王曉波：從聚、評、配三個字看母基金投資的方法論

　　亦莊國投總經(jīng)理王曉波先生。王曉波從2012年任職亦莊國投總經(jīng)理，使亦莊國投成為了百億級的基金。也推進(jìn)了海外并購項目，搭建北京亦莊戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基地基金和母基金的平臺，航天產(chǎn)業(yè)投資基金，北京亦莊生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金，受托管理中關(guān)村(000931,買入)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金。

　　從2015年底，亦莊母基金啟動了雙品牌發(fā)展戰(zhàn)略，亦唐資本是亦莊國投打造的市場化的投資基金的平臺，經(jīng)過了七年的發(fā)展，搭建產(chǎn)業(yè)投資、金融服務(wù)和產(chǎn)業(yè)基地三個業(yè)務(wù)板塊。產(chǎn)業(yè)投資是主要的業(yè)務(wù)單元，我們做了規(guī)模2800億的亦莊戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金，到現(xiàn)在為止我們發(fā)起和參與了六個海外并購項目，總共參與的金額將近500億元。亦莊國投在裝備制造，在集成電路，在生物醫(yī)藥，在互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域也有直投的70多個項目。

　　亦莊國投母基金體系專注在幾個主要的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，集成電路，生物醫(yī)藥，裝備制造，高端服務(wù)業(yè)和其他的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，參與基金總規(guī)模超過了2800億元，通過母基金和引導(dǎo)基金，聚集資源和資本，通過跟投資金捕捉優(yōu)質(zhì)項目的機會。

　　母基金走產(chǎn)業(yè)投資+財務(wù)投資的路

　　亦莊產(chǎn)業(yè)基金，主要分為引導(dǎo)基金、母基金和跟投基金三個板塊。通過這幾年的時間我們在試著闡述這樣三個問題：為什么我們把母基金作為一個重點？為什么我們要投資母基金？什么是母基金，如何管理好一只母基金？

　　FOF在中國應(yīng)該說還是一個新興產(chǎn)物。我們在2010年投資了第一只航天產(chǎn)業(yè)基金，當(dāng)時航天產(chǎn)業(yè)基金也是一個新鮮的事物，我們在2013年正式啟動了亦莊國投母基金發(fā)展規(guī)劃，到現(xiàn)在短短三年多的時間，全國引導(dǎo)基金和母基金像雨后春筍一樣遍地開花。

　　從市場投資情況來看，投資傾向于FOF，我們的母基金占到了2%的額度，政府引導(dǎo)基金也在里面，市場的前景是非常廣闊的。通過亦莊國投母基金投資策略，我們自身對母基金也有一個新的認(rèn)識，亦莊國投下一步準(zhǔn)備把母基金變成一個資產(chǎn)管理的工具，顯然母基金本來就是一個資產(chǎn)管理的工具，我們可以劃分為一個業(yè)務(wù)單元。那么在資產(chǎn)管理方面，我們希望把不同的基金，不同的產(chǎn)業(yè)，不同的投資組合，不同時限的產(chǎn)品，不同產(chǎn)業(yè)階段的基金，做一個業(yè)務(wù)組合，我們連接的是投資人——我們的LP。看他們的投資偏好，一方面我們看我們標(biāo)的的資產(chǎn)，從資產(chǎn)端，從投資的基金，從基金對應(yīng)的投資的偏好，我們都進(jìn)行了這樣一個組合，來滿足不同階段，不同收益的資產(chǎn)配置的需要。

　　同時，通過這樣一個分散化的投資組合，我們還可以進(jìn)行有效的風(fēng)險風(fēng)控，進(jìn)行專業(yè)化的風(fēng)險管理。我們自己做了一個分析矩陣，在縱向方面我們分為不同階段，不同階段的基金組合是業(yè)務(wù)單元。橫向的單元還是要專注產(chǎn)業(yè)投資的邏輯。所以說我們的母基金作為資產(chǎn)配置的一個重要的工具，本質(zhì)上來講不完全是一個財務(wù)投資的邏輯，亦莊國投母基金是產(chǎn)業(yè)投資的邏輯，通過產(chǎn)業(yè)投資+財務(wù)投資，加上資產(chǎn)管理和配置的邏輯，來形成我們的方法論。

　　母基金主要來源

　　顯然地方政府希望通過基金的手段，更多的發(fā)揮引導(dǎo)放大的作用，引導(dǎo)社會資本共同參與本地的發(fā)展。那么產(chǎn)業(yè)是核心，產(chǎn)業(yè)發(fā)展中，經(jīng)濟發(fā)展是邏輯的節(jié)點，所以我覺得在滿足地方政府這樣一個資金來源的本質(zhì)上的訴求，“引”和“促”是兩個重點：“引”是引進(jìn)資源，引進(jìn)資本，引進(jìn)項目；“促”是促資源、項目、資本落地，形成本地的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，促進(jìn)本地的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　現(xiàn)在大家都在說市場上的錢越來越多，最多的錢來自于哪里，來自我們的金融機構(gòu)、銀行和保險機構(gòu)，養(yǎng)老金也在開始入市，怎么樣拿到這一部分錢，顯然我們也要對應(yīng)一些出資人的價格偏好。對于銀行和風(fēng)險機構(gòu)，他們是風(fēng)險敏感性的機構(gòu)，要求進(jìn)行分散化的投資，進(jìn)行有效的資產(chǎn)配置和組合，去獲得屬于母基金資產(chǎn)配置這一端的利益訴求。

　　上市公司也是一個重要的資金來源。過去很長一段時間在中國的股市比較好的時候，上市公司+PE并購的模式大行其道，上市公司如何跟母基金來銜接，更多是培育上市公司自身的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，通過橫向的并購和縱向的產(chǎn)業(yè)延伸，形成多元化的產(chǎn)業(yè)格局，為未上市公司未來的發(fā)展提供動力。通過母基金連接其他的基金，最終在資產(chǎn)端形成了對資產(chǎn)端的掌控。

　　母基金投資方法論：聚、評、配

　　母基金的能力：聚、評、配，即聚資源，建立標(biāo)準(zhǔn)化的評價體系，同時進(jìn)行有效的資產(chǎn)配置，這是我們的三個重要的抓手。

　　我們通過做幾十只基金的投資，形成了自身的方法論，目前在開發(fā)自己GP的評價系統(tǒng)，也就是說未來想要跟亦莊國投母基金進(jìn)行合作，可能第一件事情要做的就是要上線去填報各種各樣的調(diào)查問卷，當(dāng)我們填報完調(diào)查問卷，系統(tǒng)自動生成對GP的評價，這是第一個步驟。

　　資產(chǎn)配置和資產(chǎn)管理的平臺。母基金作為一個資產(chǎn)配置和資產(chǎn)管理的平臺，左邊的融資端能夠打開融資的通道，右邊的資產(chǎn)端，把所有的資產(chǎn)都進(jìn)行定量的分析。在平臺端我們把資本和資金的訴求，和我們資產(chǎn)的特點，進(jìn)行有效地加工，形成產(chǎn)品線，當(dāng)然也有自己的風(fēng)險防控，還有價值判斷的方法論在里面。