私募基金行業(yè)逐光而行、次第綻放

　　編者按：2023年，私募基金行業(yè)迎來規(guī)范化發(fā)展大年。整體來看，行業(yè)在監(jiān)管和新規(guī)指引下走過逐光而行的一年，在規(guī)范發(fā)展中走過井然有序的一年，在市場波動中走過思考?xì)v練的一年。

　　這一年，監(jiān)管政策頻出，尤其是私募基金行業(yè)首部行政法規(guī)的實施，推動行業(yè)邁入規(guī)范化發(fā)展新時代；行業(yè)整體規(guī)模穩(wěn)中有進，在增幅放緩中“蓄力”提質(zhì)，努力實現(xiàn)自身高質(zhì)量發(fā)展；量化私募依然是市場各方追逐的焦點，管理人業(yè)績表現(xiàn)賺足了流量；行業(yè)激濁揚清，一批管理人和產(chǎn)品退出歷史舞臺，市場生態(tài)進一步凈化。

　　回首2023年，私募基金行業(yè)在變化中穩(wěn)步前行，本文以六大熱點話題為引線，記錄行業(yè)的收獲與反思。

　　私募行業(yè)首部行政法規(guī)終落地

　　2023年7月初，我國私募基金行業(yè)首部行政法規(guī)——《私募投資基金監(jiān)督管理條例》（以下簡稱《私募條例》）正式發(fā)布，并于9月1日起施行。《私募條例》在市場準(zhǔn)入、展業(yè)要求、登記備案、資金募集、投資運作、監(jiān)督管理等方面作出了一系列制度安排，通過行政法規(guī)明確了私募基金的法律地位和功能作用。

　　這項政策的出臺過程可謂“十年磨一劍”，其自2013年啟動，到2023年審議通過并實施，歷經(jīng)十年終結(jié)碩果。《私募條例》的發(fā)布，將私募投資基金業(yè)務(wù)活動納入法治化、規(guī)范化軌道進行監(jiān)管，既是健全私募基金監(jiān)管基礎(chǔ)性法規(guī)制度的標(biāo)志，也是促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展進入新階段的標(biāo)志，對行業(yè)具有里程碑意義。

　　為全面落實《私募條例》要求，《私募投資基金監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》于12月8日發(fā)布。另外，《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》《私募投資基金登記備案辦法》等一系列法律法規(guī)也相繼發(fā)布，合力推動私募基金行業(yè)規(guī)范化發(fā)展。

　　此前，私募基金行業(yè)準(zhǔn)入門檻較低，部分從業(yè)者合規(guī)意識淡薄，公司制度建設(shè)混亂，市場整體抗風(fēng)險能力偏低，導(dǎo)致風(fēng)險事件時有發(fā)生。

　　今年，多項政策的接連發(fā)布，體現(xiàn)了監(jiān)管對私募基金行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展越來越重視，私募基金監(jiān)管越來越呈現(xiàn)“公募化”“縱深化”特征，這不僅有利于行業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展，也有利于保護投資者利益。

　　嚴(yán)監(jiān)管形勢下，私募基金行業(yè)整體合規(guī)意識大幅提升。同時，在市場各參與主體的合力配合下，行業(yè)“扶優(yōu)劣汰”更加凸顯，私募基金行業(yè)呈現(xiàn)出逐光而行、次第綻放的良好局面。

　　私募基金管理規(guī)模穩(wěn)中有進

　　2023年，私募基金管理規(guī)模穩(wěn)中有進。

　　中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中基協(xié)”）最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月末，存續(xù)私募基金管理人2.17萬家，管理基金數(shù)量15.37萬只，相較于去年年底增加0.87萬只，增幅為6%；管理基金規(guī)模20.61萬億元，相較于去年年底增加0.58萬億元，增幅為2.9%。

　　其中，私募證券投資基金管理人8477家，存續(xù)私募證券投資基金9.81萬只，存續(xù)規(guī)模5.73萬億元，相較于去年年底增加0.17萬億元，增幅為3.06%；存續(xù)私募股權(quán)投資基金3.14萬只，存續(xù)規(guī)模11.12萬億元，相較于去年年底增加0.18萬億元，增幅為1.65%；存續(xù)創(chuàng)業(yè)投資基金2.3萬只，存續(xù)規(guī)模3.2萬億元，相較于去年年底增加0.37萬億元，增幅為13.07%。

　　總體來看，私募基金管理規(guī)模呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的態(tài)勢，尤其是創(chuàng)業(yè)投資基金的規(guī)模增長較快。一方面，隨著多元化投資需求不斷增加，私募基金具有更高的靈活性和多樣化投資策略，能夠更好地滿足投資者需求。另一方面，私募基金能夠為投資者提供更加專業(yè)的投資服務(wù)，提高資產(chǎn)配置效率和收益率，吸引了越來越多的投資者參與其中。

