泓德基金姚學(xué)康：攻守有道 多策略帶來(lái)“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”
“追求長(zhǎng)期穩(wěn)健增值，定性分析與定量分析相結(jié)合�！闭勂饌推珎旌袭a(chǎn)品的投資，泓德基金固定收益投資部基金經(jīng)理姚學(xué)康耐心地分享了自己的投資理念。今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)震蕩，債券和偏債混合基金一度成為了市場(chǎng)的中流砥柱，其所管理的泓德睿享一年持有期混合A/C也跑出了優(yōu)異的成績(jī)。
2023年已臨近尾聲，作為債市的資深研究者，姚學(xué)康從純債、權(quán)益、轉(zhuǎn)債等方面分享了自己的見(jiàn)解。展望2024年，他表示，大盤(pán)和權(quán)重板塊的機(jī)會(huì)較前兩年有望增多，流動(dòng)性充裕背景下，中小盤(pán)活躍的格局可能還會(huì)繼續(xù)。
適時(shí)做出動(dòng)態(tài)調(diào)整
加入泓德基金兩年多，姚學(xué)康當(dāng)前共管理2只偏債混合型產(chǎn)品、1只混合一級(jí)債基和1只混合二級(jí)債基。其中，泓德睿享一年持有期混合A/C成績(jī)優(yōu)異，截至12月22日，今年以來(lái)回報(bào)率分別高達(dá)7.22%和6.80%。Wind數(shù)據(jù)顯示，在1269只同類(lèi)基金中分別排名第9和第11。
產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，或許離不開(kāi)姚學(xué)康“量化+多策略”的投資方法。以泓德睿享一年持有期混合A為例，定期報(bào)告顯示，2023年上半年，該基金的換手率高達(dá)556.69%；今年前三季度的持倉(cāng)情況顯示，產(chǎn)品的單只股票占比均未超過(guò)2%。
資產(chǎn)配置能夠顯示出產(chǎn)品的擇時(shí)和攻守之道。從行業(yè)配置看，姚學(xué)康的投資策略達(dá)成了多行業(yè)配置，行業(yè)輪動(dòng)的靈活性極高，幾乎未曾錯(cuò)過(guò)歷年熱點(diǎn)。2020年，投資電子、醫(yī)藥生物、食品飲料等行業(yè)個(gè)股；2021年，投資機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、汽車(chē)等行業(yè)個(gè)股；2022年，關(guān)注建筑裝飾、房地產(chǎn)、輕工制造等行業(yè)個(gè)股；2023年上半年，再度納入了計(jì)算機(jī)、電子、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)個(gè)股。
“為了讓持有人獲取基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值，我們通過(guò)定性分析與定量分析相結(jié)合的方法，分析宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)�！币W(xué)康介紹。
具體看來(lái)，采用自上而下的分析視角，綜合考量宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景，評(píng)估各類(lèi)資產(chǎn)的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)，從而合理地確定在股票、債券等各類(lèi)別資產(chǎn)上的投資比例�！半S著各類(lèi)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益特征的相對(duì)變化，產(chǎn)品會(huì)適時(shí)做出動(dòng)態(tài)調(diào)整�！币W(xué)康說(shuō)。
姚學(xué)康表示，在其策略池中，可能會(huì)用到純債策略和轉(zhuǎn)債策略。具體看來(lái)，純債策略主要通過(guò)自上而下的宏觀判斷來(lái)低頻擇時(shí)，保持高久期同時(shí)規(guī)避市場(chǎng)利率上行導(dǎo)致債券熊市風(fēng)險(xiǎn)。
“由于股票和債券有一定的蹺蹺板效應(yīng)，在權(quán)益?zhèn)}位偏高時(shí)，適度增加債券久期。在信用挖掘方面，本質(zhì)上是翻石頭，尋找利差合適品種，替換利差不合適品種�！彼f(shuō)。
