匯豐晉信基金吳培文：具有多策略視野的價(jià)值投資

　　中證網(wǎng)訊（記者 徐金忠）投資可以紛繁復(fù)雜，也可以化繁就簡�！俺齾s巫山不是云”，在匯豐晉信基金經(jīng)理吳培文看來，公募基金經(jīng)理的角色，就在于“打造簡單、易用的長期投資方案”。目標(biāo)一旦設(shè)定，需要尋找的就是途徑和方法。吳培文將自己界定為價(jià)值投資，價(jià)值投資之下還有“四梁八柱”：優(yōu)質(zhì)企業(yè)策略、成長策略和低估值策略三大經(jīng)典價(jià)值策略，以及基于這些經(jīng)典策略二次開發(fā)的投資方案，服務(wù)于投資者的需求。這便是吳培文在投資上的立身之本。

　　工作愿景

　　“我工作的愿景是，打造簡單、易用的長期投資方案。我采用的投資方法、理念都服務(wù)于這個(gè)目標(biāo)。”吳培文開門見山。

　　具體來看，他的這個(gè)工作愿景，包含了三個(gè)方面的內(nèi)涵。

　　第一是長期。吳培文指出，由于復(fù)利在財(cái)富累積上，有極其巨大的效果。一段時(shí)期內(nèi)的表現(xiàn)差異，甚至能力差異，都可以被時(shí)間彌補(bǔ)或逆轉(zhuǎn)。所以他在投資方法和理念的取舍上，會(huì)優(yōu)先保證實(shí)現(xiàn)投資的可持續(xù)性，爭取用長期競爭取代短期競爭。

　　第二是簡明。吳培文解釋稱，簡明，是指投資方案的原理和規(guī)則簡單明了，讓投資者一看就懂。他意識(shí)到，市場上存在著“基金產(chǎn)品賺錢，基民不賺錢”的說法，這是因?yàn)楣善笔袌龅亩唐诒憩F(xiàn)具有隨機(jī)性�！跋鄬�(duì)于其他行業(yè)，隨機(jī)性可能是股票投資領(lǐng)域的顯著特點(diǎn)。很多基民對(duì)這種情況并沒有充分的經(jīng)驗(yàn)。所以我們要幫助投資者透過波動(dòng)的表象，看到產(chǎn)品本質(zhì)的運(yùn)行機(jī)制。幫助他們找到適合自己的產(chǎn)品，也幫助他們把產(chǎn)品拿住�！眳桥辔谋硎�。

　　第三是易用。吳培文指出，易用是指為投資方案定義比較明確的功能場景和目標(biāo)客戶。讓投資者容易對(duì)號(hào)入座，容易使用相應(yīng)的產(chǎn)品。

　　多策略混合

　　遠(yuǎn)大的愿景感召之外，需要有落地實(shí)施的方式方法。吳培文將自己定義為價(jià)值策略的投資。

　　價(jià)值策略，在他看來，已經(jīng)在資本市場上形成經(jīng)典的方法和體系，自己所做的是“蕭規(guī)曹隨”的工作，所謂創(chuàng)新則是將這些經(jīng)典方法和體系做本土化的實(shí)踐。

　　吳培文表示，價(jià)值策略有經(jīng)典的三大“流派”�！拔腋�蹤的經(jīng)典價(jià)值策略，主要包括優(yōu)質(zhì)企業(yè)策略、成長策略和低估值策略，這可以覆蓋市場上大多數(shù)價(jià)值投資的標(biāo)的。這些策略都是長期有效的策略。但是由于對(duì)應(yīng)了宏觀經(jīng)濟(jì)和市場的不同特征，使得在運(yùn)行中，具有不同的周期�！眳桥辔闹赋�。

　　在吳培文的理解中，三大經(jīng)典價(jià)值策略，背后是一樣的底層邏輯�！八鼈兌际莾r(jià)值策略，都通過估計(jì)企業(yè)價(jià)值做出投資決策。而且它們在企業(yè)價(jià)值的估計(jì)上，都可以歸結(jié)到現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。比如優(yōu)質(zhì)企業(yè)策略、成長策略和低估值策略，他們關(guān)注的要點(diǎn)，都是現(xiàn)金流貼現(xiàn)法上的因子。然后通過簡化其他因子，對(duì)企業(yè)價(jià)值做出估計(jì)�！眳桥辔谋硎尽�

　　這些經(jīng)典策略的不同使用方法，更多的是對(duì)宏觀環(huán)境、市場周期的以變應(yīng)變。而且，在吳培文的計(jì)劃中，他想做到的是在價(jià)值投資范疇內(nèi)的多策略實(shí)施。吳培文認(rèn)為，三大經(jīng)典策略萬變不離其宗，即均處于價(jià)值策略的邊界之內(nèi)�！霸谶@個(gè)邊界之內(nèi)做多策略實(shí)施，不僅是可行的，而且會(huì)對(duì)價(jià)值的把握更加全面，對(duì)市場的監(jiān)控更加全面。與此形成對(duì)比的是，行業(yè)輪動(dòng)、因子擇時(shí)、景氣賽道等做法，在我選擇的這一邊界之外，因此我不會(huì)涉及�！眳桥辔娜∩嵊械馈�

　　基于這一方法，吳培文于近期推出了匯豐晉信策略優(yōu)選基金，該基金混合了優(yōu)質(zhì)企業(yè)策略、成長策略和低估值策略三大價(jià)值策略，并能夠根據(jù)市場情況動(dòng)態(tài)調(diào)整各個(gè)子策略的占比，從而靈活應(yīng)對(duì)市場風(fēng)格輪動(dòng)。

　　低估值、低預(yù)期

　　不論是選擇價(jià)值投資，還是基于多種經(jīng)典策略設(shè)計(jì)投資方案，最終，吳培文的目標(biāo)是服務(wù)投資需求，為投資者找到資產(chǎn)保值增值的途徑。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，吳培文的投資，需要將對(duì)市場的研判納入框架，因時(shí)而異、以變應(yīng)變。

　　談及對(duì)市場行情的研判，吳培文指出，今年的市場有積極的因素，比如整體估值不高，還有不少行業(yè)和標(biāo)的，估值處于歷史上比較低的區(qū)間。不過，他同時(shí)指出，今年在估值和基本面方面，都容易遇到上限。導(dǎo)致每過一段時(shí)間，老的投資主線可能容易被新的主線接替。

　　在吳培文的價(jià)值策略框架中，他對(duì)當(dāng)下市場也做了評(píng)估。他認(rèn)為，當(dāng)前的評(píng)估結(jié)果是，建議目前重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)企業(yè)策略和低估值策略�，F(xiàn)在符合這兩個(gè)策略的公司數(shù)量較多，而且可選標(biāo)的在不同行業(yè)的分布廣泛，不乏經(jīng)營質(zhì)量較高的公司，并且估值總體上處于歷史較低位置。尤其是優(yōu)質(zhì)企業(yè)策略，一般來說都存在估值溢價(jià)。目前的估值溢價(jià)相對(duì)前兩年已經(jīng)顯著下降。對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)策略來說，當(dāng)市場遇到暫時(shí)的困難，正是比較理想的布局時(shí)機(jī)。

　　“我認(rèn)為，全年的主基調(diào)沒有變，還是應(yīng)該堅(jiān)持低估值、低預(yù)期的標(biāo)的。從估值的角度，接下去有三條潛在的主線，值得關(guān)注。分別是數(shù)字經(jīng)濟(jì)、以消費(fèi)為代表的高ROE公司以及受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的行業(yè)�！眳桥辔谋硎�。