程序化交易管理辦法:程序化交易的五指山

　　如果把程序化交易比作市場(chǎng)中神通廣大的孫悟空，那么《管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》就是壓住孫大圣的五指山。

　　經(jīng)歷了市場(chǎng)的跌宕起伏，罰過(guò)了程序化交易的供應(yīng)商，抓了火中取栗的高管、高官。在這個(gè)秋天投資者們終于等來(lái)了程序化交易的嚴(yán)刑峻法——《證券期貨市場(chǎng)程序化交易管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》。

　　這個(gè)《管理辦法》可以說(shuō)嚴(yán)字當(dāng)頭。如果把程序化交易比作市場(chǎng)中神通廣大的孫悟空，那么《證券期貨市場(chǎng)程序化交易管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》就是壓住孫大圣的五指山。

　　下面《英才》記者將具體來(lái)揭示《管理辦法》的條款，正是這五方面的措施猶如“五指山”壓得中國(guó)的程序化難逃監(jiān)管“掌心”。

　　五指山第一指——真實(shí)

　　第三條：程序化交易者應(yīng)當(dāng)只用一個(gè)賬戶(hù)從事程序化交易，中國(guó)證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的除外。

　　第五條：證券公司、期貨公司應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)，建立客戶(hù)程序化交易核查制度，遵循“了解你的客戶(hù)”原則，嚴(yán)格審查客戶(hù)身份的真實(shí)性、資金來(lái)源、交易賬戶(hù)及交易操作的合規(guī)性，嚴(yán)格落實(shí)賬戶(hù)實(shí)名制和反洗錢(qián)制度。

　　第八條：客戶(hù)將其程序化交易系統(tǒng)接入證券公司、期貨公司信息技術(shù)系統(tǒng)的，證券公司、期貨公司應(yīng)當(dāng)建立程序化交易系統(tǒng)接入核查制度，在接入之前對(duì)其進(jìn)行驗(yàn)證測(cè)試和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，重點(diǎn)檢查其風(fēng)控功能。禁止證券公司、期貨公司接入未經(jīng)核查的程序化交易系統(tǒng)。

　　《證券期貨市場(chǎng)程序化交易管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》的三、五、八條均突出表現(xiàn)對(duì)于進(jìn)行程序化交易賬戶(hù)真實(shí)性的約束。當(dāng)然，以上表格中由于三、五、八條內(nèi)容比較多，這里只是列出了重點(diǎn)部分。

　　熟悉程序化交易的投資者肯定知道，有很多程序化交易系統(tǒng)一個(gè)戶(hù)頭下可以派生N多子賬戶(hù)，這種“拖拉機(jī)賬戶(hù)”嚴(yán)重影響了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于程序化交易的監(jiān)管。所以這次管理辦法開(kāi)篇第三條就提出一賬戶(hù)原則，之后五條、八條對(duì)賬戶(hù)實(shí)名、接入審核做出跟進(jìn)管理，確保監(jiān)管落地，監(jiān)測(cè)準(zhǔn)確，杜絕無(wú)主、無(wú)頭、無(wú)評(píng)估的三無(wú)程序化賬戶(hù)擾亂市場(chǎng)。

　　五指山第二指——透明

　　第四條：證券公司、期貨公司的客戶(hù)進(jìn)行程序化交易的，應(yīng)當(dāng)事前將身份信息、策略類(lèi)型、程序化交易系統(tǒng)技術(shù)配置參數(shù)、服務(wù)器所在地址以及聯(lián)絡(luò)人等信息及變動(dòng)情況向

　　接受其交易委托的證券公司、期貨公司申報(bào)，證券公司、期貨公司核查后方可接受該客戶(hù)的程序化交易委托，并在委托協(xié)議中對(duì)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行約定�？蛻�(hù)申報(bào)信息不實(shí)或拒不申報(bào)相關(guān)信息的，證券公司、期貨公司應(yīng)當(dāng)拒絕接受其程序化交易委托。證券公司、期貨公司應(yīng)當(dāng)將客戶(hù)的程序化交易相關(guān)信息向接受其交易申報(bào)的證券期貨交易所報(bào)備。

　　證券期貨交易所會(huì)員自營(yíng)或資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、租用證券公司交易單元的基金管理公司進(jìn)行程序化交易的，應(yīng)當(dāng)事先向證券期貨交易所申報(bào)程序化交易相關(guān)信息，由證券期貨交易所負(fù)責(zé)核查；交易所核查后，方可進(jìn)行程序化交易。

