基金投資樸素三問

　　■ 富國基金專欄

　　在投資的道路上，每個人總會面臨三個樸素但又終極的問題：現(xiàn)在是不是一個好的時點，基金應(yīng)該買什么，跟誰買？這三個問題蘊含的正是資產(chǎn)的回報周期、時代的beta，以及投資的專業(yè)主義三大核心。

　　從A股長期定價來看，經(jīng)濟增長是股票市場的晴雨表。2005—2022年，我國名義GDP年均復(fù)合增速11.60%，萬得全A指數(shù)年均復(fù)合回報率12.16%；但疫情三年（2020—2022年）名義GDP年均復(fù)合增速為7.05%，萬得全A年復(fù)合回報僅為3.71%；2023年，經(jīng)濟踏上修復(fù)之路，A股潛在回報率也有望上修。

　　從資產(chǎn)回報的周期性來看，全球各大股票指數(shù)的同比走勢是一種對周期的較好刻畫，國內(nèi)混合基金一年滾動回報率則是對國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)回報周期的較好體現(xiàn)。事實上，國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)回報率自2021年一季度見頂以來周期性下行，其核心原因來自海外貨幣寬松周期見頂，貼現(xiàn)率開啟上行周期。

　　年初以來，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)越來越強，全球貨幣緊縮逐漸接近尾聲；混合基金一年回報率處于僅次于2008年國際金融危機時期；盡管去年底以來有所修復(fù)，但尚未觸及歷史1/4分位數(shù)，仍然處于回報周期修復(fù)的初期。

　　如果再考慮估值，盡管市場談了很多，但其實估值是動態(tài)的，估值來自于信心，來自于業(yè)績的增長。萬得全A當(dāng)前的動態(tài)市盈率是14倍，對應(yīng)市場處于類似2019年初期，動態(tài)來看依然不貴。因此，在當(dāng)前的位置，或許可以適度貪婪一點。

　　第二個問題，就是當(dāng)下買什么的問題。一個時代都有一個時代的beta：2003-2004年的五朵金花、2009年擴內(nèi)需的金融地產(chǎn)周期、2013-2015年的大眾創(chuàng)業(yè)全民創(chuàng)新、2019-2022年消費升級與新能源車，都代表了一個時代的烙印。當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟弱復(fù)蘇，在這種情況下，怎么尋找行業(yè)的一些機會，無論是基金經(jīng)理，還是普通投資者，都在不停求索。但消費升級、碳中和、自主可控、數(shù)字經(jīng)濟，基本可以代表一些未來的方向。

　　最后一個問題是跟誰買？統(tǒng)計2018年1月1日前上市的全部A股與成立于2018年1月1日以前的全部主動權(quán)益基金（包含普通股票、偏股混合、靈活配置、平衡混合四類），截至2022年12月31日，過去五年，滬深300指數(shù)虧損3.95%，有60%的A股公司出現(xiàn)虧損，但僅有約5%主動權(quán)益基金出現(xiàn)虧損。其中，約50%的主動權(quán)益基金過去五年都實現(xiàn)了50%以上的回報。未來，注冊制背景下，股票之間分化會越來越嚴重，投資的專業(yè)主義更加凸顯，公募基金的優(yōu)勢將進一步體現(xiàn)。

　　當(dāng)然，基金好業(yè)績≠基民好收益，基金收益會獎賞耐心持有的人。作為基金持有人，首先要有長期逆向的思維，切忌短線爭鋒，不追漲殺跌，把握好周期做長期投資、認識到這個時代的貝塔、選對自己信任的人。最終，投資收益將是水到渠成的事情。

　�。▋�(nèi)容來自富國權(quán)益投資部總監(jiān)畢天宇在“富國3·17一起投”論壇上的發(fā)言。文中統(tǒng)計數(shù)據(jù)來源于wind。上述內(nèi)容不構(gòu)成任何投資建議，市場有風(fēng)險，投資需謹慎。）

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