銀華基金方建：恪守投資正道 以不變應(yīng)萬變
在自4月底市場開啟的一輪反彈中，銀華基金基金經(jīng)理方建管理的銀華智薈內(nèi)在價值和銀華樂享受到市場關(guān)注，方建也成為“回血王”。“在這輪反彈中您做對了什么？”面對中國證券報記者的提問，方建篤定地說：“最核心的就是我堅持住了正確的投資方向，那就是買這個市場上好的成長性資產(chǎn)，不掙估值波動的錢，掙公司業(yè)績增長的錢。通過不斷審視，我堅信我的投資方向是正確的，在這個投資方向中買的東西沒有問題，那它的波動就不會激起我內(nèi)心的漣漪，當(dāng)然就可以‘看對做對’�！�
這是記者第二次采訪方建，距離上次采訪已過去半年多，宏觀經(jīng)濟和市場環(huán)境都發(fā)生了深刻的改變，記者試圖尋找他投資方法和理念的新變化，但唯一的發(fā)現(xiàn)就是，他關(guān)于投資的一切都未改變。可見，世上從來就沒有黑馬，只有默默努力堅持等待伯樂的千里馬。方建說：“科技投資就是要守正，只有守正才能出奇。”在他看來，科技投資不存在僥幸，也不存在逆襲。而他要守的“正”，包括買入最好方向里最好的公司，公司確定的成長空間，也包括不做博弈和投機，不把凈值曲線當(dāng)生意做。
不把凈值曲線當(dāng)生意做
“我從來不把凈值曲線當(dāng)生意做。把凈值曲線做得漂亮有很多方法，有些我也會，但我從來不愿意去做，因為這樣做是錯誤的，一定會犧牲業(yè)績。如果把凈值曲線當(dāng)成生意來做，最后就會一直受困于這根曲線。我管理基金的核心出發(fā)點就是為基民賺最多的錢，我也是自己基金的基民�！睂τ谕顿Y的初心，方建如此解釋。
實現(xiàn)初心的路有很多條，方建選擇了看似最簡單卻最難堅持的一條。將芒格投資原則奉為圭臬的他，認(rèn)為對于成長股的投資，最正宗的方法就是芒格和巴菲特的方法——以合理價格買入最優(yōu)質(zhì)的成長公司，并長期持有，賺公司業(yè)績成長的錢，而非估值波動的錢。
在一般投資者看來，投資成長股最大的風(fēng)險就是波動。但在方建看來，“真正的風(fēng)險是你買錯了方向，而不是波動。”他直言，“波動不是核心關(guān)注點，既然投資成長股，那追求的就是公司的成長性�！�
“如果一家公司處于成長期，成立時間還不長，肯定會有波動。就好像一個人，當(dāng)他處在少年期或者青年期，無論事業(yè)、家庭各方面的波動都很大。不像中老年人，各方面都比較穩(wěn)定。投資也一樣，追求越高的收益，所面對的波動也就越大。成長股的投資一定要看長做長�！狈浇ū扔鞯�。
“這家公司未來還有沒有成長性？這個成長性是不是確定？離天花板的距離是否還很遠？如果三個問題的答案都是肯定的，這樣的標(biāo)的對我來說就是好的成長股。”關(guān)于成長，方建追求的是未來確定的機會。“我從來不追求對一個標(biāo)的看得比別人早，買得比別人早，只在乎這個公司成長的確定性，在乎比別人買得重，拿得久�！�
也因此，他敢于在一只股票價格已經(jīng)漲幅翻倍的情況下買入�！拔乙稽c心理障礙都沒有，一家公司的過去與我無關(guān)，未來才與我有關(guān)�！痹诜浇ǹ磥�，這是做投資的關(guān)鍵，一個投資者如果能想清楚這個問題，就很有可能掙到錢。
研究方建管理基金的持倉軌跡，他的持倉集中在一些處于成長期，而非萌芽期或者成熟期的公司。用他的話說，重點買入處于1到N階段的公司，科技投資本來就是爆發(fā)力強的賽道，如果再去買0到1階段的公司，在杠桿上再加杠桿，爆發(fā)力上再加爆發(fā)力，這時候犯錯的成本極高。
投資成于性格�！昂唵�、特別能‘坐冷板凳’、不受外界干擾�！笔欠浇▽ψ约盒愿竦目偨Y(jié)。2019年到現(xiàn)在，他的投資方法每年都一樣，沒有發(fā)生過改變�！拔业膿Q手率很低，開始來銀華就管2000萬元，不做博弈。到現(xiàn)在40-50億元的管理規(guī)模，我的換手率也很低，也不做博弈，如果以后我管理400-500億元還是不做博弈。”
只買“微笑曲線”的兩頭
“我只買微笑曲線的兩頭，買稀缺的資源或稀缺的品牌。”對于如何找準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)方向，方建如是說。
訪談過程中，方建多次提到“波特五力模型”。“這個模型很好，但用的人卻很少�！彼f。
邁克爾·波特20世紀(jì)80年代初提出的這一理論認(rèn)為，行業(yè)中存在著決定競爭規(guī)模和程度的五種力量，這五種力量綜合起來影響著產(chǎn)業(yè)的吸引力以及現(xiàn)有企業(yè)的競爭戰(zhàn)略決策。五種力量分別為：同行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者的競爭能力、潛在競爭者進入的能力、替代品的替代能力、供應(yīng)商的討價還價能力與購買者的議價能力。
