銀華基金王浩：在時(shí)代浪潮之巔掘金成長(zhǎng)股
“科技的發(fā)展不是均勻的，而是以浪潮的形式出現(xiàn)。對(duì)個(gè)人來(lái)講，看清楚浪潮，趕上浪潮，便不枉此生。”《浪潮之巔》的作者吳軍在其書(shū)中寫道。
將這本書(shū)奉為經(jīng)典的銀華基金基金經(jīng)理王浩，與吳軍的觀點(diǎn)不謀而合：“預(yù)判未來(lái)是一件極其困難的事，一定要將投資置身于確定的時(shí)代大趨勢(shì)上，只有順應(yīng)趨勢(shì)才能預(yù)判未來(lái)�！�
2023年開(kāi)年，AI浪潮以不可阻擋之勢(shì)奔涌而來(lái)，成為時(shí)代強(qiáng)音�！癆I技術(shù)的崛起是過(guò)去10多年來(lái)最重要的一次技術(shù)進(jìn)步，它將站上時(shí)代的浪潮之巔�！泵鎸�(duì)這一浪潮，王浩在深思熟慮后，開(kāi)始將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移到AI賽道。
除此之外，王浩認(rèn)為，時(shí)代的底色呼喚投資圍繞國(guó)產(chǎn)化、低碳化和智能化這三個(gè)主旋律展開(kāi)�！肮夥�、海上風(fēng)電、氫能等清潔能源未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大，投資價(jià)值突出�！庇谑牵胀鹾茙е鴶M由他管理的一只主題基金——銀華清潔能源產(chǎn)業(yè)混合基金與投資者見(jiàn)面，希望與投資者共同感知時(shí)代脈搏，收獲成長(zhǎng)果實(shí)。
基于時(shí)代背景選擇成長(zhǎng)股
“我就是旗幟鮮明地做成長(zhǎng)股投資，賺業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的錢，拒絕零和博弈。”每次談及投資的底層邏輯，王浩總是開(kāi)門見(jiàn)山。
在他看來(lái)，成長(zhǎng)股投資就是在時(shí)代背景下去選擇成長(zhǎng)股，選擇與時(shí)代契合、最有成長(zhǎng)性的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)�！俺砷L(zhǎng)是很稀缺的，不可能到處都是。因此，我們所有的投資都是基于時(shí)代的潮流，只有和時(shí)代主旋律相匹配，才能找到最優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)股。”在此基礎(chǔ)上，王浩會(huì)選擇“用優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和供給滿足社會(huì)需求，為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值”的企業(yè)，這也構(gòu)成了他投資的簡(jiǎn)單框架。
王浩分享了他從業(yè)以來(lái)如何跟隨時(shí)代背景選擇成長(zhǎng)股：“2008年到2018年，時(shí)代的背景是城鎮(zhèn)化。我們當(dāng)時(shí)關(guān)注了很多和城鎮(zhèn)化相關(guān)的建材、設(shè)備、家電等標(biāo)的。2019年之后，我堅(jiān)定地認(rèn)為時(shí)代的背景已經(jīng)從過(guò)去的城鎮(zhèn)化、全球化，變成了逆全球化和智能化、低碳化，因此，2019年以后投資基本上都圍繞國(guó)產(chǎn)化、低碳化和智能化這三個(gè)主要的時(shí)代潮流。”
緊扣時(shí)代潮流，王浩會(huì)從中觀維度入手，選擇有成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)行業(yè)，在其中選擇優(yōu)質(zhì)個(gè)股，結(jié)合景氣、質(zhì)地和估值三項(xiàng)指標(biāo)權(quán)衡，選出滿足預(yù)期收益率的標(biāo)的，用多個(gè)行業(yè)的多個(gè)標(biāo)的，構(gòu)建其投資組合。
“景氣、質(zhì)地、估值并不是僵化的、靜態(tài)的，而是要看得更遠(yuǎn)。”王浩解釋，要看一年之后，這只股票的景氣、質(zhì)地當(dāng)?shù)闷鹪鯓拥墓乐怠?/p>
