CPE源峰：用PE理念挖掘二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)

　　CPE源峰在私募股權(quán)投資（PE）市場(chǎng)的戰(zhàn)績(jī)卓越，其投資了餓了么、貝殼、58同城、字節(jié)跳動(dòng)、BYD、理想、云智慧、地平線等諸多項(xiàng)目，累計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模超千億元，其中不少項(xiàng)目成功上市并獲得豐厚回報(bào)。

　　出人意料的是，這樣一家PE巨頭在二級(jí)市場(chǎng)的投資業(yè)績(jī)并不遜色于股權(quán)投資領(lǐng)域。源峰基金是CPE源峰的二級(jí)市場(chǎng)投資主體，截至目前，二級(jí)市場(chǎng)管理規(guī)模超200億元，為持有人帶來(lái)了穩(wěn)健的回報(bào)。近日，源峰基金消費(fèi)與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)基金經(jīng)理吳宏奇在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，CPE源峰對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的重視程度不亞于一級(jí)市場(chǎng)，通過(guò)目前已成型的多元行業(yè)基金經(jīng)理制及中后臺(tái)運(yùn)營(yíng)等支持，未來(lái)會(huì)致力于將源峰基金打造成為頭部證券私募。

　　采用多元行業(yè)基金經(jīng)理制

　　用PE的投資理念參與二級(jí)市場(chǎng)投資，是CPE源峰的優(yōu)勢(shì)之一。

　　作為同時(shí)在一、二級(jí)市場(chǎng)布局的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，CPE源峰對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)的廣泛研究和布局給二級(jí)市場(chǎng)的投資帶來(lái)廣闊視角。與此同時(shí)，對(duì)于已上市的一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)，只有通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)投資，才能享受優(yōu)秀企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)所帶來(lái)的超額收益。

　　因此，在投研人員的配置方面，源峰基金采用了高度聚焦行業(yè)細(xì)分賽道的行業(yè)基金經(jīng)理模式。每個(gè)行業(yè)基金經(jīng)理帶領(lǐng)1-3名研究員，專注于行業(yè)內(nèi)的幾個(gè)細(xì)分賽道，這大幅提升了投研的深度和效率。

　　“未來(lái)市場(chǎng)會(huì)越來(lái)越專業(yè)化，單個(gè)基金經(jīng)理不可能同時(shí)深入了解食品飲料、互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、SAAS軟件等所有行業(yè)�！眳呛昶姹硎�，這就需要高度的專業(yè)化分工，由投委會(huì)負(fù)責(zé)整體自上而下的行業(yè)配置以及倉(cāng)位選擇，每個(gè)行業(yè)基金經(jīng)理只需聚焦在單個(gè)大板塊內(nèi)的幾個(gè)細(xì)分賽道中，自下而上挖掘個(gè)股，捕捉優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，設(shè)置多元行業(yè)基金經(jīng)理制的可拓展性也很強(qiáng)，只要找到符合其理念和方法論的行業(yè)基金經(jīng)理，就可納入源峰基金現(xiàn)有體系中。

　　具體來(lái)看，源峰基金采用的是自上而下的MITTS投研框架。MITTS分別代表宏觀、行業(yè)、賽道、投資策略以及股票池五方面。首先通過(guò)人口、技術(shù)、政策等維度判斷宏觀趨勢(shì)，尋找未來(lái)5-10年確定性最高的長(zhǎng)期趨勢(shì)；其次是行業(yè)研究，對(duì)各行業(yè)的發(fā)展空間、盈利模式、競(jìng)爭(zhēng)格局等因素進(jìn)行深度研究；同時(shí)優(yōu)選市場(chǎng)空間大、成長(zhǎng)性好以及盈利能力強(qiáng)的細(xì)分賽道；在此基礎(chǔ)上，關(guān)注有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)龍頭，以中等以上市值公司為主，選擇最優(yōu)參與方式。據(jù)了解，源峰基金當(dāng)前普通股票池約有300只至400只個(gè)股。

　　在吳宏奇看來(lái)，采用多元行業(yè)基金經(jīng)理制這一模式從根源上實(shí)現(xiàn)了對(duì)于產(chǎn)品回撤的控制。“在注冊(cè)制背景下，上市公司數(shù)量不斷增多，行業(yè)亦是如此。一級(jí)業(yè)務(wù)的投研方法論和行業(yè)認(rèn)知積累，能更高效地篩選出優(yōu)秀的賽道和企業(yè)，避免‘踩雷’。同時(shí)，多元行業(yè)基金經(jīng)理的模式在不斷拓寬收益來(lái)源。”他表示，源峰基金的風(fēng)控還體現(xiàn)在分散化，多市場(chǎng)配置。投資范圍涉及A股、港股和美股等，組合構(gòu)建注重行業(yè)分散、個(gè)股集中，具有整體貝塔偏低的特征。

　　重視估值和增長(zhǎng)匹配度

　　結(jié)合CPE源峰在私募股權(quán)投資市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，消費(fèi)與互聯(lián)網(wǎng)、科技與工業(yè)、醫(yī)療與健康以及軟件與商業(yè)服務(wù)四大行業(yè)是源峰基金的主要投向。

　　談及當(dāng)前市場(chǎng)部分賽道高估值的問(wèn)題時(shí)，吳宏奇表示，他們并不囿于短期估值的高低，而是非常重視估值和增長(zhǎng)的匹配度，強(qiáng)調(diào)以合理估值買入高成長(zhǎng)標(biāo)的，尤其關(guān)注公司未來(lái)3年成長(zhǎng)能否消化目前的估值�！拔覀儠�(huì)以周度為單位，對(duì)公司的估值合理性進(jìn)行分析，重點(diǎn)就是把握估值和成長(zhǎng)的匹配度�！彼�說(shuō)。

　　展望未來(lái)，源峰基金表示，雖然流動(dòng)性會(huì)逐漸邁向拐點(diǎn)，但隨著經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，企業(yè)盈利增速仍處于恢復(fù)過(guò)程中，企業(yè)的盈利能力和成長(zhǎng)性仍將是下一階段市場(chǎng)的核心邏輯。長(zhǎng)期來(lái)看，居民和海外配置資金持續(xù)涌入、創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)雙輪驅(qū)動(dòng)提高增長(zhǎng)的確定性、發(fā)行注冊(cè)制推廣與退市常態(tài)化等因素均有利于資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展壯大，對(duì)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)保持堅(jiān)定信心。