選擇一個行業(yè)同樣要經(jīng)歷方建的靈魂拷問：行業(yè)空間是否足夠大？是否可以形成穩(wěn)定的競爭格局？“這個環(huán)節(jié)對上下游有很強的議價能力，并且很難被別人沖擊，‘護城河’比較寬，它就是很好的行業(yè)。無論是科技股還是醫(yī)藥股、消費股都一樣�！睂τ谄放�，方建認(rèn)為，品牌就意味著規(guī)模和銷量，可以對上下游議價。
截至今年一季度，方建管理的銀華智薈內(nèi)在價值混合基金的前十大重倉股中，有8只為新能源產(chǎn)業(yè)鏈上游的資源股。方建解釋道：“大部分中游環(huán)節(jié)就是普通制造業(yè)，因為它擴產(chǎn)太快了，行業(yè)稍微降速一些，競爭就會變得比以前激烈，業(yè)績會遇到一些壓力，股價也遇到壓力。越往后看，競爭格局的威力越明顯，上游的稀缺鋰資源和下游品牌，業(yè)績表現(xiàn)會比以前強勢很多�！�
在方建看來，之所以上游資源品價格漲得太高，是因為現(xiàn)在太稀缺，需求太旺盛，即便行業(yè)增速稍慢一點，回歸到正常，也不會暴跌。因為以前擁有比較好資源的公司成本很低，無論從產(chǎn)業(yè)方向、產(chǎn)業(yè)鏈的競爭格局來看，這個環(huán)節(jié)都是比較好的方向。
看好新能源行業(yè)
方建表示，從當(dāng)前時點看，投資圍繞在兩大方向。一是新能源相關(guān)的新能源車、綠電等方向；二是國內(nèi)的重大科技突破，包括半導(dǎo)體之類。“并不存在‘黑馬’產(chǎn)業(yè)，也不需要有前瞻性，當(dāng)下最好的兩個投資方向都是剛剛起步，并且還有很大空間�！�
“新能源車這個產(chǎn)業(yè)，從以前的補貼驅(qū)動變成現(xiàn)在的供需共振，這種大趨勢不是任何一個小的擾動可以改變的�！狈浇ń榻B，近期國家出臺了600億元購置稅減免政策補貼汽車消費，補貼的是傳統(tǒng)汽車，沒有新能源車，但新能源車的銷量明顯好于燃油車。一些汽車大廠，已經(jīng)將規(guī)劃戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向新能源車，大船一旦掉頭，就不會因為600億元的補貼再去重新轉(zhuǎn)向燃油車。事實上，600億元的補貼還會為新能源車銷售引流，有補貼后，大家都會去4S店，但進入4S店后，商家推薦的都是新能源車�！靶履茉窜嚧筅厔菀呀�(jīng)形成。”方建說。
目前，我國新能源車的滲透率已經(jīng)接近25%，市場有聲音認(rèn)為，隨著滲透率的提高，新能源產(chǎn)業(yè)鏈增速將逐步下降，本輪反彈很可能是新能源的最后一波反彈。“現(xiàn)在擔(dān)憂這個行業(yè)進入生命周期的后期還為時尚早�！蓖高^一組數(shù)據(jù)，方建說，國內(nèi)新能源車的滲透率很有可能上升到80%，即便滲透率只到50%，行業(yè)每年也有20%-30%的增長�！斑@是我們能看到比較少有的高速增長的行業(yè)�！�
在不少業(yè)內(nèi)人士看來，國內(nèi)新能源車的發(fā)展已進入下半場，即從電動化向智能化轉(zhuǎn)變，很多投資者的投資方向也轉(zhuǎn)向智能化。但在方建看來，“經(jīng)濟環(huán)境較差的時候，一定是先電動化，再智能化。上半年大家成本壓力都很大，為了把市占率提高，車廠首先砍掉的就是智能化。如果成本壓力減小、市場和經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖，或者當(dāng)電動化的滲透率達到50%的時候，智能化就會起來。”
在方建看來，當(dāng)前市場還有兩大風(fēng)險，一是海外的滯脹，二是國內(nèi)政策的不明朗�！霸谶@兩大風(fēng)險因素明朗之前，市場可能只有結(jié)構(gòu)性機會，此時，投資者更需要仔細辨別、選擇細分的板塊�！狈浇ㄕf。
方建，近十年證券從業(yè)經(jīng)歷，清華大學(xué)材料學(xué)本碩博連讀。曾就職于北京神農(nóng)投資管理股份有限公司、南方基金管理股份有限公司，2018年5月，加入銀華基金。自2018年6月20日起擔(dān)任銀華智薈內(nèi)在價值靈活配置混合型發(fā)起式證券投資基金的基金經(jīng)理，自2021年6月22日起兼任銀華樂享混合型證券投資基金的基金經(jīng)理，自2021年12月8日起兼任銀華集成電路混合型證券投資基金的基金經(jīng)理，自2022年3月31日起兼任銀華新銳成長混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。
