基金機(jī)構(gòu)展望2023：價(jià)值露“尖尖角” 成長需“等風(fēng)來”
A股迎來2022年最后一個(gè)交易周。站在新舊交替之際，基金機(jī)構(gòu)研判，2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢明確，與穩(wěn)經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的價(jià)值風(fēng)格大主題有望獲得市場持續(xù)認(rèn)可。同時(shí)，科技成長在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、市場回暖之際，尚需“等風(fēng)來”，即需要有經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇、市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上升、流動性保持持續(xù)寬松等多方面支撐因素，才有可能出現(xiàn)明顯行情。
基金人士表示，2023年的投資難度不小，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)，都會處于等待明確信號的狀態(tài)。對于公募基金經(jīng)理來講，價(jià)值機(jī)會值得參與，但需要注意其持續(xù)性；成長機(jī)會值得等待，但要考慮時(shí)間成本、資金成本和回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開啟
對于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，基金機(jī)構(gòu)普遍研判，隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)落地，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入復(fù)蘇通道，特別是近期一系列重磅會議，更是向市場釋放了強(qiáng)烈而明確的信號。
上投摩根基金日前發(fā)布2023年市場展望指出，隨著支持房地產(chǎn)融資“三支箭”和“支持民間投資”等積極政策的出臺，相信明年的宏觀經(jīng)濟(jì)有望復(fù)蘇，企業(yè)盈利水平有望改善。即將到來的2023年有望是市場新一輪上漲的起點(diǎn)。
上投摩根基金認(rèn)為，當(dāng)前，宏微觀基本面或已見底，A股盈利增速和多項(xiàng)估值指標(biāo)也已經(jīng)處于底部區(qū)域，正在孕育新一輪上漲行情。從流動性方面來看，國內(nèi)仍將維持相對寬松態(tài)勢，這有利于支持權(quán)益類資產(chǎn)走強(qiáng)。不過，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率相對平緩的背景下，2023年A股或仍將維持結(jié)構(gòu)性行情，更具性價(jià)比的行業(yè)是超額收益的重要來源。“最壞的時(shí)間或許已經(jīng)過去，新的機(jī)遇正日益顯現(xiàn)。”上投摩根基金投資總監(jiān)杜猛強(qiáng)調(diào)。
廣發(fā)基金表示，12月以來，高層會議先后對穩(wěn)中求進(jìn)的政策態(tài)度進(jìn)行了闡述，在明年重點(diǎn)工作中提到大力提振市場信心、擴(kuò)內(nèi)需、擴(kuò)消費(fèi)。高層會議提振信心，政策“穩(wěn)增長”態(tài)度明確，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善有望推動權(quán)益資產(chǎn)上行，市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好和盈利預(yù)期有望得到提升。
關(guān)于經(jīng)濟(jì)形勢，廣發(fā)基金指出，高層會議強(qiáng)調(diào)，隨著各項(xiàng)政策效果顯現(xiàn)，明年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升，要堅(jiān)定信心；明年經(jīng)濟(jì)工作千頭萬緒，要從“改善社會心理預(yù)期、提振發(fā)展信心”入手。廣發(fā)基金宏觀策略部表示，提振信心成為明年經(jīng)濟(jì)工作“綱舉目張”中的“綱”，高層會議表態(tài)積極，隨著政策發(fā)力，明年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境大概率將有所好轉(zhuǎn)。
匯豐晉信宏觀策略分析師沈超認(rèn)為，日前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議最重要的變化是，政策重心將從供給側(cè)轉(zhuǎn)向需求側(cè)，從過去“堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線”轉(zhuǎn)變成“把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來”。在歐美經(jīng)濟(jì)面臨衰退的2023年，外需邊際走弱或難以避免，擴(kuò)大內(nèi)需將成為明年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重中之重。
沈超認(rèn)為，2023年財(cái)政政策強(qiáng)調(diào)“加力提效”，整體仍有望保持積極。2022年財(cái)政政策重點(diǎn)是“減稅降費(fèi)”，2023年是“優(yōu)化組合赤字、專項(xiàng)債、貼息等工具”。通常來說，財(cái)政貼息一般會與產(chǎn)業(yè)政策結(jié)合，比如對設(shè)備更新、技術(shù)改造進(jìn)行貼息扶持。
沈超表示，2023年貨幣政策強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)有力”，預(yù)計(jì)明年貨幣不會大水漫灌，但仍會保持相對寬松的流動性。同時(shí)，更多配合財(cái)政政策，進(jìn)行精準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)性扶持。沈超認(rèn)為，明年穩(wěn)增長信心明顯提升，有利于提高市場對經(jīng)濟(jì)回升的信心，提高市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。目前市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于高位，源于市場信心不足，展望后市，信心提升有望帶來風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，市場有望實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)。
