保銀投資李墨：打造以個(gè)股對(duì)沖為核心策略平臺(tái)私募

　　作為一家老牌百億私募，保銀投資長(zhǎng)期以來(lái)以其頗具特色的相對(duì)多空策略，在資管業(yè)內(nèi)獲得較多認(rèn)可。日前，上海保銀投資總經(jīng)理李墨在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，保銀投資已構(gòu)筑了由近30名細(xì)分行業(yè)板塊基金經(jīng)理和多個(gè)由海外市場(chǎng)本地投研人員組成的專業(yè)投研團(tuán)隊(duì)，將持續(xù)通過“多基金經(jīng)理平臺(tái)”，構(gòu)建中性敞口的多空投資組合。

　　對(duì)于A股后市，李墨認(rèn)為，今年第四季度到明年上半年，市場(chǎng)將有望逐步消化相關(guān)宏觀壓力，迎來(lái)重要底部。從長(zhǎng)期來(lái)看，不同個(gè)股和行業(yè)的分化預(yù)計(jì)將長(zhǎng)期延續(xù)。

　　獨(dú)特的投資策略

　　保銀投資探索并鍛造了以價(jià)值投資為理念、采用行業(yè)個(gè)股進(jìn)行對(duì)沖的獨(dú)特投資策略。截至目前，公司在境內(nèi)外的資產(chǎn)管理總規(guī)模超過300億元，員工超100人，部分客戶的最長(zhǎng)產(chǎn)品持有年限超過16年。自2018年以來(lái)，公司連續(xù)四年獲得私募金牛獎(jiǎng)獎(jiǎng)項(xiàng)，并在2021年獲得“五年期金牛私募管理公司（股票策略）”榮譽(yù)。

　　李墨介紹，公司投資策略的獨(dú)特性，主要體現(xiàn)在保銀投資以自下而上主觀選股的方式，建立個(gè)股多空對(duì)沖的投資組合。他透露，公司產(chǎn)品相關(guān)組合會(huì)持續(xù)保持相對(duì)較低的風(fēng)險(xiǎn)凈敞口（即凈做多頭寸）。具體來(lái)看，一方面，公司依托深入的基本面研究，在同一個(gè)行業(yè)中，會(huì)做多持續(xù)成長(zhǎng)的領(lǐng)先者并做空落后者，對(duì)沖市場(chǎng)和行業(yè)貝塔風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)無(wú)論市場(chǎng)漲跌與否都能獲得較為穩(wěn)定的阿爾法收益；另一方面，公司的平臺(tái)化運(yùn)作模式也特別強(qiáng)調(diào)，進(jìn)行分倉(cāng)管理的行業(yè)基金經(jīng)理必須聚焦擅長(zhǎng)的能力圈。

　　深挖不同行業(yè)機(jī)會(huì)

　　李墨介紹，目前保銀投資平臺(tái)型產(chǎn)品擁有近30位行業(yè)基金經(jīng)理，各自專注研究和投資自己所擅長(zhǎng)的細(xì)分行業(yè)和賽道，公司單只產(chǎn)品持倉(cāng)的個(gè)股數(shù)量往往達(dá)到數(shù)百只。在李墨看來(lái)，這種投資模式最突出的優(yōu)勢(shì)，就是由每個(gè)行業(yè)基金經(jīng)理和相關(guān)行業(yè)研究員組成的“作戰(zhàn)單元”，能夠更好挖掘行業(yè)內(nèi)部的投資機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，相比于“追逐賽道投資模式”，該策略的一大區(qū)別在于，公司不同基金經(jīng)理所管理的資金量，往往與其超額收益和業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性“正相關(guān)”，而不是側(cè)重“熱門賽道”。

　　公司在2017年到2020年先后在新加坡、印度和日本開設(shè)辦公室，并堅(jiān)持各個(gè)海外市場(chǎng)投研團(tuán)隊(duì)的本土化。即海外市場(chǎng)的投研團(tuán)隊(duì)需要擁有本土化的投資背景、視角和本土化的投資觀察，同時(shí)對(duì)自身所在的本土市場(chǎng)，有充分的投資決策權(quán)。

　　分化或是長(zhǎng)期趨勢(shì)

　　今年以來(lái)，錯(cuò)綜復(fù)雜和持續(xù)動(dòng)蕩的全球宏觀環(huán)境，對(duì)股市運(yùn)行帶來(lái)了明顯壓力，不少頭部私募機(jī)構(gòu)也遭遇了階段性的業(yè)績(jī)低潮。在此背景下，保銀投資今年以來(lái)仍延續(xù)了過往幾年的穩(wěn)健業(yè)績(jī)表現(xiàn)。站在目前時(shí)點(diǎn)，李墨表示，目前保銀投資對(duì)于年內(nèi)A股運(yùn)行整體謹(jǐn)慎樂觀，但對(duì)2023年市場(chǎng)的表現(xiàn)，預(yù)期較為積極。從目前保銀的觀察分析來(lái)看，在經(jīng)過本輪探底之后，明年A股市場(chǎng)有上漲機(jī)會(huì)。

　　從具體投資機(jī)會(huì)看，李墨表示，未來(lái)中國(guó)的權(quán)益投資大概率不會(huì)再依賴賽道或是某一特定行業(yè)的興衰，而投資策略的持續(xù)性和穩(wěn)定性也很難再依賴單一基金經(jīng)理模式。即便是在依舊具備成長(zhǎng)性的賽道，如光伏、儲(chǔ)能、電動(dòng)車、國(guó)潮消費(fèi)以及周期股板塊等，行業(yè)內(nèi)部公司之間的分化將是明年乃至未來(lái)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，這樣的分化會(huì)為個(gè)股對(duì)沖策略帶來(lái)確定性的投資機(jī)遇。

　　從具體選股的角度看，李墨表示，保銀投資堅(jiān)持以行業(yè)專家的視角挑選各行業(yè)內(nèi)未來(lái)最具競(jìng)爭(zhēng)力及最可能被淘汰的公司。保銀投資更注重企業(yè)要具備競(jìng)爭(zhēng)壁壘、品牌溢價(jià)等；通過觀察行業(yè)的中觀格局以及未來(lái)3到5年的變化方向，經(jīng)過細(xì)致分析和緊密跟蹤，再具體對(duì)其中具備優(yōu)勢(shì)的企業(yè)進(jìn)行投資。