新規(guī)過渡期收尾在即 資管機構(gòu)轉(zhuǎn)型“枕戈待旦”再出發(fā)
資管新規(guī)的過渡期即將到期。根據(jù)監(jiān)管要求，2021年是資管新規(guī)過渡期最后一年。在資產(chǎn)管理行業(yè)，從資管新規(guī)出臺之際的頗多“驚訝”，到整改過渡階段的逐步適應(yīng)，以及過渡期延長一年為行業(yè)提供足夠回旋余地，資管新規(guī)已經(jīng)不是資產(chǎn)管理行業(yè)高懸的“達(dá)摩克利斯之劍”，而是引導(dǎo)行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展、引導(dǎo)行業(yè)機構(gòu)深耕資產(chǎn)管理的“燈塔”。
在資管新規(guī)過渡期，行業(yè)見證了各家機構(gòu)、各種業(yè)務(wù)的突圍路徑，多是“壯士斷腕”的果決“斷舍離”。在這期間，自然有機構(gòu)和投資者之間、機構(gòu)和機構(gòu)之間以及機構(gòu)內(nèi)部之間的博弈，但整體而言，資管新規(guī)過渡期正在平穩(wěn)地走向收尾。
“沖刺”轉(zhuǎn)型
國盛證券研究報告指出，資管新規(guī)主要原則為破剛兌、去通道、去非標(biāo)。證券公司和基金子公司的資管產(chǎn)品曾經(jīng)作為通道業(yè)務(wù)的主要載體，在通道和非標(biāo)業(yè)務(wù)方面發(fā)生了巨大變化。統(tǒng)計顯示，截至今年10月，券商私募資管業(yè)務(wù)8.8萬億元，基金子公司專戶業(yè)務(wù)2.6萬億元。與2016年峰值相比，二者分別減少50%和76%，降幅超過銀行理財和信托。
國盛證券指出，券商定向資管計劃和基金子專戶均在加速壓降，預(yù)計年底定向資管計劃占比降至五成以內(nèi)。定向資管計劃和基金子專戶在2013-2016年快速增加，并達(dá)到峰值，隨著監(jiān)管加強約束，通道優(yōu)勢喪失，部分業(yè)務(wù)回流至信托，2017年以來規(guī)模不斷下降。今年規(guī)模降幅加速，截至6月定向資管計劃降至5.2萬億元，較峰值減少10.4萬億元，降幅為56%，占券商資管業(yè)務(wù)規(guī)模的比重由2014年的91%下降至62%，預(yù)計今年年底降至47%。10月基金子專戶規(guī)模同比減少29%，占全行業(yè)比重15%。
公開數(shù)據(jù)顯示，券商和基金子公司正是資管新規(guī)下，轉(zhuǎn)型壓力較大，同樣轉(zhuǎn)型速度也較快的資管機構(gòu)。Wind數(shù)據(jù)顯示，以基金轉(zhuǎn)型生效日為統(tǒng)計口徑，截至12月3日，今年基金轉(zhuǎn)型數(shù)量（合并份額，下同）達(dá)到172只，創(chuàng)下歷史新高。同時，基金轉(zhuǎn)型數(shù)量連續(xù)4年保持在150只以上。觀察發(fā)現(xiàn)，今年以來基金轉(zhuǎn)型類別中的資管大集合基金、分級基金轉(zhuǎn)型成為重點，其中資管大集合基金轉(zhuǎn)型數(shù)量73只，分級基金轉(zhuǎn)型數(shù)量為66只，兩項合計達(dá)到139只。
其中，資管大集合產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，就是資管新規(guī)帶來的直接結(jié)果之一。一些頭部券商的資管大集合產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，更是極具代表性意義。例如，日前國泰君安資管官網(wǎng)披露了中國證監(jiān)會《關(guān)于準(zhǔn)予國泰君安君得盛債券型集合資產(chǎn)管理計劃變更注冊的批復(fù)》和《關(guān)于準(zhǔn)予國泰君安君得惠中債1-3年政策性金融債指數(shù)集合資產(chǎn)管理計劃變更注冊的批復(fù)》。文件內(nèi)容顯示，國泰君安君得盛債券型集合資產(chǎn)管理計劃和國泰君安君得惠中債1-3年政策性金融債指數(shù)集合資產(chǎn)管理計劃，于2021年12月7日起變更為國泰君安君得盛債券型證券投資基金和國泰君安中債1-3年政策性金融債指數(shù)證券投資基金。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，此次國泰君安資管旗下兩只大集合產(chǎn)品率先成功獲批變更注冊為公募基金，為行業(yè)提供了公募化改造的樣本。