“為什么2022年初電動(dòng)車的銷量很好，但股價(jià)卻直線下跌？”王浩拋出這一問(wèn)題，進(jìn)一步舉例解釋，2022年初，電動(dòng)車的銷量有300萬(wàn)輛，滲透率很低，只有15%，但電動(dòng)車的股價(jià)對(duì)應(yīng)到第二年，也就是2023年的估值水平20倍，就意味著今年電動(dòng)車銷量達(dá)到900萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)的滲透率達(dá)45%（數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind）�！�45%的滲透率已經(jīng)是成長(zhǎng)股投資不可逾越的一條紅線了。”王浩強(qiáng)調(diào)。
王浩也以此解釋了為什么景氣度趨勢(shì)投資方法會(huì)在2022年失效�！霸陔妱�(dòng)車股價(jià)大幅下跌之前的一段時(shí)間內(nèi)，它的景氣度非常高，但是股價(jià)表現(xiàn)并不突出�！痹谒磥�(lái)，景氣度是“術(shù)”而非“道”，“道”永遠(yuǎn)是企業(yè)現(xiàn)金流的折現(xiàn)，這是投資的根本。而景氣度并不是一個(gè)絕對(duì)值，而是讓人們相信自己預(yù)判的一種輔助手段�！熬皻舛炔⒎潜匦�，也不是永遠(yuǎn)正確，只是一個(gè)短期的驗(yàn)證。如果對(duì)自己未來(lái)的判斷足夠有信心，即便短期逆著景氣度也敢于下手�！�
“景氣度投資只是我們面對(duì)未來(lái)不確定性的一種自我保護(hù)，但市場(chǎng)一定是基于遠(yuǎn)見(jiàn)的�！蓖鹾票硎�。
AI浪潮勢(shì)不可擋
市場(chǎng)并非永遠(yuǎn)正確。
2022年下半年，除了電動(dòng)車以外的光伏、儲(chǔ)能等新能源板塊也進(jìn)入下跌區(qū)間，直到目前這些板塊的景氣度依然很高，但股價(jià)表現(xiàn)不佳。這讓王浩非常困惑：“這是否是電動(dòng)車行情的預(yù)演？雖然景氣度很高，但已經(jīng)透支了長(zhǎng)期空間？”
“到目前為止，我還無(wú)法證明市場(chǎng)是對(duì)的。”王浩直言，電動(dòng)車的銷量有明顯的天花板，當(dāng)銷量達(dá)到900萬(wàn)輛時(shí)，估值就會(huì)變得很低。但光伏的成長(zhǎng)空間無(wú)法預(yù)設(shè)天花板，理論上，光伏的天花板可以很高，只要技術(shù)不斷進(jìn)步，發(fā)電成本不斷下降，裝機(jī)量就會(huì)不斷增長(zhǎng)，甚至可以直接用來(lái)制氫。
直到今年3月AI熱潮到來(lái)，才讓王浩不再糾結(jié)。“AI這件事太重要了、太誘人了，這是過(guò)去10多年來(lái)最重要的一次技術(shù)進(jìn)步�！蓖鹾婆d奮地說(shuō)。
“其實(shí)2016年AI技術(shù)已經(jīng)爆發(fā)過(guò)一次，并在各行各業(yè)獲得了突破性的應(yīng)用。但這一波的AIGC是為了生成內(nèi)容，之前的AI是判斷性的AI。AIGC是過(guò)去沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)的，是可以創(chuàng)造東西的AI�！蓖鹾普f(shuō)，“ChatGPT發(fā)布時(shí)，我就覺(jué)得這是一項(xiàng)神奇的、非常有前途的技術(shù)。在去年12月份我就高度關(guān)注了。當(dāng)時(shí)認(rèn)為這是一件特別好玩的、有前景的技術(shù)。之后出現(xiàn)了一個(gè)對(duì)投資有意義的節(jié)點(diǎn)：ChatGPT被接入Office，Copilot發(fā)布，這是非�！植馈氖录�，過(guò)去從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)一個(gè)從技術(shù)到產(chǎn)品這么快的過(guò)程，僅僅用了幾個(gè)月的時(shí)間就變成了成熟的產(chǎn)品。半個(gè)月后，某半導(dǎo)體公司召開(kāi)發(fā)布會(huì)，為AI提供了更方便的算力和公共服務(wù)，這意味著從技術(shù)到產(chǎn)品，用了2、3個(gè)月的時(shí)間，從產(chǎn)品到爆發(fā)僅用了兩周的時(shí)間�？戳诉@場(chǎng)發(fā)布會(huì)，我徹夜難眠�！蓖鹾萍�(xì)數(shù)了自己布局AI的心路歷程。
