豐收年難掩生存“窘” 私募演繹“冷暖”行情
前三季度A股市場結(jié)構性行情顯著，不少私募機構的業(yè)績持續(xù)走高，規(guī)模也水漲船高。同時，亮眼的業(yè)績也使得私募產(chǎn)品持續(xù)吸金，不少機構密集備案上百只新產(chǎn)品，更有十余家機構晉升百億私募行列。
然而，幾家歡喜幾家愁。雖然整體迎來豐收年，但仍有不少私募面臨業(yè)績不佳、產(chǎn)品提前清盤等窘境。除了部分小私募因規(guī)模難有突破而煩惱外，頭部私募的競爭也日趨激烈，個別頭部機構甚至跌出百億私募的陣營。前三季度賺錢效應明顯，第四季度市場如何走？展望后市，私募普遍認為市場將維持震蕩向上的走勢，結(jié)構性行情依然值得期待。
頭部私募賺錢效應顯著
前三季度A股市場顯著的結(jié)構性行情，讓不少私募的業(yè)績持續(xù)走高，一些私募產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)收益翻倍。格上理財有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的69只股票型私募基金中，某私募基金今年以來收益率達105.38%；另有兩只私募基金收益率超80%，9只收益率超60%，18只收益率超50%。69只股票型私募基金中，有64只今年以來實現(xiàn)正收益，占比達92.8%。
某三方機構最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，納入統(tǒng)計的15781只基金今年以來的平均收益率為27.77%，大幅超越同期滬深300指數(shù)15.99%的漲幅，其中89.94%的基金實現(xiàn)了正收益。
而在眾多私募基金公司中，百億私募的業(yè)績尤其亮眼。據(jù)上述第三方機構不完全統(tǒng)計，在國內(nèi)51家百億私募中，44家有產(chǎn)品凈值更新數(shù)據(jù)的百億私募今年前7月平均收益率為22.33%，大幅跑贏同期大盤指數(shù)。其中，股票策略百億私募今年前7月的平均收益率達26.07%。
為投資者賺到可觀收益的同時，不少私募也賺得盆滿缽滿。據(jù)滬上今年業(yè)績居前的某私募透露，2019年年末其規(guī)模在80億元左右，截至9月底，其公司產(chǎn)品今年以來的平均收益在70%左右，若以60%的超額收益來估算并從中計提20%的業(yè)績報酬，則公司實現(xiàn)收入可達9.6億元。公司目前約有30人，人均收入高達3200萬元。
中國證券報記者了解到，目前，股票多頭策略私募前端管理費約為1%-1.5%，后端業(yè)績報酬多在20%左右。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，不少百億級私募今年以來產(chǎn)品業(yè)績約在50%左右，按照私募行業(yè)一般5%-10%的業(yè)績比較基準，超額收益約為40%，按1%的管理費和20%的業(yè)績報酬計算，一家百億私募今年收入至少為9億元。
百億級私募大擴容
在顯著賺錢效應的加持下，私募產(chǎn)品銷售持續(xù)火爆，疊加新產(chǎn)品密集備案，私募證券基金規(guī)模迎來激增，百億級私募顯著擴容。
據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，彤源投資、迎水投資、禮仁投資、正心谷資本、東方港灣、林園投資、漢和資本、于翼資產(chǎn)、煜德投資、寧波寧聚等十余家私募晉升百億級行列。截至7月底，國內(nèi)證券類百億級私募管理人已經(jīng)增至51家。
一位私募人士告訴中國證券報記者，今年百億級私募迅速擴容，一方面是在A股走出獨立行情的背景下，產(chǎn)品賺錢效應顯著；另一方面，銀行理財產(chǎn)品、貨幣基金的收益率大幅下行，在資金面合理充裕的情況下，權益市場吸引力顯著。
新產(chǎn)品密集備案也成就了私募規(guī)模的增長�；饦I(yè)協(xié)會備案數(shù)據(jù)顯示，上海迎水投資今年以來共備案164只新產(chǎn)品，上海高毅資產(chǎn)備案了154只，廣州市玄元投資備案了111只，深圳市林園投資備案了82只。
近兩年量化策略的優(yōu)異表現(xiàn)，也讓不少量化私募產(chǎn)品大幅吸金，從新產(chǎn)品的備案情況來看，寧波靈均投資今年前三季度備案了121只新產(chǎn)品，上海明汯投資備案了112只，寧波幻方量化備案了86只，上海衍復投資備案了79只，九坤投資備案了76只。
基金業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，截至2020年8月末，存續(xù)備案私募證券投資基金48522只，較2019年年末增加7123只；存續(xù)規(guī)模3.15萬億元，較2019年年末增加0.7萬億元。
行業(yè)分化加劇
