富國基金張洋：利率趨勢逆轉(zhuǎn)節(jié)點尚早，純債投資依然可期

　　今年下半年，債券收益率大幅下行，十年期國債收益率創(chuàng)出年內(nèi)新低。然而進入2022年9月后，受到寬松預期減弱、海外主要經(jīng)濟體加息的影響，債券收益率有所調(diào)整，十年期國債收益率一度調(diào)整至降息前點位。

　　總體來看，目前3年AAA信用債收益率約為2.55%，十年期國債收益率約為2.71%，三十年期國債的收益率約為3.13%（截至2022年10月19日，收益率曲線數(shù)據(jù)）。綜合來看，雖然近期利率有所調(diào)整，但從絕對利率水平觀察，無論是信用債或利率債收益率均處于歷史低位，部分品種收益率甚至低于2020年上半年。一部分投資者認為利率過低，并對債市產(chǎn)生了“畏高”情緒，但我們認為，目前低利率的環(huán)境短期內(nèi)看不到逆轉(zhuǎn)的跡象。

　　首先，短期內(nèi)資金面雖然可能緩步收斂，但收緊的概率不大。資金利率一直是債券（尤其是短端債券）定價的關鍵，由于經(jīng)濟基本面偏弱等因素，2022年5月份以來銀行間資金利率已經(jīng)大幅低于央行政策利率，雖然未來可能由于MLF縮量等因素可能導致資金面短期的緩步收斂，但在基本面沒有趨勢性好轉(zhuǎn)之前，整體資金面收緊的概率不大。其次，短期內(nèi)地產(chǎn)的信心重塑需要時間，地產(chǎn)尚未形成自發(fā)性修復態(tài)勢，居民中長期貸款同比仍然負增長。短期內(nèi)，在內(nèi)外諸多不確定因素影響下，居民收入和信心短期內(nèi)受損難以趨勢性逆轉(zhuǎn)。最后，不能排除未來繼續(xù)調(diào)降政策利率的可能性。我國央行貨幣政策較為獨立，受到外圍加息的制約相對較小，目前經(jīng)濟的核心是解決房地產(chǎn)端的需求，而如果本次降息后，房地產(chǎn)銷售仍然不見起色，不能排除央行繼續(xù)通過降低MLF來下降LPR利率的方式撬動地產(chǎn)需求。因此，我們認為低利率的環(huán)境可能會持續(xù)一段時間，利率趨勢逆轉(zhuǎn)的時點尚早，對于純債基金投資者而言仍可繼續(xù)持有。

　　同時，在低利率環(huán)境下，配置固收+債基也是投資者的可選項�？傮w來看，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型潛力巨大，權益市場經(jīng)過上半年的風險釋放后，在流動性寬裕的背景下，雖然指數(shù)級別的機會可能仍需等待，但市場結構性機會預計將會不斷涌現(xiàn)，投資者可以通過投資固收+基金來分享權益市場的結構性機會。

　　經(jīng)過多年的發(fā)展，富國基金搭建了完善的固定收益業(yè)務體系，專門設立了固定收益策略研究部和信用研究部，為基金經(jīng)理的決策提供依據(jù)和建議。憑借多年的深耕細作，產(chǎn)品業(yè)績短、中、長期均表現(xiàn)突出。同時，富國基金固定收益產(chǎn)品體系完善，產(chǎn)品布局全面、類別劃分精細。從具體細分品種來看，富國信用債、富國泓利、富國投資級信用債、富國長江經(jīng)濟帶等產(chǎn)品專注于純債的投資。富國天利、富國新天峰、富國天盈等產(chǎn)品專屬于一級債基，富國可轉(zhuǎn)債等產(chǎn)品則專注于可轉(zhuǎn)債投資，富國穩(wěn)健增強、富國收益增強、富國優(yōu)化增強、富國雙債增強、富國雙利增強屬于二級債基，富國泰享回報、富國騰享回報屬于偏債混合型基金，投資人可以根據(jù)自己的風險偏好進行選擇。未來，富國基金也將持續(xù)采用全方位和精細化的投資策略，力爭為投資者帶來持續(xù)穩(wěn)健的回報。

　�。ū疚淖髡邽楦粐�純債、富國騰享回報等基金基金經(jīng)理張洋；文中數(shù)據(jù)來源于wind，時間截至2022年10月19日。）

　　—CIS—