　　申報(bào)、核查及報(bào)備的內(nèi)容、方式、時(shí)限等要求，由證券期貨交易所另行制定。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)監(jiān)管執(zhí)法需要，可以要求程序化交易者提供交易程序源代碼、交易策略詳細(xì)說(shuō)明等相關(guān)材料。

　　第四條是《證券期貨市場(chǎng)程序化交易管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》嚴(yán)格的集中體現(xiàn)，更是對(duì)程序化交易透明的一種近乎偏執(zhí)的要求。不光要將身份、參數(shù)服務(wù)器、聯(lián)絡(luò)人上報(bào)審核，而且在必要情況下還要提供交易程序源代碼、交易策略詳細(xì)說(shuō)明。

　　五指山第三指——隔離

　　第十三條：證券公司、期貨公司應(yīng)當(dāng)將程序化交易客戶(hù)與非程序化交易客戶(hù)的報(bào)盤(pán)通道隔離，并設(shè)置單獨(dú)的流量控制。

　　證券公司、期貨公司自營(yíng)或資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、租用證券公司交易單元的基金管理公司進(jìn)行程序化交易的，公司應(yīng)當(dāng)對(duì)程序化交易和非程序化交易分別使用不同的報(bào)盤(pán)通道，分別設(shè)置流量控制。

　　第十五條：證券期貨交易所可以根據(jù)程序化交易申報(bào)、撤單等情況，制定差異化收費(fèi)管理辦法，對(duì)程序化交易收取額外費(fèi)用。

　　《管理辦法》(征求意見(jiàn)稿)的第十三條規(guī)定將對(duì)程序化交易實(shí)行通道隔離，當(dāng)然這種做法的直接結(jié)果是可以對(duì)流量進(jìn)行管控，類(lèi)似于交通管制。設(shè)置流量控制意味著程序化交易原來(lái)一個(gè)筋斗十萬(wàn)八千里，現(xiàn)在只能在如來(lái)佛祖的手心里打轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)了。除了隔離、限流，監(jiān)管者還給程序化交易加了類(lèi)似托賓稅的額外費(fèi)用，真是給飛速進(jìn)行的高頻交易揚(yáng)了把沙子。

　　五指山第四指——消減

　　第二十條：證券期貨交易所應(yīng)當(dāng)按照公平原則提供機(jī)柜托管服務(wù)。

　　證券公司、期貨公司應(yīng)當(dāng)合理使用證券期貨交易所機(jī)柜托管服務(wù)，按照公平原則分配交易單元或席位并配置流量，不得為不同客戶(hù)提供申報(bào)速度存在明顯差異的服務(wù)。

　　作為程序化交易的代表，極速交易一直是大機(jī)構(gòu)的殺手锏。很多機(jī)構(gòu)利用自己的設(shè)備和流量?jī)?yōu)勢(shì)賺取交易差價(jià)，快速搶單，然后賣(mài)給市場(chǎng)中已經(jīng)掛單的買(mǎi)家，這樣賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。第二十條的出現(xiàn)可以有效對(duì)此類(lèi)現(xiàn)象進(jìn)行干預(yù)，不能說(shuō)完全消滅但是可以使此種方式威力大減。

　　五指山第五指——可追溯

　　第十七條：證券公司、期貨公司應(yīng)當(dāng)妥善保存客戶(hù)程序化交易的信息，對(duì)客戶(hù)信息承擔(dān)保密義務(wù)。

　　證券、期貨公司自營(yíng)或資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、租用證券公司交易單元的基金管理公司進(jìn)行程序化交易的，公司應(yīng)當(dāng)按照證券期貨交易所規(guī)定，妥善保存程序化交易的相關(guān)資料。

　　相關(guān)信息和資料的保存期限不得少于20年。

　　這一條的出現(xiàn)是為了杜絕機(jī)構(gòu)利用后臺(tái)偷窺客戶(hù)信息，利用這些信息牟利。有些機(jī)構(gòu)故意銷(xiāo)毀程序化交易資料，造成監(jiān)管部門(mén)調(diào)查困難，無(wú)法追責(zé)。20年的保存期，以后機(jī)構(gòu)再也不能以資料、信息丟失為理由逃避追查。

　　總體看，基于我國(guó)資本市場(chǎng)個(gè)人投資者多、交易換手率高、價(jià)格波動(dòng)性大等特點(diǎn)，《證券期貨市場(chǎng)程序化交易管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》將使程序化交易被嚴(yán)格管理、限制發(fā)展、盡量發(fā)揮其符合現(xiàn)階段市場(chǎng)情況的長(zhǎng)處。