注冊(cè)制改革釋放活力 市場(chǎng)生態(tài)煥新顏

　　支持科技創(chuàng)新的示范效應(yīng)初步顯現(xiàn)，制度改革的“試驗(yàn)田”作用得到較好發(fā)揮，市場(chǎng)運(yùn)行總體保持平穩(wěn)，市場(chǎng)活力進(jìn)一步激發(fā)，各方獲得感明顯增強(qiáng)……從科創(chuàng)板開(kāi)辟“試驗(yàn)田”，到創(chuàng)業(yè)板實(shí)踐“增量+存量”改革同步推進(jìn)，注冊(cè)制改革成功走出“前兩步”，取得重要階段性成果。

　　專(zhuān)家認(rèn)為，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制的成功實(shí)踐，為穩(wěn)步在全市場(chǎng)推進(jìn)注冊(cè)制改革打牢了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。伴隨著增量改革與存量改革扎實(shí)推進(jìn)，注冊(cè)制改革進(jìn)入由點(diǎn)及面的關(guān)鍵期。走穩(wěn)注冊(cè)制改革關(guān)鍵的“第三步”，需繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，扎實(shí)細(xì)致做好各項(xiàng)準(zhǔn)備，在深入總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，完善符合我國(guó)國(guó)情和市場(chǎng)特點(diǎn)的注冊(cè)制框架。

　　市場(chǎng)活力迸發(fā) 改革效果符合預(yù)期

　　作為這輪資本市場(chǎng)全面深化改革的“牛鼻子”工程，注冊(cè)制改革試點(diǎn)已實(shí)施兩年有余。兩年多來(lái)，注冊(cè)制改革穩(wěn)中求進(jìn)，有力有序有效，成為市場(chǎng)參與方的共同體會(huì)。以創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制為例，各方評(píng)價(jià)，注冊(cè)制下的創(chuàng)業(yè)板煥發(fā)新顏、活力彰顯，市場(chǎng)各方獲得感愈發(fā)強(qiáng)烈。

　　注冊(cè)制下的創(chuàng)業(yè)板，聚焦服務(wù)“三創(chuàng)四新”，行業(yè)集聚效應(yīng)明顯。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)施以來(lái)，聚焦于服務(wù)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，截至11月5日，創(chuàng)業(yè)板新增226家注冊(cè)制上市公司，其中195家屬于高新技術(shù)企業(yè)，占比86%。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制公司分布于41個(gè)行業(yè)，前五大行業(yè)（計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)，通用設(shè)備制造業(yè)，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)）占比41%。“注冊(cè)制下，科技創(chuàng)新企業(yè)集聚效應(yīng)日益顯現(xiàn)，創(chuàng)新資本和產(chǎn)業(yè)循環(huán)正在加速。在多層次資本市場(chǎng)體系中，服務(wù)科技創(chuàng)新的板塊日益豐富，錯(cuò)位發(fā)展，為處于不同發(fā)展階段的科創(chuàng)企業(yè)提供相應(yīng)的投融資支持，顯著增強(qiáng)了資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的能力�！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示。

　　注冊(cè)制下的創(chuàng)業(yè)板，結(jié)構(gòu)性變化深入演繹，機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)和交易占比不斷提升。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新說(shuō)，注冊(cè)制改革提高了資本市場(chǎng)的包容性，隨著越來(lái)越多非傳統(tǒng)股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)模式企業(yè)上市，中小投資者借助專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)力量的訴求不斷加大。更加市場(chǎng)化的制度安排也需要與之相適應(yīng)的專(zhuān)業(yè)投資力量。

　　注冊(cè)制下的創(chuàng)業(yè)板，市場(chǎng)活力進(jìn)一步激發(fā)，服務(wù)創(chuàng)新成效顯著。創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制通過(guò)設(shè)立多元化上市標(biāo)準(zhǔn)、簡(jiǎn)化發(fā)行條件，完善再融資與并購(gòu)重組服務(wù)體系，優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)政策環(huán)境等多種方式，支持上市公司持續(xù)加大研發(fā)投入、實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展。目前創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制公司擁有與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的核心專(zhuān)利技術(shù)約1.5萬(wàn)項(xiàng)，100余家公司的主要技術(shù)產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際或國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，38家被認(rèn)定為專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)。

　　注冊(cè)制下的創(chuàng)業(yè)板，業(yè)績(jī)持續(xù)優(yōu)化，市場(chǎng)各方獲得感明顯增強(qiáng)。前三季度，創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)現(xiàn)平均營(yíng)業(yè)收入17.71億元，同比增長(zhǎng)26.02%；實(shí)現(xiàn)平均凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)10.67%，寧德時(shí)代、智飛生物、億緯鋰能等188家公司增幅超過(guò)100%。億緯鋰能公司董秘辦有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制更加多元化和包容性的制度設(shè)計(jì)更有利于企業(yè)成長(zhǎng)，并購(gòu)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓在創(chuàng)業(yè)板引入再融資制度，特別是“小而快”的私募機(jī)制，也將進(jìn)一步提高再融資效率。“在資本市場(chǎng)的強(qiáng)大助力下，上市以來(lái)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直保持持續(xù)、穩(wěn)健的發(fā)展，綜合實(shí)力提升明顯�！边@位負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　制度持續(xù)完善 改革勢(shì)能不斷積蓄

