湘財(cái)基金包佳敏：借助量化工具提升主動(dòng)投研確定性
近日，湘財(cái)基金金融工程團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人包佳敏在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，“投資就像打德州撲克，既要掌握計(jì)算的技術(shù)，也要懂得博弈的藝術(shù)。可以計(jì)算的那部分被稱為技術(shù)，無(wú)法計(jì)算的那部分就是藝術(shù)�！彼J(rèn)為，量化輔助的核心目標(biāo)就是最大限度獲得那些可以計(jì)算的部分，有效提升主動(dòng)投研的確定性。
量化工具輔助主動(dòng)投研
包佳敏歷任外資銀行產(chǎn)品經(jīng)理、上海期貨交易所會(huì)員部經(jīng)理助理、太平養(yǎng)老保險(xiǎn)量化分析師，在量化分析、投資策略、風(fēng)險(xiǎn)管理、金融工程等領(lǐng)域擁有豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。
“主動(dòng)量化投研體系是主動(dòng)投資研究與量化數(shù)量分析二者高效、深度結(jié)合的產(chǎn)物�！卑衙粼趨⑴c搭建主動(dòng)投研體系的過(guò)程中，主要負(fù)責(zé)研發(fā)投資交易模型并進(jìn)行業(yè)績(jī)歸因分析。利用量化金融工程體系，通過(guò)持續(xù)深入的多維度視角，挖掘證券市場(chǎng)中價(jià)格和數(shù)量之間的統(tǒng)計(jì)關(guān)系，并歸納邏輯關(guān)系，有效提升投研過(guò)程中技術(shù)部分的確定性。
在他看來(lái)，證券市場(chǎng)中的價(jià)格、成交量等變化，如同一片樹(shù)葉在水里做無(wú)規(guī)則的布朗運(yùn)動(dòng)，如果能精確知道水下暗涌的流向，那么對(duì)樹(shù)葉后續(xù)運(yùn)動(dòng)方向的大致判斷，就不會(huì)出現(xiàn)大的偏差。
他的工作重心之一在于投資模型的研發(fā)，主要涉及宏觀大類資產(chǎn)配置、中觀行業(yè)板塊輪動(dòng)以及多因子擇股等方面。
“市場(chǎng)始終會(huì)出現(xiàn)類似自然界四季的交替變化，需要有針對(duì)性地選擇差異化的策略和模型，在不同時(shí)點(diǎn)明確所偏好的資產(chǎn)類別�！卑衙魮�(jù)此形成長(zhǎng)期的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方案。
A股市場(chǎng)中的熱點(diǎn)持續(xù)性較弱，只有極少數(shù)行業(yè)能夠長(zhǎng)時(shí)間維持強(qiáng)勢(shì)。結(jié)構(gòu)性行情已成為市場(chǎng)的主基調(diào)，踩準(zhǔn)板塊和行業(yè)輪動(dòng)的節(jié)奏，不僅可以控制回撤風(fēng)險(xiǎn)，還能夠獲得豐厚收益。
“板塊輪動(dòng)本質(zhì)是針對(duì)各板塊相關(guān)業(yè)績(jī)變化趨勢(shì)的預(yù)期，要重點(diǎn)關(guān)注未來(lái)盈利變化和估值水平變化�！彼J(rèn)為，成功的板塊輪動(dòng)能顯著提升投資決策勝率，為產(chǎn)品的超額收益帶來(lái)正貢獻(xiàn)。
在證券選擇方面，他會(huì)通過(guò)對(duì)多樣化因子的挖掘和組合，尋找可能產(chǎn)生超額收益的因子，增加配置比例。同時(shí)，通過(guò)高效的資金分配，平滑不同周期的波動(dòng)，提升投資組合穩(wěn)健性。
承擔(dān)“業(yè)績(jī)鏡子”診斷功能
在日常投資研究過(guò)程中，投研人員需要完成大量的判斷和決策，其成效如何也可以用量化工具進(jìn)行細(xì)致的測(cè)評(píng)。
“量化工具承擔(dān)了‘業(yè)績(jī)鏡子’的診斷功能，定期對(duì)基金經(jīng)理的操作、研究員的薦股進(jìn)行歸因分析，輔助投研工作提質(zhì)增效�！卑衙粽J(rèn)為，對(duì)投資組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估和回顧，也應(yīng)始終貫穿投資決策過(guò)程中。
投資業(yè)績(jī)回顧包括兩個(gè)環(huán)節(jié)：一方面，要進(jìn)行準(zhǔn)確的績(jī)效測(cè)量，尋找業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和可比對(duì)象，并和同類可比產(chǎn)品進(jìn)行橫向比較；另一方面，通過(guò)歸因分析，拆分組合收益的來(lái)源，對(duì)投資決策中的細(xì)節(jié)進(jìn)行診斷。同時(shí)，也要針對(duì)投資組合在個(gè)券上的操作進(jìn)行審視，于細(xì)微處權(quán)衡得失。
具體而言，他帶領(lǐng)的金融工程團(tuán)隊(duì)會(huì)對(duì)過(guò)去不同區(qū)間的投資盈虧情況，進(jìn)行全面深入的回顧和審視，比如宏觀上大類資產(chǎn)配置的效果如何，中觀行業(yè)配置上的調(diào)整是否及時(shí)到位，微觀上個(gè)券的選擇和擇時(shí)是否成功等等，從而幫助基金經(jīng)理和研究員不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，提升下一階段投資操作的勝率。
包佳敏稱，業(yè)績(jī)歸因分析通過(guò)對(duì)投資決策過(guò)程進(jìn)行反饋并分析結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，從而找出投資體系中的癥結(jié)所在，有助于全面理解投資組合的收益來(lái)源，提升收益的透明化程度，提高投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比。
“如果將投資比作一場(chǎng)賽車比賽，那么量化工具更像是將視線聚焦于賽車的后視鏡上。當(dāng)然，僅看后視鏡無(wú)疑是危險(xiǎn)的，主動(dòng)投研就是透過(guò)前擋風(fēng)玻璃觀察前方的道路，來(lái)判斷每一次加速和剎車的時(shí)機(jī)�！卑衙粽f(shuō)，他希望通過(guò)量化工具與主動(dòng)投研的深度融合，增強(qiáng)整個(gè)主動(dòng)量化投研體系的生命力。
