指南基金董事長王軍國：新三板聯(lián)動(dòng)北交所 創(chuàng)造時(shí)代新機(jī)遇

中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）11月15日，北京證券交易所正式開市交易。對(duì)于這一新生的資本市場(chǎng)板塊，投資者和市場(chǎng)參與者該如何布局就顯得尤為重要。值此北交所開市之際，中國證券報(bào)記者專訪了長期專注于新三板市場(chǎng)投資的指南基金董事長王軍國，希望通過他的獨(dú)到解讀幫助投資者更好理解這一市場(chǎng)。

公開信息顯示，指南基金長期堅(jiān)持專注新三板市場(chǎng)。自2016年成立以來，指南基金一直在尋找新三板市場(chǎng)中具備IPO潛力的公司，公司發(fā)行的首批四只基金及自有資金共投資10家新三板公司，其中8家已實(shí)現(xiàn)A股上市。

王軍國指出，北交所有望給私募基金帶來很大積極影響，鑒于目前從創(chuàng)新層到未來北交所上市的順暢流程，私募基金產(chǎn)品的封閉期有望進(jìn)一步縮短，被投企業(yè)的退出方式也更為多元化，投資效率也將得到提升。

中國證券報(bào)：作為長期專注新三板市場(chǎng)的私募基金，指南基金如何看待近年來新三板市場(chǎng)的發(fā)展？

王軍國：新三板市場(chǎng)的發(fā)展是在曲折中前進(jìn)，在發(fā)展中不斷改革并持續(xù)前進(jìn)。

2014年和2015年很多投資公司開始參與新三板市場(chǎng)，催生了全市場(chǎng)的黃金時(shí)代。此后隨著政策及市場(chǎng)環(huán)境的變化，2015年-2019年新三板開始進(jìn)入到發(fā)展緩慢期，這5年的時(shí)間也是大浪淘沙的過程，是對(duì)市場(chǎng)參與主體的考驗(yàn)。指南基金經(jīng)歷市場(chǎng)起伏后，形成了投資上更加謹(jǐn)慎、更加理性的態(tài)度。

如今，新三板市場(chǎng)經(jīng)過全面深化改革，構(gòu)筑了精選層這一試驗(yàn)田，一方面增加資金供給，降低合格投資者門檻，引入公募基金；另一方面，隨著市場(chǎng)大浪淘沙，掛牌企業(yè)的整體數(shù)量也在達(dá)到峰值后顯著下降，市場(chǎng)資金供求關(guān)系正逐步趨于平衡。目前隨著北交所的設(shè)立及轉(zhuǎn)板制度的落地，掛牌新三板已經(jīng)真正成為了企業(yè)上市的“綠色通道”。

中國證券報(bào)：在你看來，北交所設(shè)立最重要的意義是什么?

王軍國：北交所的出現(xiàn)為國內(nèi)“專精特新”中小企業(yè)發(fā)展帶來了十分精準(zhǔn)的扶持，也為“專精特新”中小企業(yè)提供了更加清晰的上市路徑。

企業(yè)從掛牌新三板開始，進(jìn)入創(chuàng)新層，在新三板市場(chǎng)逐步發(fā)展符合北交所的上市條件，層次遞進(jìn)十分順暢。由于北交所上市企業(yè)均在新三板掛牌，需要遵循一定的信息披露及公司治理要求，企業(yè)股東也更為明晰，因此在北交所上市時(shí)承擔(dān)的時(shí)間成本也較小，審核速度更快。這些無疑都對(duì)國內(nèi)創(chuàng)新型中小企業(yè)構(gòu)成了足夠的吸引力。

另外，目前企業(yè)在北交所上市或精選層掛牌獲取的募集資金體量并不大，與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板或是主板市場(chǎng)的募資額仍有差距。但反觀在北交所上市的中小企業(yè)體量，這筆融資已足夠支撐公司下一階段的發(fā)展，募集資金總量與企業(yè)發(fā)展階段匹配。實(shí)際上，國內(nèi)多數(shù)“專精特新”中小企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模并不大，銀行授信、抵押擔(dān)保受到制約，也亟需打開直接融資渠道以尋求快速發(fā)展。

中國證券報(bào)：以指南基金的實(shí)際感受來看，北交所設(shè)立后對(duì)于私募投資機(jī)構(gòu)的影響又有哪些？

王軍國：北交所會(huì)給私募基金帶來較大積極影響，鑒于目前從創(chuàng)新層到未來北交所上市的順暢流程，私募基金產(chǎn)品的封閉期有望進(jìn)一步縮短，被投企業(yè)的退出方式也更為多元。