雖然證券私募整體迎來豐收年，但仍有不少私募面臨業(yè)績不佳、產(chǎn)品清盤、規(guī)模上不去、掉出百億級行列等窘境。
上述三方機構數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，在今年整體收益可觀的情況下，仍有10.06%的私募收益為負。
中國證券報記者梳理基金業(yè)協(xié)會的私募基金備案數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年備案的證券私募產(chǎn)品中，已有155只產(chǎn)品提前清算，甚至有兩只私募基金產(chǎn)品9月剛完成備案就提前清算。
不少小私募也因為規(guī)模難有突破而煩惱�！肮境闪⒁呀�(jīng)幾年了，從無到有容易，要發(fā)展壯大真的不簡單。我們的投研體系、內(nèi)部治理都在逐漸完善，但規(guī)模一直沒見起色�？吹筋^部機構的明星基金經(jīng)理發(fā)產(chǎn)品，瞬間就被一搶而空，我們著實很羨慕�！币患乙�(guī)模在5億元左右徘徊的私募人士向中國證券報記者坦言。
在百億級私募大幅擴容的同時，頭部私募的競爭也日趨激烈，有一些新興私募曇花一現(xiàn)，還有一些過往的頭部私募也面臨規(guī)�？s水的困境，個別頭部私募甚至跌出百億級私募的陣營。
某大型私募人士向中國證券報記者表示，公司產(chǎn)品清盤、規(guī)模下降，并不是今年業(yè)績不好，主要原因是公司策略在前幾年進行過一次大調(diào)整，不少老客戶更青睞之前的策略，而不適應新的策略，因此在存續(xù)期滿后，就陸陸續(xù)續(xù)退出。
一位百億級私募人士透露，業(yè)績成就規(guī)模，百億級私募上半年業(yè)績分化，主要原因是投資風格不同�！敖衲晟习肽暌恍┏砷L策略的私募表現(xiàn)相對較好，而我們是低估值策略，上半年表現(xiàn)很差，但風格也不能變來變?nèi)�，在這個過程中，一些客戶堅持不下去就贖回了，百億出頭的規(guī)模就很容易掉出百億級陣營�！�
有私募人士指出，私募行業(yè)內(nèi)競爭激烈，不少老牌私募成為業(yè)內(nèi)常青樹，也有機構大起大落。做大、做長久的關鍵，一是要用業(yè)績說話，能為投資者持續(xù)、穩(wěn)健地賺錢，不斷打磨投研體系；二是要嚴控合規(guī)風險，完善公司的治理結(jié)構，絕不能在合規(guī)問題上越線。
看好第四季度行情
今年前三季度A股市場賺錢效應明顯，第四季度是否還能維持？展望后市，私募普遍認為市場將維持震蕩向上的走勢，結(jié)構性行情依然值得期待。
泊通投資董事長盧洋表示，目前全球經(jīng)濟仍在復蘇趨勢中，疫情二次發(fā)酵并未對經(jīng)濟帶來顯著影響，尤其是國內(nèi)，經(jīng)濟修復的支撐力量已經(jīng)由逆周期的地產(chǎn)基建逐步過渡到消費、服務業(yè)和制造業(yè)投資，經(jīng)濟的內(nèi)生動力有所增強。十一假期消費的復蘇力度也較強。因此，如果有外部變量的沖擊，在估值并未顯著高估，擁擠度有所緩解的市場背景下，應該更多被理解為“機會”而非“風險”。
格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興認為，未來市場還將呈現(xiàn)結(jié)構分化的行情，而且分化會更加極致。雖然當前有觀點認為有些股票相對有點貴，甚至覺得已經(jīng)有泡沫浮現(xiàn)，但張可興表示，還是有少部分的股票從未來三至五年來看很便宜，具有非常不錯的成長空間。短期來看，張可興認為市場將維持震蕩向上的行情，而且這種行情的持續(xù)性會遠超市場想象。
在具體的配置方向上，私募之間仍存在一定的分歧。星石投資表示，回首過去的三個季度，投資機會如同接力賽，有序出現(xiàn)。展望第四季度，從自上而下的視角來看，經(jīng)濟復蘇的確定性較高，基本面修復帶來的上市公司業(yè)績改善，將會成為接下來一段時期的主要驅(qū)動因素，業(yè)績伴隨經(jīng)濟修復不斷改善的順周期成長板塊可能會更好。相比之下，科技板塊長期向好，但是前期漲幅較大，部分企業(yè)未來的成長性有一定透支，性價比有所下降。具體來看，有色金屬、高端裝備、可選消費和交通運輸?shù)燃毞诸I域是可以重點關注的方向。
盧洋表示，預計順周期板塊的投資邏輯會持續(xù)發(fā)酵，“地產(chǎn)+科技”的核心組合目前來看比較適合當下市場。地產(chǎn)近期銷售數(shù)據(jù)持續(xù)良好，順周期邏輯通順�？萍及鍓K在連續(xù)深度調(diào)整后，在時間和空間上都有足夠調(diào)整的背景下，做多窗口期可能出現(xiàn)。
鴻道投資創(chuàng)始人孫建冬則并不看好順周期板塊第四季度的機會，他表示，從全球主要國家的政策變化和股票市場的選擇來看，市場進攻的方向明顯趨于集中，大金融、順周期、醫(yī)藥板塊將趨于平淡，光伏、新能源汽車、消費電子板塊將成為第四季度市場上漲的主要方向。
