，這是我們組合管理中首先需要規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)。一旦某一天，市場(chǎng)風(fēng)格從成長(zhǎng)全部切換到價(jià)值，我們大概需要一些提前準(zhǔn)備，才能從容應(yīng)對(duì)。”
在倉(cāng)位組合上，李德輝總結(jié)出“70%+30%”模式，即70%穩(wěn)健底倉(cāng)型配置關(guān)注持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低的白馬藍(lán)籌，如科技、醫(yī)藥、新能源、消費(fèi)行業(yè)龍頭等，長(zhǎng)期持有并爭(zhēng)取穩(wěn)定收益；30%進(jìn)攻戰(zhàn)術(shù)性配置，關(guān)注潛力賽道中估值仍有提升空間的二、三線優(yōu)質(zhì)公司或景氣向上的周期行業(yè)企業(yè)，伺機(jī)而動(dòng)，提高業(yè)績(jī)彈性。
嚴(yán)格控制回撤
在投資界，基金經(jīng)理鮮明的成長(zhǎng)風(fēng)格往往與“高回撤”相伴。從李德輝過(guò)往的投資風(fēng)格來(lái)看，他盡可能地做到了嚴(yán)控回撤。李德輝控制回撤的心得是：首先，精心選出優(yōu)質(zhì)公司，它們“扛住”波動(dòng)的能力較強(qiáng)；其次，在長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間大的行業(yè)中進(jìn)行適度分散——既能爭(zhēng)取長(zhǎng)期收益，又能降低組合的波動(dòng)；另外，在交易上順勢(shì)而為，根據(jù)市場(chǎng)大勢(shì)，進(jìn)行一些倉(cāng)位的動(dòng)態(tài)調(diào)整。
穩(wěn)中有進(jìn)，把握分寸。市場(chǎng)也在獎(jiǎng)勵(lì)這種投資模式。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，李德輝任職以來(lái)所管理的基金，有兩只的任職回報(bào)都超過(guò)了100%。一只是上投摩根科技前沿，自2016年11月18日以來(lái)的任職回報(bào)達(dá)129.68%；另外一只是上投摩根卓越制造，自2018年6月15日任職以來(lái)收益率達(dá)100.76%。
回看當(dāng)下的市場(chǎng)風(fēng)格，成長(zhǎng)風(fēng)格站在風(fēng)口上，科技、醫(yī)藥等一大批成長(zhǎng)股迎來(lái)了機(jī)遇。但必須承認(rèn)的是，目前A股市場(chǎng)整體的估值并不便宜。對(duì)此，李德輝坦言：“市場(chǎng)流動(dòng)性保持相對(duì)寬松的狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)大概率在下半年企穩(wěn)上行，整個(gè)市場(chǎng)相對(duì)較樂(lè)觀。此外，醫(yī)藥消費(fèi)科技等熱門(mén)板塊確實(shí)不算很便宜，但是看未來(lái)一年，很多公司仍然可以通過(guò)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)消化估值�！�
對(duì)于后市展望，李德輝認(rèn)為：“優(yōu)秀公司往往業(yè)績(jī)超預(yù)期的概率更高，超預(yù)期來(lái)源于公司不斷突破自我能力邊界，或者來(lái)自行業(yè)需求持續(xù)超出預(yù)期。”