價(jià)值風(fēng)格凸顯
在提振市場信心、擴(kuò)內(nèi)需、擴(kuò)消費(fèi)的大背景下，基金機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2023年的市場行情中，與穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需相關(guān)的價(jià)值風(fēng)格有望凸顯。
事實(shí)上，近期在整體偏弱的市場環(huán)境中，上證50指數(shù)等大盤價(jià)值風(fēng)格指數(shù)的表現(xiàn)相對堅(jiān)挺。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日，11月以來，上證50指數(shù)累計(jì)上漲13.94%，上證指數(shù)累計(jì)上漲5.27%。上周（12月19日至12月23日），上證50指數(shù)累計(jì)下跌2.69%，上證指數(shù)累計(jì)下跌3.85%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)下跌3.69%，滬深300指數(shù)累計(jì)下跌3.19%，中證800指數(shù)和中證1000指數(shù)分別累計(jì)下跌3.68%和5.50%。
在投資機(jī)會上，銀河基金基金經(jīng)理羅博指出，市場預(yù)期在一點(diǎn)點(diǎn)往好的方向演變，從風(fēng)格趨勢的角度出發(fā)，未來一段時(shí)間，將持續(xù)關(guān)注價(jià)值風(fēng)格大主題，捕捉部分低估值優(yōu)質(zhì)上市公司的投資機(jī)會。
羅博認(rèn)為，從國內(nèi)環(huán)境看，房企融資一系列政策的持續(xù)推出，為市場帶來暖意；從國外環(huán)境看，美國10月通脹低于預(yù)期，進(jìn)一步加息的強(qiáng)度、頻度或?qū)⒂兴兓�。“從估值來看，以銀行、建筑為代表的部分上市公司估值處于歷史低位，存在修復(fù)的動力和空間。”
沈超表示，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注三方面機(jī)會。一是“促消費(fèi)”相關(guān)的消費(fèi)板塊投資機(jī)會，消費(fèi)將成為明年政策扶持的重點(diǎn)和穩(wěn)增長的核心。二是“保交樓”相關(guān)的地產(chǎn)鏈機(jī)會，政策層面強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展和改善性住房需求的支持，而“保交樓”是房地產(chǎn)行業(yè)回暖的前置條件。三是“保安全”相關(guān)的自主可控板塊機(jī)會，產(chǎn)業(yè)政策強(qiáng)調(diào)發(fā)展與安全并舉，產(chǎn)業(yè)安全將成為明年政策的重點(diǎn)扶持方向。
中金基金表示，中國是全球最大、最有潛力的市場之一，隨著逐步向高收入國家行列邁進(jìn)，規(guī)模巨大的中國市場仍將不斷擴(kuò)張。伴隨中小城市崛起，互聯(lián)網(wǎng)、交通網(wǎng)滲透率提升，更多居民進(jìn)入消費(fèi)升級覆蓋區(qū)域，豐富的消費(fèi)層級和不同收入人群的消費(fèi)升級需求，將孕育更多的投資機(jī)會。
西部利得基金提醒，修復(fù)過程可能存在波折，建議投資者保持均衡配置，把握政策驅(qū)動和業(yè)績驅(qū)動兩條線索，關(guān)注板塊間的蹺蹺板效應(yīng)。從政策層面看，消費(fèi)和投資為明年經(jīng)濟(jì)增長主要抓手，復(fù)蘇交易可能成為市場主線，關(guān)注受益于場景修復(fù)和政策刺激的消費(fèi)、醫(yī)藥板塊，以及受益于穩(wěn)增長和估值修復(fù)的基建、地產(chǎn)鏈板塊。此外，建議投資者注意板塊短期交易擁擠后出現(xiàn)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
科技成長是核心
在基金機(jī)構(gòu)的2023年投資策略中，科技成長機(jī)會處于核心位置。
中金基金指出，“升級”將成為2023年A股市場投資的關(guān)鍵詞，與高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)緊密相關(guān)的產(chǎn)業(yè)升級，以及由產(chǎn)業(yè)升級帶動的消費(fèi)升級，是兩條重要投資線索。
其中，產(chǎn)業(yè)升級包括三條主線。一是科技創(chuàng)新。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，未來中國持續(xù)處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級期，增長動能將逐漸從勞動力和資本向創(chuàng)新切換。二是綠色制造�！疤贾泻汀鄙婕皣鴥�(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重塑和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，在未來幾十年內(nèi)，改變能源獲取和使用方式或是重要的投資領(lǐng)域，清潔能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)將迎來較大發(fā)展機(jī)遇。三是ESG投資。ESG因素對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響力將顯著加強(qiáng)。
“如果說安全是基石，那么創(chuàng)新就是動力，過去依靠資本密集和人力密集的模式已不再適用，未來更多的是要從創(chuàng)新里找效率，建議投資者關(guān)注軍工、半導(dǎo)體、高端制造、新能源等板塊。”華安基金基金經(jīng)理蔣璆表示。
基金機(jī)構(gòu)提示，成長機(jī)會什么時(shí)候到來以及以怎樣的速度到來，都可能影響整個(gè)市場行情的演繹。“雖然有2022年的低基數(shù)效應(yīng)，但是科技成長行業(yè)個(gè)股2023年的業(yè)績呈現(xiàn)，需要有一定的節(jié)奏。”上海一家基金公司的基金經(jīng)理表示，2023年的成長投資乃至于整個(gè)市場投資，需要相機(jī)決策、順勢而動。
就現(xiàn)階段而言，基金機(jī)構(gòu)明確提示需要均衡布局，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。金鷹基金建議中期維持均衡配置策略，以“科技+消費(fèi)+穩(wěn)增長”的攻守兼?zhèn)浣M合來應(yīng)對潛在多重變化，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期強(qiáng)弱和流動性的變化，當(dāng)前處于業(yè)績空窗期，市場風(fēng)格輪動相對較快。