在可轉(zhuǎn)債方面，基本邏輯是買(mǎi)入低價(jià)轉(zhuǎn)債，在價(jià)格漲幅較大后賣(mài)出�！斑@種策略首先能獲得正股波動(dòng)的收益，其次是股價(jià)預(yù)期變化帶來(lái)期權(quán)價(jià)格波動(dòng)的收益，以及本身純債價(jià)值所帶來(lái)的收益，股性發(fā)揮作用的前提是適度控制轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。”姚學(xué)康介紹。
抓住小盤(pán)風(fēng)格機(jī)遇
泓德睿享一年持有期混合A/C的持倉(cāng)情況，表現(xiàn)出明顯的小盤(pán)風(fēng)格�！靶”P(pán)股策略今年以來(lái)表現(xiàn)較好，與外資持倉(cāng)占比較低有很大關(guān)系，并購(gòu)重組等相關(guān)政策調(diào)整也很關(guān)鍵�！币W(xué)康介紹，具體看來(lái)，小盤(pán)風(fēng)格的基本邏輯是分散買(mǎi)入小盤(pán)股，股價(jià)漲幅較大后賣(mài)出。
“主要是賺基本面改善或市場(chǎng)風(fēng)格切換的錢(qián)，需要高度分散，并緊密跟蹤政策和行業(yè)變化、交易擁擠情況�！彼忉尩馈�
姚學(xué)康認(rèn)為，當(dāng)前，債券市場(chǎng)各類(lèi)利差壓縮明顯，總體機(jī)會(huì)在減少。但2024年寬松貨幣政策取向預(yù)計(jì)維持不變，因此債市風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。從權(quán)益層面來(lái)看，隨著基本面的改觀，大盤(pán)和權(quán)重板塊機(jī)會(huì)較2022年至2023年有望增多，流動(dòng)性充裕背景下，中小盤(pán)活躍的格局可能還會(huì)繼續(xù)。
談及未來(lái)階段的主要投資策略，姚學(xué)康表示：“純債久期方面，考慮到2024年貨幣繼續(xù)寬松、經(jīng)濟(jì)休養(yǎng)生息、流動(dòng)性總體充裕，組合繼續(xù)維持偏高的久期；權(quán)益方面，考慮到中小盤(pán)股票的活躍局面可能還會(huì)繼續(xù)，并且目前沒(méi)有跟蹤到板塊有明顯的泡沫化或擁擠現(xiàn)象，組合預(yù)計(jì)將在這一領(lǐng)域繼續(xù)挖掘；轉(zhuǎn)債層面，后續(xù)如果出現(xiàn)資金面緊張緩解、權(quán)重板塊持續(xù)走暖，估值有望修復(fù)，階段性機(jī)會(huì)值得跟蹤�！�
積極看待經(jīng)濟(jì)回暖
“今年以來(lái)，債市總體偏強(qiáng)運(yùn)行。”姚學(xué)康稱(chēng)，2023年初的中高資質(zhì)城投債和二永債、年中的中長(zhǎng)端利率債、下半年的弱資質(zhì)城投債等均出現(xiàn)了持續(xù)性較好的機(jī)會(huì)。
在股票市場(chǎng)上，權(quán)重板塊在年初反彈之后偏弱運(yùn)行，外資出售成為最直接的壓制因素。外資參與度較低的板塊表現(xiàn)更強(qiáng)一些，例如央企和紅利板塊出現(xiàn)較多主題機(jī)會(huì)，截至目前錄得正收益，中小盤(pán)板塊表現(xiàn)也比較積極。
展望未來(lái)，姚學(xué)康表示，2022年至2023年A股權(quán)重板塊的壓力，與美債收益率持續(xù)上行有較大關(guān)系。隨著通脹下行，美國(guó)加息過(guò)程基本結(jié)束，全球流動(dòng)性明顯改善、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反彈，在此背景下，A股和人民幣資產(chǎn)的吸引力也在上升。
“考慮到政府對(duì)保交樓和防范化解地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的高度重視，以及對(duì)內(nèi)制度改革和對(duì)外高水平開(kāi)放的持續(xù)推進(jìn)，我們對(duì)中期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行圖景總體上持有偏積極的看法。現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，最終將接力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)積極回暖�！币W(xué)康說(shuō)。
