打新仍是私募較好策略

　　在今年7月第一批科創(chuàng)板企業(yè)上市時，打新策略收益?zhèn)涫懿毮�。但截至目前，科�?chuàng)板已有包括昊海生科、久日新材、容百科技、天準科技和杰普特在內(nèi)的5家企業(yè)出現(xiàn)破發(fā)。那么，打新還是一個好的非對稱收益嗎？該如何看待這一現(xiàn)象？

　　從月份來看，科創(chuàng)板7月有25只股票上市，股價首日漲幅平均為140%；8月有3只股票上市，股價首日漲幅平均近300%；9月有5只股票上市，股價首日漲幅平均為150%左右；10月有7只股票上市，股價首日漲幅平均為120%左右。雖然新股上市首日漲幅較開市時有所下降，但仍有優(yōu)質(zhì)個股首日漲幅具有一定吸引力，依舊可以享受到打新的收益。

　　新股發(fā)行改革后，優(yōu)先向A類投資者分配，A類投資者占整體獲配比重的70%以上。私募打新則屬于C類投資者。“私募基金管理人基金管理總規(guī)模連續(xù)2個季度10億元以上，且管理的產(chǎn)品中至少有一只存續(xù)期2年以上的產(chǎn)品；申請注冊的私募基金產(chǎn)品規(guī)模應為6000萬以上，且委托第三方托管人獨立托管基金資產(chǎn)�！边@一門檻使得能參與打新的私募大幅減少，因此中簽率實際和A類投資者相比差距并不大。

　　11月14日晚間，新股浙商銀行發(fā)布公告稱，公司此次網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率約為0.69%，有效申購倍數(shù)為145.34倍。該公司新股中簽率創(chuàng)下2016年信用申購制度實施以來的最高紀錄。浙商銀行網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)僅為1096.61萬戶，低于最近新上市公司的網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)。

　　這是打新的一個自我穩(wěn)定器：打新的收益下降，認購的人數(shù)就會變少，認購人數(shù)變少，中簽率則提升。如果新股直接破發(fā)，那么按現(xiàn)有機制，是一個多方受損的結(jié)果，可能倒逼定價進一步下降，新股收益可能就又會提升了。

　　打新仍是較好的策略。回顧歷史，即便是在破發(fā)接踵而至的2010年-2012年間，也有不少消費電子、家用電器、食品飲料和保險領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)陸續(xù)登陸A股，為投資者創(chuàng)造了可觀的收益。如果一刀切否定打新，甚至否定破發(fā)潮中的優(yōu)質(zhì)個股，就會錯過這些優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)帶來的收益。在美股、港股等成熟市場，新股破發(fā)是一件很正常的事�？梢源_定的是，隨著注冊制的持續(xù)推進，打新對專業(yè)性要求將會更高，需要更深入了解公司和所處行業(yè)；考驗詢價機構(gòu)的定價能力，掌握不同行業(yè)的估值方法；限制打新產(chǎn)品規(guī)模等。獲取收益應更依賴于“定價能力”而不是運氣。

　　每過一段時間，總會看到“打新穩(wěn)賺時代終結(jié)”之類的“斷言式”文章，再回頭看看，還是上演著老劇本。個股的定價和選擇能力才是王道，但打新這種方式，仍是一個較好的介入投資的方式。