　　注冊(cè)制改革在取得突破性進(jìn)展的同時(shí)，也面臨一些新情況新挑戰(zhàn)�！巴ㄟ^(guò)3年來(lái)的試點(diǎn)，我們?cè)絹?lái)越深刻地體會(huì)到，注冊(cè)制改革是一個(gè)不斷發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、解決問(wèn)題的過(guò)程，也是一個(gè)在實(shí)踐中不斷深化認(rèn)識(shí)、探索完善的過(guò)程。”證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)一部主任李繼尊表示，證監(jiān)會(huì)就注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則做了不少細(xì)化和改進(jìn)，如發(fā)行定價(jià)、中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)等。

　　事實(shí)上，注冊(cè)制改革一直在優(yōu)化完善之中，改革的勢(shì)能不斷積蓄，目前已進(jìn)入由點(diǎn)及面的關(guān)鍵階段。

　　比如，針對(duì)IPO市場(chǎng)出現(xiàn)的“打新串謀”等新問(wèn)題，監(jiān)管部門(mén)陸續(xù)對(duì)《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行證券發(fā)行與承銷(xiāo)特別規(guī)定》等規(guī)則進(jìn)行適當(dāng)優(yōu)化，倒逼提升機(jī)構(gòu)博弈能力與定價(jià)效率，推動(dòng)降低市場(chǎng)報(bào)價(jià)集中度。

　　華泰聯(lián)合證券執(zhí)行委員會(huì)委員張雷說(shuō)，“從實(shí)踐效果看，新規(guī)實(shí)施后，詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)更加理性，新股定價(jià)更加合理，抱團(tuán)報(bào)價(jià)情況明顯改觀(guān)，市場(chǎng)化程度顯著提高�！�

　　再比如，針對(duì)保薦機(jī)構(gòu)“帶病闖關(guān)”“任性撤單”等情況，監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)《關(guān)于注冊(cè)制下督促證券公司從事投行業(yè)務(wù)歸位盡責(zé)的指導(dǎo)意見(jiàn)》等規(guī)章制度，倒逼保薦機(jī)構(gòu)主動(dòng)歸位盡責(zé)、強(qiáng)化執(zhí)業(yè)操守。

　　“注冊(cè)制下對(duì)中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)要求大幅提高。”中信證券董事長(zhǎng)張佑君表示，在保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任方面，保薦機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目篩選、盡職調(diào)查、信息披露、持續(xù)督導(dǎo)、質(zhì)控內(nèi)核、估值定價(jià)等環(huán)節(jié)，要全流程全方位提高執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。保薦機(jī)構(gòu)需在推薦“真公司”的基礎(chǔ)上，更多地推薦“好公司”，回歸價(jià)值發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)定價(jià)和信息服務(wù)的功能定位，提升執(zhí)業(yè)和服務(wù)能力。

　　通過(guò)持續(xù)完善制度，市場(chǎng)各項(xiàng)功能得到更好發(fā)揮，突出體現(xiàn)在新股發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)化程度大幅提高，多層次市場(chǎng)的板塊架構(gòu)和功能更加完善，優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)加速形成，保薦機(jī)構(gòu)質(zhì)量不斷提高。

　　堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn) 走穩(wěn)關(guān)鍵“第三步”

　　“科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制相繼成功落地，取得了重要階段性成果�？偟目�，改革達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)�！痹诮�期舉行的2021金融街論壇年會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)回顧過(guò)去兩年多的注冊(cè)制改革時(shí)如是說(shuō)。

　　按照證監(jiān)會(huì)關(guān)于注冊(cè)制改革從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、再到全市場(chǎng)的“三步走”總體布局，前兩步改革已經(jīng)成功落地實(shí)施，注冊(cè)制改革進(jìn)入關(guān)鍵的“第三步”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，應(yīng)扎實(shí)穩(wěn)妥做好在全市場(chǎng)推進(jìn)注冊(cè)制改革的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，確保改革行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　為全市場(chǎng)推行注冊(cè)制積極創(chuàng)造條件，易會(huì)滿(mǎn)提出“四個(gè)必須”，即必須全面堅(jiān)持尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國(guó)特色和發(fā)展階段特征；必須深刻認(rèn)識(shí)資本的“雙重性”，嚴(yán)把資本市場(chǎng)“入口關(guān)”；必須充分發(fā)揮各方合力，創(chuàng)造資本市場(chǎng)良好生態(tài)；必須堅(jiān)持刀刃向內(nèi)，推動(dòng)監(jiān)管系統(tǒng)能力全面提升。

　　市場(chǎng)也已形成共識(shí)�！霸谌�市場(chǎng)推行注冊(cè)制，應(yīng)該堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，要在深入總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，完善符合我國(guó)國(guó)情和市場(chǎng)特點(diǎn)的注冊(cè)制框架，持續(xù)推進(jìn)監(jiān)管職能轉(zhuǎn)變，不斷明確中介機(jī)構(gòu)職責(zé)，加大違法違規(guī)行為懲戒，有效建立權(quán)責(zé)清單制度，使資本市場(chǎng)制度體系更加成熟定型。”中信建投證券投行委委員、董事總經(jīng)理李波說(shuō)。