平安證券研究所：多維度分析優(yōu)選基金公司

　　選基金就是選基金經(jīng)理，逐漸成為基金投資者的共識(shí)。但是在選擇基金的時(shí)候，還需要關(guān)注基金經(jīng)理背后的基金公司。一家靠譜的綜合實(shí)力強(qiáng)的公司，更能夠在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)中控制風(fēng)險(xiǎn)和把握機(jī)會(huì)，更可能為投資者提供長(zhǎng)期優(yōu)異且穩(wěn)定的產(chǎn)品。

　　隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，公募基金公司越來越多。截至2021年10月，共有157家基金公司獲批，其中150家公司已發(fā)行了公募產(chǎn)品。從股東背景來看，券商背景的最多，信托、銀行、保險(xiǎn)次之，個(gè)人、私募和外資的數(shù)量較少。從成立時(shí)間來看，有成立于2000年之前的老10家基金，也有剛剛獲批的純外資。各家公司的產(chǎn)品布局、規(guī)模、基金數(shù)量、基金經(jīng)理也有很大差別，頭部基金公司通常有完整的產(chǎn)品線，管理規(guī)模較大。

　　在眾多基金公司中，如何選擇適合投資者的基金公司？首先，管理規(guī)模和旗下產(chǎn)品的業(yè)績(jī)是分析基金公司的最基礎(chǔ)指標(biāo)。一般認(rèn)為，基金公司旗下產(chǎn)品的業(yè)績(jī)?cè)絻?yōu)秀，投資者越青睞，規(guī)模也就越大，規(guī)模擴(kuò)大了，基金公司發(fā)展就越快，綜合實(shí)力就越強(qiáng)。從結(jié)果論來說，管理規(guī)模大的基金公司相對(duì)實(shí)力更強(qiáng)，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)也相對(duì)更優(yōu)秀。

　　以規(guī)模和業(yè)績(jī)來評(píng)判基金公司雖然清晰和直觀，但是不夠全面和準(zhǔn)確。比如有些基金公司總體規(guī)模較小，但在某些品種上具有優(yōu)勢(shì)；有些總體規(guī)模大的基金公司，某些類別的產(chǎn)品業(yè)績(jī)不理想。剖析一個(gè)基金公司需要一個(gè)完整綜合的體系，平安證券主要通過定量和定性兩種方法體系，分別對(duì)公司的基本面，公司旗下布局的各產(chǎn)品賽道來進(jìn)行完整分析。

　　公司基本面分析包括公司基本情況、股東和公司治理、管理層三個(gè)角度。其中基本情況包括公司成立時(shí)間、注冊(cè)資本、公司人數(shù)（主要是投研人數(shù)）、公募產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模、業(yè)務(wù)資格（社保、養(yǎng)老金、年金）、公司盈利（財(cái)務(wù)指標(biāo)和管理費(fèi)收入）、獲獎(jiǎng)情況（比如金牛獎(jiǎng)）、是否受到監(jiān)管處罰等。股東和公司治理方面主要包括股東結(jié)構(gòu)、股權(quán)穩(wěn)定性、大股東背景、股權(quán)激勵(lì)、績(jī)效考核制度以及獎(jiǎng)懲制度等。管理層主要考察董事長(zhǎng)、總經(jīng)理以及投研負(fù)責(zé)人的簡(jiǎn)歷背景、管理理念和穩(wěn)定性等。

　　公募產(chǎn)品線的布局主要分為主動(dòng)偏股、主動(dòng)固收、固收+、被動(dòng)指數(shù)、貨幣、QDII、量化、FOF、RETIs九個(gè)賽道。在當(dāng)前市場(chǎng)下，主動(dòng)產(chǎn)品的管理能力是基金公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，其中主動(dòng)偏股、主動(dòng)固收和固收+三個(gè)賽道是基金投資者最關(guān)注的賽道。對(duì)于這三個(gè)賽道來說，平安證券主要從各個(gè)賽道的基本面、績(jī)效分析、風(fēng)格分析、投資管理和風(fēng)控四個(gè)層面展開。其中基本面主要考察該賽道的規(guī)模、基金經(jīng)理（人數(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)）、研究人員數(shù)等指標(biāo)。投資管理和風(fēng)控更多的是通過調(diào)研的方式來深入探究基金公司業(yè)績(jī)和風(fēng)格背后的原因，注重定性研究。其中績(jī)效分析和風(fēng)格分析是基金公司在該賽道能力的研究核心。

　　績(jī)效分析主要關(guān)注基金公司該賽道下產(chǎn)品的整體歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)。整體績(jī)效表現(xiàn)主要對(duì)短中長(zhǎng)三個(gè)時(shí)間周期的業(yè)績(jī)水平（年化收益）、業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性（標(biāo)準(zhǔn)差指標(biāo)）、風(fēng)險(xiǎn)防御能力（最大回撤指標(biāo)）和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益能力（夏普比率）四個(gè)指標(biāo)來分析。一般來說，業(yè)績(jī)水平排序靠前、業(yè)績(jī)穩(wěn)定、回撤小、夏普比率高的基金公司，體現(xiàn)了公司在該賽道下的優(yōu)秀管理水平。

　　業(yè)績(jī)是果，風(fēng)格是因�；�金公司該賽道的績(jī)效表現(xiàn)，基本都可以從基金公司的風(fēng)格偏好（旗下基金經(jīng)理的風(fēng)格和基金產(chǎn)品的風(fēng)格）上找到原因。一般基金經(jīng)理多數(shù)具有明顯的風(fēng)格偏好和能力范圍，基金公司也存在不同風(fēng)格類型和不同風(fēng)格管理能力的基金經(jīng)理。風(fēng)格分析的目的，是找到各家基金公司的能力圈，或者是擅長(zhǎng)點(diǎn)。比如有的基金公司主要布局主動(dòng)權(quán)益，有的擅長(zhǎng)于純債產(chǎn)品；在權(quán)益賽道下，有的專注于穩(wěn)健的均衡配置，有的偏好成長(zhǎng)風(fēng)格，有的擅長(zhǎng)行業(yè)主題（比如科技、醫(yī)藥），有的自下而上選股，有的擅長(zhǎng)交易。

　　綜合來看，對(duì)于持有人來說，選擇基金公司除了整體業(yè)績(jī)優(yōu)秀、波動(dòng)較小外，還要具備投資風(fēng)格穩(wěn)定、投資能力突出、經(jīng)驗(yàn)豐富、投研團(tuán)隊(duì)強(qiáng)等特征。在具體的投資中，投資者可以結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資體系，優(yōu)選相應(yīng)的基金公司，再選擇該公司旗下適合自己的基金經(jīng)理所管理的產(chǎn)品。