“2021年是資管新規(guī)過渡期最后一年，意味著資產(chǎn)管理行業(yè)凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)入最后階段。2019年券商資管開啟公募化改造，在今年年底前要加速推進(jìn)。目前行業(yè)內(nèi)已經(jīng)有多家券商機構(gòu)，大刀闊斧進(jìn)行了資管大集合產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型。我們公司的一些產(chǎn)品，也已經(jīng)上報轉(zhuǎn)型申請，等待最后的敲定。”有券商機構(gòu)人士告訴中國證券報記者。
此外在銀行理財方面，資料顯示，11月以來，多家銀行發(fā)布了理財產(chǎn)品提前終止公告。同時，凈值型產(chǎn)品的比例在不斷攀升。銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行娜涨鞍l(fā)布的2021年三季度理財市場數(shù)據(jù)顯示，凈值型產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)步上升，占比達(dá)86.56%，較去年同期提高了26.08個百分點。
在信托一側(cè)，據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會最新披露數(shù)據(jù)，截至2021年三季度末，信托業(yè)受托管理的信托資產(chǎn)余額為20.44萬億元，較二季度末環(huán)比下降0.94%，較2017年四季度峰值下降22.11%。業(yè)內(nèi)人士表示，信托大規(guī)模的整改基本完成，正是因為這樣的原因，信托資產(chǎn)規(guī)模變化近期漸趨平穩(wěn)。
多方“調(diào)適”
不僅僅是在產(chǎn)品轉(zhuǎn)型上，在資管機構(gòu)一側(cè)，也在為符合資管新規(guī)做著各式各樣的“調(diào)適”，其中，基金子公司的變化，在資管新規(guī)過渡期可謂“天翻地覆”。
觀察發(fā)現(xiàn)，基金子公司近年來頻繁陷于困境，兌付危機、產(chǎn)品終止等消息不絕于耳。“基金子公司長期以來就是單一依靠通道業(yè)務(wù)，并沒有能生長出相匹配的資產(chǎn)管理能力。在行業(yè)景氣的時候，通道業(yè)務(wù)讓基金子公司賺得盆滿缽滿。加之子公司一般機制靈活，高管多數(shù)有相應(yīng)股權(quán)，更是在經(jīng)營上顯得較激進(jìn)，難有長久之心�！鄙虾Ｒ患一鹱庸靖笨偨�(jīng)理告訴中國證券報記者。
這位基金子公司副總經(jīng)理認(rèn)為，即便不是資管新規(guī)的到來，行業(yè)原有的模式即將進(jìn)入風(fēng)險高發(fā)期，資管新規(guī)的落地，對于基金子公司業(yè)務(wù)來講，屬于及時“拆彈”。國盛證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，基金子專戶業(yè)務(wù)在2016年達(dá)到7.5萬億元規(guī)模。2016年監(jiān)管方面對基金子公司凈資本加強約束，基金子公司通道優(yōu)勢喪失，通道業(yè)務(wù)回流信托，專戶業(yè)務(wù)規(guī)模不斷下降。截至2021年10月，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管產(chǎn)品規(guī)模為16.7萬億元，基金子公司管理的資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)模為2.6萬億元，占整個證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管產(chǎn)品比例為15.3%。從增速來看，基金子公司專戶規(guī)模環(huán)比在2016年四季度轉(zhuǎn)負(fù)，同比增速在2017年二季度轉(zhuǎn)負(fù)，今年二三季度降幅擴(kuò)大，10月同比減少29.1%。
作為資產(chǎn)管理機構(gòu)，這樣的規(guī)模斷崖式下跌，帶來了全面“收縮”的結(jié)果。中國證券報記者從一家基金子公司的基金經(jīng)理處了解到，今年以來，公司已經(jīng)全面縮減編制，降低成本。“之前主要是針對銷售、市場、行政等中后臺部門，現(xiàn)在開始進(jìn)行投研團(tuán)隊的精簡和升級，提出的原因是聚焦優(yōu)勢領(lǐng)域，主要還是因為管理規(guī)模無法支撐這樣大體量支出�！边@位基金經(jīng)理表示，收縮與精簡之路，并沒有那么平坦。有不少基金子公司出現(xiàn)人事上的糾紛，甚至有訴諸法律的情況出現(xiàn)。