　　可以看到，今年以來備受市場關(guān)注的私募證券投資基金規(guī)模再度迎來小幅增長。在此之前，2020年至2021年，私募證券投資基金規(guī)模曾實現(xiàn)爆發(fā)式增長。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2020年私募證券投資基金存量規(guī)模從年初的2.51萬億元增至年末的3.78萬億元，至2021年10月份，存量規(guī)模一舉突破6萬億元，截至2021年底達(dá)6.12萬億元。不過，從2022年4月份開始，私募證券投資基金存量規(guī)模開始縮水，最低跌至2022年11月份的5.56萬億元，2023年又穩(wěn)步回升。

　　與此同時，私募證券投資基金年內(nèi)發(fā)展趨勢向好。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，當(dāng)月共有582家私募證券投資基金管理人合計備案了964只私募證券投資基金，環(huán)比增長超過160%。此外，截至11月24日，股票私募倉位指數(shù)也終結(jié)了10月底以來連續(xù)4周下跌勢頭，反映市場行情或開始觸底企穩(wěn)。

　　今年以來，私募證券投資基金備案數(shù)量持續(xù)增長，在一定程度上反映出私募基金機構(gòu)和投資者對于A股市場持積極樂觀態(tài)度。隨著我國經(jīng)濟基本面逐步改善，各項經(jīng)濟指標(biāo)企穩(wěn)回升，一系列穩(wěn)增長政策利好逐步落地，私募基金機構(gòu)也陸續(xù)動用自有資金跟投旗下產(chǎn)品，A股市場有望加速回暖，迎來基本面和估值的雙重修復(fù)。

　　量化私募成“流量”擔(dān)當(dāng)

　　量化私募依然是2023年私募基金市場的“流量”擔(dān)當(dāng)。

　　從量化私募基金產(chǎn)品業(yè)績跑贏其他策略，到個別量化私募基金管理人“跑路”，從量化私募從業(yè)者個人自律問題，到投資者投訴產(chǎn)品出現(xiàn)大幅回撤，量化私募的一舉一動都在聚光燈之下，始終是今年私募基金市場的最大看點。

　　從量化私募產(chǎn)品業(yè)績和數(shù)量來看，整體表現(xiàn)較好。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，百億元級私募基金管理人共有105家，有業(yè)績展示的有87家，年內(nèi)平均收益率為1.83%，取得正收益的有55家，占比為63.22%。其中，年內(nèi)收益率超10%的有11家，介于5%—10%的有21家，介于0—5%的有23家。截至11月底，百億元級量化私募基金管理人共有32家，今年以來平均收益率為7.66%。

　　量化私募基金產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)良好，有著深層次的原因。首先，今年是市值風(fēng)格分化明顯的一年，中小盤股票大幅跑贏大盤藍(lán)籌股，更適合以量價趨勢策略為主的量化私募基金捕捉超額收益，量化私募基金的業(yè)績大幅跑贏主觀多頭，大量配置權(quán)益類資產(chǎn)的資金流向了量化私募基金；其次，投資者對于量化的認(rèn)知度也在提高，更有信心去配置量化私募基金；最后，量化私募基金在技術(shù)上具有較大優(yōu)勢，隨著人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)的不斷發(fā)展和應(yīng)用，量化投資挖掘到了更多的超額收益。

　　在取得良好業(yè)績的同時，量化私募基金也在激濁揚清，走向規(guī)范健康發(fā)展。

　　今年，證監(jiān)會指導(dǎo)證券交易所出臺加強程序化交易監(jiān)管系列舉措，明確證券公司程序化交易管理職責(zé)，規(guī)定證券交易所對異常交易行為等重點事項加強監(jiān)測監(jiān)控，明確證券交易所對高頻交易提出差異化管理要求，包括調(diào)整異常交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、增加報告內(nèi)容等。

　　上述一系列舉措建立起程序化交易報告制度和相應(yīng)的監(jiān)管安排，為量化交易的平穩(wěn)規(guī)范運行指引了方向。嚴(yán)監(jiān)管下，推進程序化交易更加規(guī)范化，提升量化私募基金行業(yè)的整體監(jiān)管透明度，打擊“假量化”和利用程序化交易進行的違法違規(guī)交易行為，長期有助于促進量化私募基金行業(yè)健康有序發(fā)展。

　　量化投資的價值在于給市場帶來更好的定價效率，減少買賣價差，提升整個資管行業(yè)的科學(xué)性，給資本市場帶來更多便利。隨著監(jiān)管制度的持續(xù)優(yōu)化完善，得益于AI技術(shù)發(fā)展、算力提升、深度學(xué)習(xí)模型運用等科技進步，量化私募市場也將更加成熟和規(guī)范。