今年以來(lái)，AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個(gè)股的快速上漲，也讓市場(chǎng)擔(dān)心是否已經(jīng)漲過(guò)了頭？“AI剛剛冒出一點(diǎn)曙光，何談終局？”王浩一句反問(wèn)鮮明地拋出自己的觀點(diǎn)，“現(xiàn)在說(shuō)‘漲過(guò)頭’還為時(shí)尚早，目前傳媒板塊中有很多公司市盈率在20倍左右，還處在歷史估值水平的中游以下�！�
不過(guò)，經(jīng)過(guò)一輪普漲，AI的行情開(kāi)始向確定性集中�！澳切┯写_定性收益的，將成為市場(chǎng)的靈魂�！蓖鹾普f(shuō)，AI產(chǎn)業(yè)鏈上確定能成功的行業(yè)并不是很多，比如，和算力相關(guān)的硬件需求是確定的，游戲板塊估值低且收益確定。但計(jì)算機(jī)和傳媒板塊中很多業(yè)態(tài)需要努力擁抱AI，擁抱了是否一定會(huì)成功，未來(lái)3-5年收益是否可持續(xù)都存在很大的不確定性。
對(duì)于AI個(gè)股的選擇，王浩會(huì)從三個(gè)方面進(jìn)行考量，是否對(duì)行業(yè)賦能、是否產(chǎn)生收益以及收益是否可持續(xù)�！癆I具有指數(shù)級(jí)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，TMT行業(yè)中可選的股票很多。”他說(shuō)。
清潔能源成長(zhǎng)空間巨大
在王浩看來(lái)，雖然AI的浪潮無(wú)法阻擋，但清潔能源依然是時(shí)代強(qiáng)音�！扒鍧嵞茉慈匀环浅Ｓ型顿Y價(jià)值。”王浩強(qiáng)調(diào)。
“光伏經(jīng)過(guò)幾十年的快速發(fā)展，已經(jīng)是全球廉價(jià)、公平、具有持續(xù)性的能源，在俄烏沖突爆發(fā)后，全球光伏需求的確定性非常高�！睂�(duì)于光伏，王浩如是說(shuō)，盡管目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈的盈利能力并不算高，但整個(gè)行業(yè)的盈利能力是可持續(xù)的。
對(duì)于光伏行業(yè)存在的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，王浩表示：“前些年光伏的發(fā)展是靠政策支持，補(bǔ)貼退坡時(shí)，光伏行業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)會(huì)變差、競(jìng)爭(zhēng)會(huì)惡化。但需求高漲時(shí)，即便有價(jià)格戰(zhàn)，企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也非常好，所以我相信光伏企業(yè)的盈利能力。雖然現(xiàn)在看上去已經(jīng)很高，但實(shí)際上持續(xù)性遠(yuǎn)比我們想的要好�！�
“海上風(fēng)電的發(fā)展空間非常大。”王浩也十分看好海上風(fēng)電，“海風(fēng)發(fā)電的穩(wěn)定性高，雖然目前成本比光伏略高，但綜合的社會(huì)成本和光伏相比吸引力并不低，所以裝機(jī)的空間和吸引力非常高，也處于快速成長(zhǎng)期�！�
對(duì)于儲(chǔ)能，王浩認(rèn)為：“隨著光伏發(fā)電的比例越來(lái)越接近主力能源，一定要有足夠多的儲(chǔ)能與之相匹配，才能完成這個(gè)使命，因此，儲(chǔ)能的增速一定在光伏增速的基礎(chǔ)上，還有幾倍的發(fā)展空間�！�
“2023年是氫能的啟動(dòng)元年�！痹谕鹾瓶磥�(lái)，氫能是解決光伏發(fā)電不穩(wěn)定和銷量問(wèn)題的另一種形式，它讓清潔能源發(fā)展空間變得更大、更強(qiáng)。
“我相信，光伏、海上風(fēng)電、氫能等清潔能源的空間非常大，現(xiàn)在只是剛剛起步�！蓖鹾齐y掩對(duì)清潔能源的信心。他認(rèn)為，未來(lái)5到10年，清潔能源有很大的成長(zhǎng)空間，投資價(jià)值非常突出。
對(duì)于正在發(fā)行的銀華清潔能源產(chǎn)業(yè)混合基金，王浩介紹，這是一只非常清晰的主題基金，會(huì)投資于清潔能源的發(fā)電以及相關(guān)的輔助設(shè)備、材料等公司�！氨M管最近幾個(gè)月該板塊下跌較多，但我們一直相信低碳經(jīng)濟(jì)是主旋律�！蓖鹾普f(shuō)。