在券商、銀行和信托等相對大型的機構(gòu)，在“調(diào)適”上的壓力則相對較小。以國泰君安資管為例，資料顯示，準(zhǔn)備拓展公募業(yè)務(wù)以來，國泰君安資管接連從投研體系建設(shè)、人才引進(jìn)、產(chǎn)品革新等層面進(jìn)行體系升級。同時，公司也對公募業(yè)務(wù)的發(fā)展方向進(jìn)行了規(guī)劃，一方面通過深入研究硬科技、新能源、新消費等新興賽道的發(fā)展邏輯，投資助力高成長性的優(yōu)秀企業(yè)發(fā)展，通過參與中國經(jīng)濟(jì)未來最核心的新興產(chǎn)業(yè)賽道，在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的同時，為投資者帶來更持續(xù)、更多元的投資回報。另一方面，發(fā)揮自身的傳統(tǒng)優(yōu)勢，在量化、FOF、REITs等領(lǐng)域打出品牌，共同打造洞察中國創(chuàng)新未來的公募產(chǎn)品系列，幫助投資者分享中國經(jīng)濟(jì)增長的新紅利，為客戶創(chuàng)造更多的價值。
整裝再出發(fā)
資管新規(guī)指明的規(guī)范化發(fā)展之路，雖然讓部分機構(gòu)轉(zhuǎn)型甚至是生存壓力顯現(xiàn)，但面對旺盛的居民理財需求，資管新規(guī)規(guī)范下的資產(chǎn)管理行業(yè)，已經(jīng)秣馬厲兵，整裝出發(fā)。
中國市場學(xué)會理事、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授張銳撰文指出，“資管新規(guī)”將對未來資管市場釋放更大的重塑與再造能量。第一，表外業(yè)務(wù)外延擴(kuò)張將被精細(xì)化運作所替代，資管機構(gòu)以錢炒錢的操作難以施展，決定勝出的關(guān)鍵除了產(chǎn)品收益外，更有與之緊密關(guān)聯(lián)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)發(fā)現(xiàn)與甄別能力、企業(yè)與品牌知名度、團(tuán)隊研發(fā)創(chuàng)新能力等。第二，資管機構(gòu)回歸主業(yè)，聚焦“專而特”，既要充分利用資源稟賦優(yōu)勢進(jìn)行深耕，也要針對不同客戶群體加強產(chǎn)品精準(zhǔn)定制與個性化設(shè)計，開展差異化競爭。第三，以市值法取代攤余成本法將是接下來資管行業(yè)資產(chǎn)估值的一大變化。未來資管產(chǎn)品的凈值波動將成常態(tài)，只賺不虧的資管產(chǎn)品不會再有。
而在資產(chǎn)管理行業(yè)中，旺盛的居民理財需求正在尋找多種多樣的滿足方式，規(guī)范化發(fā)展的資管機構(gòu)和資管產(chǎn)品更是當(dāng)仁不讓。以今年以來火爆的“固收+”產(chǎn)品為例，成為公募基金行業(yè)承接投資者需求的一大動作。
資料顯示，作為固收升級版的“固收+”產(chǎn)品，以中長期穩(wěn)健收益為目標(biāo)，以債券等相對穩(wěn)健的資產(chǎn)為底倉，以少量倉位配置股票或可轉(zhuǎn)債來增強收益。從投資范圍來看，“固收+”產(chǎn)品可以投資債券和股票等多類資產(chǎn)，相比于純債券或者貨幣基金，具備收益和靈活性較高的優(yōu)勢。
“今年，‘固收+’產(chǎn)品的火爆場景令人印象深刻。一方面，得益于今年的市場波動，大家對于‘固收+’產(chǎn)品給予了更多關(guān)注；更深層的則是市場對于‘固收+’這類收益穩(wěn)定、低風(fēng)險、波動小、給予客戶良好感受的產(chǎn)品的根本需求。機構(gòu)端，保險、養(yǎng)老金、年金等對這類產(chǎn)品有著巨大需求；零售端，隨著銀行理財、信托產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，這類客戶的需求也需要‘固收+’產(chǎn)品進(jìn)行對接�！闭猩袒鸪�(wù)副總經(jīng)理鐘文岳日前表示。
“在資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)范化發(fā)展的道路上，有更多的機構(gòu)沿著規(guī)范化道路繼續(xù)前進(jìn)。我們看到在規(guī)范化發(fā)展的道路上，監(jiān)管部門的政策導(dǎo)向更加堅決、資管機構(gòu)踐行規(guī)范發(fā)展也更加自覺，投資者對于規(guī)范的資管機構(gòu)和資產(chǎn)管理能力的要求也越來越高。行業(yè)的良性生態(tài)正在形成。”前述基金子公司副總經(jīng)理表示。