　　管理人注銷數(shù)量再創(chuàng)新高

　　2023年以來，私募基金行業(yè)已有2488家私募基金管理人完成注銷，遠(yuǎn)超往年水平，創(chuàng)下歷史新高。

　　縱觀近年數(shù)據(jù)，2022年私募基金管理人注銷數(shù)量突破2000家，達(dá)2217家。在此之前，2019年至2021年，每年注銷數(shù)量均在1000余家，分別為1072家、1057家、1230家。之所以最近兩年注銷數(shù)量屢創(chuàng)新高，既是市場自我凈化的過程，也是頂層設(shè)計框架不斷完善的結(jié)果。

　　私募基金管理人注銷數(shù)量屢創(chuàng)新高的另一面，則是新增數(shù)量的井噴式增長：2019年至2022年，私募基金管理人登記數(shù)量均超千家，分別為1100家、1148家、1246家、1280家。這也導(dǎo)致了私募基金行業(yè)存在多而不精、大而不強、魚龍混雜等情況，甚至有個別機構(gòu)以私募之名挪用基金財產(chǎn)、由其他私募代為開展募集活動、不配合自律檢查工作，真?zhèn)嗡侥疾⒋妫�須出清“偽私募”，“扶�?yōu)限劣”凈化市場生態(tài)。

　　在這種形勢下，今年以來證監(jiān)會多次表態(tài)嚴(yán)厲打擊“偽私募”，加大對重點領(lǐng)域風(fēng)險整治，消除監(jiān)管空白和盲區(qū)。各類“偽私募”“亂私募”得到有效清理，行業(yè)生態(tài)逐步凈化并持續(xù)向好。

　　更重要的是，證監(jiān)會強調(diào)合規(guī)經(jīng)營，規(guī)范市場秩序，對私募行業(yè)的募集資金、投資范圍、信息披露等方面的要求不斷細(xì)化。一系列監(jiān)管政策的落地，提高了行業(yè)門檻，行業(yè)分化加劇，一大批小私募機構(gòu)被淘汰。

　　另外，市場競爭激烈也是引發(fā)多家私募基金管理人注銷的一大原因。一些資金面壓力大、業(yè)績表現(xiàn)不佳的私募機構(gòu)難以吸引投資者，最終黯然退場。

　　實際上，私募基金行業(yè)“注銷潮”既是考驗，也是機遇。在“優(yōu)存量”的市場環(huán)境下，那些具備創(chuàng)新能力、優(yōu)質(zhì)投資能力以及合規(guī)經(jīng)營水平的私募機構(gòu)嶄露頭角，在合規(guī)的基礎(chǔ)上，通過不斷提升服務(wù)水平、拓展投資領(lǐng)域，為投資者創(chuàng)造可觀的回報，成為市場的領(lǐng)軍者。

　　總的來說，2023年創(chuàng)下新高的注銷數(shù)量，表明私募基金行業(yè)正在加快新陳代謝，優(yōu)化“進出有序”生態(tài)，同時也體現(xiàn)出行業(yè)正在由“量的增長”轉(zhuǎn)向“質(zhì)的提升”，高質(zhì)量發(fā)展可期。

　　明星私募基金經(jīng)理在考驗中前行

　　2023年，明星私募基金管理人在投資征途上遭遇挑戰(zhàn)。這一年，震蕩的市場使明星基金經(jīng)理在考驗中前行，也在暫時性失利中向投資者坦誠致歉。

　　過去，許多明星私募基金經(jīng)理曾以穩(wěn)健的投資策略和卓越的業(yè)績躋身行業(yè)前列。然而，2023年市場復(fù)雜多變，既讓不同風(fēng)格的基金經(jīng)理脫穎而出，也讓昔日明星老將如履薄冰，一些百億元級私募基金機構(gòu)業(yè)績難掩頹勢，有的在單周凈值跌幅接近9%，有的甚至在市場低迷時觸發(fā)預(yù)警線。由于凈值下降、贖回等因素，部分私募機構(gòu)面臨業(yè)績和規(guī)模的雙重壓力。

　　凈值下滑成為私募基金經(jīng)理業(yè)績單上無法回避的“標(biāo)簽”，這也使來自高毅資產(chǎn)、善道投資等機構(gòu)的一眾明星私募基金經(jīng)理紛紛向投資者致歉。在這些道歉信中，他們承認(rèn)投資中的困難，反思對行業(yè)政策調(diào)整的理解不夠深刻、反應(yīng)不足，以及對宏觀流動性判斷的偏差，種種因素導(dǎo)致產(chǎn)品回撤。

