工銀瑞信基金王鵬：食品飲料板塊有望長期持續(xù)向好

　　篩選景氣度行業(yè)、精選成長個股、白酒底倉搭配大眾消費品成長彈性……工銀瑞信食品飲料行業(yè)混合擬任基金經(jīng)理王鵬擁有八年消費領(lǐng)域的投研經(jīng)驗。近日，在接受中國證券報記者采訪時，王鵬條分縷析地介紹了他的投資方法。他表示，基于目前估值和基本面情況，兼具成長和價值屬性的食品飲料板塊有望長期持續(xù)向好。

　　深度把握消費成長三階段

　　王鵬已深耕食品飲料行業(yè)八年，對食品飲料行業(yè)的發(fā)展趨勢、需求周期波動、企業(yè)經(jīng)營模式等有著深入的理解，具備較強的把握產(chǎn)業(yè)規(guī)律和產(chǎn)業(yè)研究的能力。

　　在與其他基金經(jīng)理合管的工銀總回報混合A和工銀豐盈回報混合A這兩只基金中，王鵬主要負責具體消費板塊的配置。以王鵬參與管理時間最長的工銀總回報混合A為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，任職兩年多以來回報率達112.65%，大幅超越同期業(yè)績比較基準的13.97%，以及滬深300指數(shù)的22.51%。

　　在消費行業(yè)的八年中，王鵬已總結(jié)出一套成熟的投資框架和方法：從景氣行業(yè)出發(fā)，突出個股的成長空間。

　　首先是從中觀行業(yè)出發(fā)，選擇長期符合社會未來發(fā)展方向、中短期景氣度高的行業(yè)。在此基礎(chǔ)上，判斷比較行業(yè)之間的背景，結(jié)合成長三階段模型，進行公司和時點選擇。

　　在王鵬看來，消費品公司成長需經(jīng)歷三階段。第一階段是單產(chǎn)品爆發(fā)式增長，由明星產(chǎn)品拓展渠道，較強產(chǎn)品力單品成為戰(zhàn)略產(chǎn)品，該階段毛利空間較大；第二階段是野蠻擴張以后整固階段（包括技術(shù)整固、渠道整固等），增強渠道的精細化程度和掌控力；第三階段是困境反轉(zhuǎn)階段，理順內(nèi)外部機制，完成技術(shù)突破和渠道整理，產(chǎn)品方面進行多品種擴張，并采取多品牌運作。

　　在此過程中，他強調(diào)個股的空間和確定性，即選擇行業(yè)中確定性強或空間大的個股。例如行業(yè)中具有足夠的成長空間或者足夠分散的市場份額的龍頭；企業(yè)具備足夠競爭力，凈資產(chǎn)、收益率、ROE等指標優(yōu)異；同時具備足夠的現(xiàn)金流，他認為，企業(yè)價值的實質(zhì)是現(xiàn)金流而非利潤，現(xiàn)金流或先于利潤反映經(jīng)營變化。

　　食品飲料優(yōu)勢標的迎長期布局機會

　　“長期來看，食品飲料行業(yè)屬于典型的長坡厚雪賽道，未來有望持續(xù)向好。”王鵬表示，一方面，消費支出在GDP占比中穩(wěn)步提升，疊加消費升級的長期趨勢是食品飲料行業(yè)向好的宏觀基礎(chǔ)；同時，通過品牌優(yōu)勢與規(guī)模效應(yīng)，優(yōu)秀食品飲料企業(yè)已具備長期“護城河”的商業(yè)模式，體現(xiàn)至DCF模型中，具備穩(wěn)定現(xiàn)金流+周期性弱+低貝塔+高分紅率的特點。

　　另一方面，從細分行業(yè)來看，食品飲料子行業(yè)較多，兼具成長和價值屬性，在不同的經(jīng)濟環(huán)境和市場風格下均具投資機會。他解釋，“必選消費具有弱經(jīng)濟周期特征，受經(jīng)濟周期影響小，弱市或存超額收益，而白酒等可選消費具有周期屬性，具備成長性和彈性，受益于消費升級的成長股，進攻屬性強�！�

　　對于當前時點布局食品飲料板塊，在王鵬看來，除行業(yè)景氣度長期可期外，近期的回調(diào)使得板塊已具備一定性價比。“白酒板塊年內(nèi)最大回撤達38%，使得龍頭酒企估值性價比高，疊加行業(yè)持續(xù)高景氣度，非基本面因素影響導致的調(diào)整是不錯的布局機會�！贝送�，對于其他板塊，他表示，隨著需求逐步恢復、基數(shù)效應(yīng)減弱、社區(qū)團購渠道布局、成本上漲放緩等，壓制因素已逐步改善，具備清晰競爭格局和領(lǐng)先優(yōu)勢的標的將迎來長期布局機會。