北交所誕生后最直觀的感受就是投資初篩標(biāo)的池的擴(kuò)大，過去我們著重從已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者預(yù)期能較快實(shí)現(xiàn)凈利潤5000萬元以上的三板企業(yè)中去做篩選，北交所誕生后這一初篩標(biāo)準(zhǔn)可以放寬，創(chuàng)新型中小企業(yè)的資本化路徑在北交所可以說是水道渠成。

另外，目前能夠感受到市場(chǎng)及投資者對(duì)新三板、北交所投資熱情高漲。此時(shí)，作為私募基金應(yīng)加大力度儲(chǔ)備彈藥，隨時(shí)捕捉新三板市場(chǎng)的投資機(jī)遇。

中國證券報(bào)：那么指南基金又將如何根據(jù)北交所設(shè)定公司的發(fā)展策略？

王軍國：就指南基金而言，針對(duì)北交所市場(chǎng)，公司計(jì)劃采取兩種交易方式。一是關(guān)注優(yōu)質(zhì)公司在北交所上市時(shí)的戰(zhàn)略配售機(jī)會(huì)，另一種是在二級(jí)市場(chǎng)重倉布局優(yōu)質(zhì)成長股。有些企業(yè)可能現(xiàn)在估值已經(jīng)比較高，但隨著企業(yè)業(yè)績(jī)不斷提升高估值會(huì)被消化，因此其中存在長期成長性的企業(yè)還可以配置。

二級(jí)市場(chǎng)交易上，指南基金已經(jīng)申請(qǐng)了證券私募基金牌照。前期公司也發(fā)行了針對(duì)北交所的產(chǎn)品，目前已經(jīng)完成募資，隨時(shí)可進(jìn)行投資。

雖然指南基金已申請(qǐng)證券私募基金牌照，但未來公司仍將堅(jiān)持價(jià)值投資、關(guān)注長期成長，積極布局基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層具有潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，整體延續(xù)過去在新三板的投資策略，在三板市場(chǎng)尋找優(yōu)質(zhì)公司，等待其在北交所或其他市場(chǎng)上市。

中國證券報(bào)：具體而言，指南基金篩選標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)是什么？有哪些獨(dú)特思考？

王軍國：機(jī)構(gòu)參與企業(yè)投資所獲取的收益主要來源于兩方面，一是企業(yè)價(jià)值的成長，二是企業(yè)估值的提升。其中，最本質(zhì)的驅(qū)動(dòng)還是體現(xiàn)在企業(yè)自身的發(fā)展，估值的增長存在不確定性。因此，在北交所誕生后，市場(chǎng)投資者仍應(yīng)該對(duì)前端基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層市場(chǎng)中的“專精特新”中小企業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)布局，關(guān)注公司階段性爆發(fā)能力。

基于上述邏輯，指南基金認(rèn)為應(yīng)從行業(yè)或細(xì)分市場(chǎng)龍頭企業(yè)中篩選投資標(biāo)的，聚焦于具有稀缺性、擁有較深“護(hù)城河”的企業(yè)。

中國證券報(bào)：過去幾年指南基金的投資成績(jī)?nèi)绾�？是否印證了公司對(duì)市場(chǎng)的判斷及對(duì)企業(yè)的篩選標(biāo)準(zhǔn)？

王軍國：目前指南基金在管基金產(chǎn)品與自有資金約有五億元規(guī)模。其中8只基金產(chǎn)品已完成投資，新募集基金產(chǎn)品2只，目前第11只基金產(chǎn)品正在募集中。在公司發(fā)行的首批四只基金共投資10個(gè)項(xiàng)目，其中8家已成功完成上市，已完成投資的8只基金全部實(shí)現(xiàn)正收益，平均凈值在2.0元以上。

在指南基金看來，保持謹(jǐn)慎保守的態(tài)度是私募股權(quán)基金的常態(tài)。投資風(fēng)格過于激進(jìn)容易遭受失敗，太過謹(jǐn)慎會(huì)錯(cuò)失良機(jī)，私募機(jī)構(gòu)更需要將兩者結(jié)合形成平衡的力道。因此，在作出投資決策前，通過多輪的調(diào)查、篩選、審慎分析投資標(biāo)的的價(jià)值，確保其在有限的投資期限中具有足夠的發(fā)展確定性，減少犯錯(cuò)的可能性。而在確定投資標(biāo)的價(jià)值后，應(yīng)對(duì)企業(yè)發(fā)展抱有堅(jiān)定的信心，關(guān)注企業(yè)的長期成長空間，以足夠的耐心靜候企業(yè)業(yè)績(jī)爆發(fā)。

指南基金董事長王軍國 圖片來源：指南基金