　　作為從業(yè)多年的投資老將，他們經(jīng)歷過多次完整的市場周期。一些私募基金經(jīng)理在致歉信中也明確了自身反思和調(diào)整的方向，思考如何從產(chǎn)品持倉維度和市場維度著手進行基金凈值修復(fù)。他們認(rèn)為，投資的挑戰(zhàn)關(guān)鍵在于能否調(diào)整糾偏，適應(yīng)市場的變化，需要通過剖析投資失誤的原因，制定更為科學(xué)的風(fēng)險管理策略。

　　更有私募基金管理人掏出“真金白銀”陪伴投資者，例如，10月份市場大幅調(diào)整時，中歐瑞博投資、林園投資、止于至善投資等通過自購、連續(xù)多次追加跟投、未來持續(xù)跟投計劃等方式表達(dá)對市場的信心。

　　投資者對于這些致歉信的反應(yīng)也不盡相同。一部分投資者表達(dá)了理解與支持，認(rèn)為市場波動難以準(zhǔn)確預(yù)測，這些經(jīng)驗教訓(xùn)將促使私募基金管理人形成更為成熟的投資理念。另一部分投資者則對私募基金管理人提出更多要求，希望他們能夠通過更為科學(xué)的風(fēng)控和投資策略，降低未來風(fēng)險。

　　這些致歉信，不僅是私募機構(gòu)對過去困境的自我剖析，也展現(xiàn)出對未來市場表現(xiàn)的信心。市場也呼吁，逆境中，明星基金經(jīng)理們應(yīng)珍惜每一份投資者信任，做好每一筆投資，不負(fù)所托。

　　服務(wù)房企融資開新局

　　今年以來，信貸、債券、股權(quán)“三支箭”融資工具打出“組合拳”，為盤活存量、增加“保交付”能力等提供有力保障，房企融資暖意漸濃。

　　2023年，作為資本市場支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展“第三支箭”的重要內(nèi)容，不動產(chǎn)私募投資基金試點正式啟動，暢通了私募基金通往房企股權(quán)融資的道路，成為促進房地產(chǎn)市場盤活存量、支持私募基金行業(yè)發(fā)揮服務(wù)實體經(jīng)濟功能的重要舉措。

　　2023年2月末，證監(jiān)會宣布啟動不動產(chǎn)私募投資基金試點工作。同日，中基協(xié)發(fā)布《不動產(chǎn)私募投資基金試點備案指引（試行）》（以下簡稱《指引》）。鼎暉投資、深創(chuàng)投不動產(chǎn)基金、高和資本等6家頭部私募基金機構(gòu)飲得不動產(chǎn)私募投資基金管理人“頭啖湯”。

　　《指引》在私募股權(quán)投資基金框架下，新設(shè)“不動產(chǎn)私募投資基金”門類，并采取差異化的監(jiān)管政策，對管理人條件、投資者門檻、融資杠桿方面的規(guī)定要求細(xì)化，投資范圍擴展到“特定居住用房”，包括存量商品住宅、保障性住房、市場化租賃住房等，不動產(chǎn)私募投資基金可通過滿足不動產(chǎn)領(lǐng)域合理融資需求，投資存量住宅，助力做好“保交樓”“保民生”工作，進一步發(fā)揮私募基金多元化資產(chǎn)配置和專業(yè)投資運作優(yōu)勢。

　　事實上，不動產(chǎn)私募投資基金試點工作醞釀已久。近年來，已有一些私募機構(gòu)陸續(xù)設(shè)立投向商業(yè)地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施的私募基金，不斷探索積累不動產(chǎn)投資運作經(jīng)驗。

　　去年11月底，“第三支箭”正式落地，證監(jiān)會出臺五條措施支持房企股權(quán)融資。其中一條提出，積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用。開展不動產(chǎn)私募投資基金試點，允許符合條件的私募股權(quán)基金管理人設(shè)立不動產(chǎn)私募投資基金，引入機構(gòu)資金，投資存量住宅地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施，促進房地產(chǎn)企業(yè)盤活經(jīng)營性不動產(chǎn)并探索新的發(fā)展模式。

　　時至今日，不動產(chǎn)私募投資基金管理人共發(fā)行不動產(chǎn)基金8只，合計認(rèn)繳規(guī)模82.48億元，主要投向商業(yè)地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、保障租賃住房、倉儲物流等領(lǐng)域，私募機構(gòu)布局積極性較高。

　　整體來看，不動產(chǎn)私募投資基金在發(fā)揮專業(yè)化優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，能夠與信貸、債券及其他股權(quán)融資等金融工具形成合力，多箭齊發(fā)，引入更多長期資金，共同推動房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。