興證全球基金田志祥：分散化配置 嚴(yán)控風(fēng)險和回撤
今年以來，以追求穩(wěn)健收益為目標(biāo)的債券型基金成為不少投資者頗為青睞的理財產(chǎn)品。10月下旬，興證全球恒信債券型基金開始發(fā)行。作為一只純債基金，該基金對債券的投資比例不低于基金資產(chǎn)的80%。
在談到為何要發(fā)行一只純債基金時，擬任基金經(jīng)理田志祥說：“我自己比較擅長管理純債類型的產(chǎn)品，純債產(chǎn)品的波動和回撤幅度一般來說小于‘固收+’產(chǎn)品，對波動忍受程度較低的投資者比較適合這類產(chǎn)品。此外，純債類產(chǎn)品也比較符合一些機(jī)構(gòu)投資者配置大類資產(chǎn)的需求�！�
嚴(yán)控信用風(fēng)險與波動回撤
田志祥穩(wěn)健的投資風(fēng)格首先體現(xiàn)在他的持倉策略中，即分散化持有策略。田志祥表示，自己會在各個維度上進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆稚⒒渲�，從而控制組合的波動與回撤�！氨热鐣刂迫N的集中度，避免全部購買一類品種，同時控制單個信用債發(fā)債主體的配置比例�！�
田志祥始終將信用風(fēng)險控制在較為平穩(wěn)的范圍內(nèi)�！拔也粫眯庞蔑L(fēng)險較高的債券去追求超額收益，公司在信用風(fēng)險的控制方面很嚴(yán)格。一方面，在評估端，我們信評有獨立的評估體系和較高的入庫標(biāo)準(zhǔn)，而且研究員會對市場上的發(fā)債主體進(jìn)行定期追蹤；另一方面，在投資端，我們會通過制度對信用債的個券和行業(yè)集中度進(jìn)行限制。”他說。
談到組合構(gòu)建的整體邏輯，田志祥表示，自己底倉部分主要布局中短期限的信用債，因為一般情況下，信用債的整體收益率比利率債要高。而在杠桿部分，田志祥會根據(jù)不同時間段內(nèi)利率債和信用債的性價比進(jìn)行靈活調(diào)整。
此外，在久期方面，田志祥表示，除非他認(rèn)為收益率處在較為極端的水平，否則不會對同類產(chǎn)品的平均久期做太大程度的偏離�！罢麄�久期會和市場上同類型產(chǎn)品的久期相當(dāng)，也可能會略短一點�！碧镏鞠檎f。
關(guān)注周期性行業(yè)與金融債
田志祥表示，管理產(chǎn)品的收益主要以票息收益為主，但自己也在許多方面尋找超額收益。“比如我非�？粗亍T乘收益率曲線’（Riding the yield curve），利用收益率曲線在部分時間段快速下降的特點，買入相關(guān)品種，等待其收益率出現(xiàn)快速下滑時，產(chǎn)生較好的市場價差回報。”田志祥對中國證券報記者表示。此外，他還會做一些精細(xì)化管理，希望捕捉到一些確定性較高的交易機(jī)會以獲得收益，如利差交易等。
在田志祥看來，當(dāng)周期性行業(yè)迎來高景氣度階段時，可從中挖掘到更多超額收益，因此他非常關(guān)注周期性行業(yè)的變化，如化工、有色等�！爱�(dāng)周期性行業(yè)的景氣度比較高或景氣度反轉(zhuǎn)的拐點偏右側(cè)時，我們會適當(dāng)關(guān)注這些行業(yè)的短債。其中許多行業(yè)的產(chǎn)品價格和相關(guān)數(shù)據(jù)是比較公開透明的，我們可以根據(jù)它們的產(chǎn)量數(shù)據(jù)測算出未來一段時間內(nèi)行業(yè)企業(yè)的盈利情況和現(xiàn)金流情況，以及對短期到期債務(wù)的覆蓋程度，如果覆蓋程度比較好的話，我們會重點關(guān)注這類債券�！彼f。
田志祥表示，利用公司在權(quán)益類方面的投研經(jīng)驗，可以更好地幫助固收團(tuán)隊把握周期性行業(yè)的市場動向。“我們公司權(quán)益研究團(tuán)隊的實力很強(qiáng)，信用研究員和權(quán)益研究員之間的交流也非常多�！�
此外，田志祥還表示，金融債券也將會是自己投資團(tuán)隊關(guān)注的重點。“我們會重點關(guān)注金融各細(xì)分子行業(yè)的龍頭企業(yè)債券，比如說一些大行、國股行的二級資本債，還有一些頭部保險公司的次級債�！�
