上投摩根基金李德輝：靈活不冒進 做成長中的穩(wěn)健派

　　李德輝是個敢于突破舒適圈的人，在上海交通大學讀生物醫(yī)學工程博士時，他是醫(yī)藥專家；2012年進入基金行業(yè)，他擔任TMT研究員，對科技行業(yè)較為熟悉；2014年加入上投摩根基金，他又開始拓展消費等行業(yè)。

　　李德輝現(xiàn)任上投摩根科技前沿、上投摩根卓越制造、上投摩根智選30以及上投摩根慧選成長等基金的基金經理。不斷擴寬能力半徑的他養(yǎng)成了“成長派”的投資風格。李德輝管理的基金在市場同類基金中波動幅度較低，“成長中的穩(wěn)健派”堪稱他的特殊標簽。

　　非典型成長風格

　　作為一個偏好成長股的基金經理，李德輝喜歡自下而上挖掘具備充分成長空間的行業(yè)龍頭和長期盈利能力穩(wěn)定的優(yōu)質企業(yè)。

　　在擇股時，李德輝有一套自己的篩選維度。一方面，優(yōu)選行業(yè)中“濃眉大眼”的龍頭公司，這類公司往往具備穩(wěn)定性更強、壁壘更高，長期業(yè)績更好的特征。另一方面，通過凈資產收益率（ROE）、現(xiàn)金流等指標，判斷企業(yè)的競爭優(yōu)勢。

　　正如李德輝所說，“行業(yè)‘天花板’決定了企業(yè)發(fā)展的高度，只有空間巨大的藍海行業(yè)，才能成長出規(guī)模很大的優(yōu)秀公司。在市場競爭環(huán)境下，挑選出競爭能力強、管理層能力優(yōu)秀的細分龍頭企業(yè)，并持續(xù)跟蹤企業(yè)的盈利能力，從而判斷其成長的持續(xù)性和確定性�！�

　　值得注意的是，李德輝的成長風格也具有周期思維，這從他的持倉結構中可見一斑：以中長期需求擴張的醫(yī)藥、科技標的為配置主線，同時加上基建、消費等內需型標的。

　　“通過對于這一類有周期性特征資產的跟蹤，我們大概知道宏觀經濟在發(fā)生什么變化�！崩畹螺x說：“市場風格比較大的切換大多來自宏觀經濟的波動，這是我們組合管理中首先需要規(guī)避的風險。一旦某一天，市場風格從成長全部切換到價值，我們大概需要一些提前準備，才能從容應對�！�

　　在倉位組合上，李德輝總結出“70%+30%”模式，即70%穩(wěn)健底倉型配置關注持續(xù)經營風險較低的白馬藍籌，如科技、醫(yī)藥、新能源、消費行業(yè)龍頭等，長期持有并爭取穩(wěn)定收益；30%進攻戰(zhàn)術性配置，關注潛力賽道中估值仍有提升空間的二、三線優(yōu)質公司或景氣向上的周期行業(yè)企業(yè)，伺機而動，提高業(yè)績彈性。

　　嚴格控制回撤

　　在投資界，基金經理鮮明的成長風格往往與“高回撤”相伴。從李德輝過往的投資風格來看，他盡可能地做到了嚴控回撤。李德輝控制回撤的心得是：首先，精心選出優(yōu)質公司，它們“扛住”波動的能力較強；其次，在長期成長空間大的行業(yè)中進行適度分散——既能爭取長期收益，又能降低組合的波動；另外，在交易上順勢而為，根據(jù)市場大勢，進行一些倉位的動態(tài)調整。

　　穩(wěn)中有進，把握分寸。市場也在獎勵這種投資模式。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，李德輝任職以來所管理的基金，有兩只的任職回報都超過了100%。一只是上投摩根科技前沿，自2016年11月18日以來的任職回報達129.68%；另外一只是上投摩根卓越制造，自2018年6月15日任職以來收益率達100.76%。

　　回看當下的市場風格，成長風格站在風口上，科技、醫(yī)藥等一大批成長股迎來了機遇。但必須承認的是，目前A股市場整體的估值并不便宜。對此，李德輝坦言：“市場流動性保持相對寬松的狀態(tài)，經濟大概率在下半年企穩(wěn)上行，整個市場相對較樂觀。此外，醫(yī)藥消費科技等熱門板塊確實不算很便宜，但是看未來一年，很多公司仍然可以通過業(yè)績的增長消化估值�！�

　　對于后市展望，李德輝認為：“優(yōu)秀公司往往業(yè)績超預期的概率更高，超預期來源于公司不斷突破自我能力邊界，或者來自行業(yè)需求持續(xù)超出預期�！