宏利基金孟杰：深耕科技成長 把握逆向投資機會
“我認為的逆向投資就是選擇個股阿爾法和行業(yè)貝塔疊加的標的。在行業(yè)不好的時候堅守住，那么當行業(yè)轉(zhuǎn)好的時候，就可能會賺取更高的收益。”宏利基金研究部副總經(jīng)理孟杰表示。
以“逆向布局，自下而上選擇競爭力強的公司”為投資理念的孟杰，從入行起就扎根化工、電子等行業(yè)深度研究，并隨著中國制造產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級不斷精進，在深度參與新能源、電子等產(chǎn)業(yè)發(fā)展浪潮后，形成了一套獨特的“以高端制造業(yè)為核心、以其他行業(yè)白馬為衛(wèi)星”的投資體系。
逆向布局
“我的投資理念比較簡單，就是自下而上選出更好的公司?！痹诿辖芸磥?，只要一個行業(yè)不發(fā)生顛覆性的變革，從中長期來看，選擇這個行業(yè)內(nèi)競爭力最強的公司，相信其業(yè)績會持續(xù)增長，市值也可以持續(xù)成長。
從短期來看，“我更加傾向左側(cè)逆向布局”。孟杰解釋，他會從目前市場上比較有爭議的行業(yè)中選擇競爭力較強的公司，當行業(yè)復(fù)蘇時，這個公司首先會收獲一波行業(yè)的預(yù)期修復(fù)，然后公司的業(yè)績增長也會在估值上有所體現(xiàn)，這樣會有一個戴維斯雙擊的過程。
在投資管理組合中，相比配置，孟杰更看重股票在組合中的貢獻。首先，在公司的選擇上，孟杰的落腳點在于公司能否提供明確可預(yù)期的回報；其次，等待市場錯誤定價的機會，在可以接受的安全邊際范圍中擇機買入；第三，密切關(guān)注持倉公司的估值水平，不斷地優(yōu)化組合的性價比。
聚焦科技成長
在投資管理組合上，孟杰一直聚焦熟悉且擅長的制造業(yè)領(lǐng)域，尤其是科技成長方向。以目前孟杰在管的宏利睿智穩(wěn)健混合為例，自他擔任基金經(jīng)理以來，該基金制造業(yè)標的占基金凈資產(chǎn)比例始終在六成以上。
對制造業(yè)的偏愛與孟杰過往的研究經(jīng)歷密不可分。2015年，在獲得北京大學(xué)物理學(xué)博士學(xué)位后，孟杰就加入了宏利基金，擔任行業(yè)研究員，主要覆蓋化工、電子等板塊，后擔任宏利基金研究部副總經(jīng)理。入行九年多，孟杰始終深耕成長領(lǐng)域，見證了新能源等高新產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。在孟杰的投資生涯伊始，對制造業(yè)的青睞已在他心中播下了種子。
在孟杰看來，放眼全球，我國的制造業(yè)競爭力非常強。盡管制造業(yè)覆蓋了多個細分行業(yè)，但研究方法比較類似，都是產(chǎn)業(yè)鏈的驗證。“無論是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈還是寧德產(chǎn)業(yè)鏈，其實都是上下游交叉驗證，同業(yè)交叉驗證，這種方法的擴展性比較強。”
孟杰認為，制造業(yè)基本都是重資產(chǎn)行業(yè)、周期屬性強，景氣度對行業(yè)影響很高，波動也比較大。但正因為如此，制造業(yè)的彈性相對較大，如果研究深入、操作得當，相對容易做出高收益。
不過，孟杰也表示：“我不會對行業(yè)刻意去分配，我更看重的是公司本身的競爭格局?！蓖瑫r，孟杰也深知拓展能力圈的重要性?！拔业哪繕瞬⒉皇窃诿總€行業(yè)都能做到游刃有余，而是通過科學(xué)的選股策略挖掘到該行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)?！痹诿辖芸磥恚嶅X與否的核心還是要守住自己熟悉的基本盤，再疊加其他行業(yè)白馬的公司，在不同的市場環(huán)境下，大概率能為投資者賺到錢。這樣的投資理念也構(gòu)建了孟杰獨特的“以高端制造為核心，以其他行業(yè)白馬為衛(wèi)星”的投資體系。
權(quán)益資產(chǎn)整體性價比高
對于A股后市，孟杰分析，整體來看，股債風險溢價仍在歷史高位，權(quán)益資產(chǎn)整體性價比很高。A股市場成長風格部分行業(yè)盈利增速樂觀，科技成長板塊在前期調(diào)整之后，估值分位保持在中下水平，性價比凸顯。孟杰重點關(guān)注的行業(yè)包括電子、通信計算機、新能源、化工等。
具體到電子行業(yè)，孟杰表示，電子指數(shù)自2021年8月階段性見頂后至今已調(diào)整2年多，指數(shù)回調(diào)幅度一度超40%，行業(yè)估值處于歷史較低市盈率水平。在他看來，電子行業(yè)各細分板塊均處于景氣向上趨勢，核心個股估值處于歷史較低水平，消費電子需求復(fù)蘇、創(chuàng)新終端驅(qū)動、半導(dǎo)體國產(chǎn)化是行業(yè)三大核心成長邏輯。
對于計算機通信板塊，孟杰看好人工智能（AI）和數(shù)據(jù)要素方向。他表示，AI持續(xù)迭代進步，其中，光通信直接參與海外全球AI產(chǎn)業(yè)鏈，市占率全球領(lǐng)先；國產(chǎn)算力芯片產(chǎn)品迭代逐漸成熟，受國內(nèi)AI需求和國產(chǎn)替代需求持續(xù)拉動；服務(wù)器作為中間環(huán)節(jié)，AI需求拉動業(yè)績增長。數(shù)據(jù)要素則受到政策持續(xù)驅(qū)動，商業(yè)模式逐漸形成，期待后續(xù)商業(yè)模式逐漸落地。
對于電新行業(yè)，孟杰表示，行業(yè)當前處于景氣度觸底階段，遠期發(fā)展空間仍然較大，行業(yè)降本增效、全社會對低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展的訴求將推動行業(yè)未來發(fā)展。對于化工行業(yè)，則需要尋找供需錯配的細分行業(yè)龍頭進行投資。
