科創(chuàng)板打新并非穩(wěn)賺不賠
各路資金對即將到來的科創(chuàng)板打新心向往之，厲兵秣馬準(zhǔn)備大干一場。不過，雖然A股市場長期以來都有“炒新”的傳統(tǒng)，實際上也存在通過打新獲取無風(fēng)險收益的先例，但科創(chuàng)板這回可能不一樣�？苿�(chuàng)板實行包容性的上市制度，采取市場化定價機制，博弈主要在機構(gòu)之間進行，其不確定性大大增加，因此，對于普通投資者來說，打新恐怕并非穩(wěn)賺不賠的買賣。
首先，為了鼓勵成長期的高科技企業(yè)上市，科創(chuàng)板實行多元包容的上市制度，符合科創(chuàng)屬性的企業(yè)都有可能上市，如允許尚未盈利的企業(yè)上市，允許特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)上市。從已受理的50家企業(yè)來看，行業(yè)、估值和盈利情況也確實千差萬別：既有細分行業(yè)龍頭，也有產(chǎn)業(yè)突破排頭兵；既有盈利數(shù)億元的企業(yè)，也有連續(xù)數(shù)年虧損的企業(yè)……總的來看，科創(chuàng)企業(yè)商業(yè)模式較新，業(yè)績波動可能較大，經(jīng)營風(fēng)險較高，加大了打新的不確定性。
其次，科創(chuàng)板試點注冊制，在新的市場化詢價、定價和配售機制下，科創(chuàng)板新股發(fā)行價格、規(guī)模及節(jié)奏主要通過市場化方式?jīng)Q定，這可以充分發(fā)揮市場價格發(fā)現(xiàn)功能，也是市場聚集信息形成資產(chǎn)價格的動態(tài)過程，但在這一過程中市場對科技公司的估值可能出現(xiàn)波動與偏差，蘊含著較大的不確定性。
其三，基于科技投資的風(fēng)險，科創(chuàng)板設(shè)立投資者適當(dāng)性制度，因此，這一市場勢必是一個高度機構(gòu)化的市場，各類投資機構(gòu)相互博弈。此外，科創(chuàng)板試行保薦機構(gòu)相關(guān)子公司跟投制度，實行“綠鞋機制”，在二級市場完善交易和做空機制。一方面，這對參與者的投資經(jīng)驗、資金實力、風(fēng)險承受能力和價值判斷能力提出了更高的要求；另一方面，市場競爭加劇，投資新股將不再是無風(fēng)險投資。
作為新生事物，且國內(nèi)市場向有“炒新”傳統(tǒng)，所以并不排除科創(chuàng)板開板之初會出現(xiàn)爆炒的可能。但從中長期來看，如果堅持市場化發(fā)行，市場主體的風(fēng)險與收益基本對等，打新出現(xiàn)暴利的機會將較小，甚至?xí)霈F(xiàn)負收益的可能。從近兩年企業(yè)在港股與美股市場上市的情況來看，上市破發(fā)的比例并不低。4月4日凌晨，在美國納斯達克，被稱為“網(wǎng)紅電商第一股”的如涵控股上市首日破發(fā)，收盤暴跌37.2%，就是最新例證。因此，對科創(chuàng)板的打新收益不宜抱過高期望，對其中的風(fēng)險和不確定性要有明確認知，需以平常心待之。
