基金到底有沒(méi)有規(guī)模魔咒

    一邊是頭部基金經(jīng)理的管理規(guī)模繼續(xù)膨脹。易方達(dá)張坤以及景順長(zhǎng)城劉彥春管理的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金規(guī)模雙雙超過(guò)千億元，“五百億+”基金俱樂(lè)部繼續(xù)擴(kuò)容，越來(lái)越多“巨無(wú)霸”級(jí)基金出爐。另一邊則是春節(jié)之后市場(chǎng)風(fēng)云突變，基金重倉(cāng)的“核心資產(chǎn)”持續(xù)調(diào)整，剛剛?cè)雸?chǎng)的新基民仍沉浸在遭遇大幅回撤的傷痛之中……  

    盡管眾多知名基金經(jīng)理短時(shí)間內(nèi)的業(yè)績(jī)?cè)庥黾�體“翻車(chē)”，有的甚至跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，但仍擋不住市場(chǎng)資金對(duì)部分知名基金經(jīng)理的熱烈追逐。不過(guò)，公募基金持續(xù)兩年的賺錢(qián)效應(yīng)未能進(jìn)一步延續(xù)，剛剛披露的季報(bào)顯示，公募基金今年一季度整體虧損超過(guò)2100億元。  

    眾多知名基金經(jīng)理業(yè)績(jī)不盡如人意是偶然，還是遭遇規(guī)模魔咒的必然？基金經(jīng)理管理能力能不能趕得上膨脹的規(guī)模？業(yè)績(jī)的平庸化會(huì)不會(huì)成為“巨無(wú)霸”級(jí)基金最終宿命……  一些資金之所以“癡心不改”追“星”，重要原因是仍然憧憬2019年以來(lái)的基金賺錢(qián)效應(yīng)持續(xù)上演。不過(guò)，基金管理中有個(gè)非常清晰的“不可能三角”：規(guī)模、超額收益、流動(dòng)性，這三者很難兼而有之。因此，管理規(guī)模一直被視為業(yè)績(jī)的敵人�；�金規(guī)模短時(shí)間內(nèi)暴增，基金管理難度大幅增加。盡管市場(chǎng)容量發(fā)生變化，更有金融科技助力，但在規(guī)模膨脹面前，基金經(jīng)理和基金公司的管理能力仍然遭遇到前所未有的挑戰(zhàn)和考驗(yàn)。  

    首先是能力圈進(jìn)化的考驗(yàn)。優(yōu)秀的基金經(jīng)理可以真正建立起自己的能力圈，對(duì)最熟悉的公司和行業(yè)有更深理解和認(rèn)知，而且能夠?qū)�公司未�?lái)的長(zhǎng)期表現(xiàn)，做出比其他人更準(zhǔn)確的判斷，從而獲取超額收益。能力圈的邊界決定了優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的獲取范圍，管理規(guī)模過(guò)快膨脹，將使投資無(wú)法僅集中在能力圈中最優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，無(wú)疑將影響到超額收益的獲取�；�金經(jīng)理相應(yīng)的能力圈需要快速進(jìn)化，但拓展和創(chuàng)建能力圈需要時(shí)間，需要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期不懈的努力。在金融科技的發(fā)展下，基金經(jīng)理如何更好地進(jìn)化能力圈，突破管理規(guī)模的“天花板”，延伸投資管理半徑，是管理“巨無(wú)霸”級(jí)基金的首要考驗(yàn)。  

    其次是戰(zhàn)略定力的考驗(yàn)。有人呼吁不應(yīng)高度關(guān)注頂流基金經(jīng)理，避免給其精神上和實(shí)際投資帶來(lái)困擾。不過(guò)，就像灌木叢遮不住大象一樣，知名基金經(jīng)理管理的“巨無(wú)霸”基金對(duì)市場(chǎng)的影響越來(lái)越大，持倉(cāng)和操作的透明度也隨之上升，其一舉一動(dòng)會(huì)觸動(dòng)市場(chǎng)的敏感神經(jīng)。頂流基金經(jīng)理和投資機(jī)構(gòu)們能否經(jīng)受住放大鏡下的關(guān)注和檢驗(yàn)，能否保持戰(zhàn)略定力，能否在高關(guān)注度中操作自如而不變形，將成為一個(gè)極其重要的考驗(yàn)。  

    三是平臺(tái)支撐力的考驗(yàn)。在基金經(jīng)理的投資半徑和容量有限的前提下，規(guī)模大幅上升之后，平臺(tái)需要發(fā)揮強(qiáng)有力的支撐力，不管是投研、系統(tǒng)、風(fēng)控，還是交易和流動(dòng)性，高質(zhì)量、高效率的專(zhuān)業(yè)協(xié)同、體系化支持補(bǔ)齊尤為重要�；�金公司平臺(tái)需要構(gòu)建優(yōu)秀的投研團(tuán)隊(duì)，創(chuàng)建良好的投研交流機(jī)制，滿(mǎn)足管理規(guī)模擴(kuò)大的各方面需求。  

    總之，如果僅靠造“星”形成的短期號(hào)召力，堆積起巨大規(guī)模，對(duì)基金公司后患無(wú)窮。如果只有基金公司賺錢(qián)、代銷(xiāo)渠道賺錢(qián)，而沒(méi)有能夠與之匹配的業(yè)績(jī)形成共振，基民反而虧錢(qián)，“巨無(wú)霸”基金只會(huì)是蓋在松軟沙灘上的房子。