田大偉：我眼中的A股量化20年（上）

　　A股市場(chǎng)有量化公募基金到現(xiàn)在也就是20年，我覺(jué)得這20年間已經(jīng)經(jīng)歷了三個(gè)階段，初期的量化投資是基于規(guī)則的投資，中期是系統(tǒng)化投資，現(xiàn)在是算法交易和機(jī)器學(xué)習(xí)。

　　早期的量化投資，其實(shí)就是基于規(guī)則的投資，期待成功的經(jīng)驗(yàn)在未來(lái)市場(chǎng)能夠復(fù)現(xiàn)。量化投資會(huì)通過(guò)編程對(duì)大量歷史數(shù)據(jù)做更完備的檢驗(yàn)。

　　舉例來(lái)說(shuō)，量化投資會(huì)在每月初把所有股票按PB高低分組，月末看低PB組合的收益是否大于高PB組合。如果過(guò)去十年每個(gè)月都這樣做，低PB組合能夠持續(xù)穩(wěn)定地戰(zhàn)勝高PB組合，那么在實(shí)踐中就可以購(gòu)買(mǎi)低PB組合來(lái)獲取超越市場(chǎng)平均水平的收益。

　　在實(shí)際操作中，我們會(huì)盡可能地細(xì)分到合適的組數(shù)，并在不同的板塊、不同的指數(shù)、不同的時(shí)間等盡可能多的維度對(duì)因子進(jìn)行測(cè)試。好的量化因子會(huì)在各個(gè)組別里都呈現(xiàn)出規(guī)律性，這樣的量化因子稱之為阿爾法因子。

　　估值這個(gè)因子，確實(shí)有它的優(yōu)勢(shì)。市場(chǎng)跌的時(shí)候，可能會(huì)跌得少些，但還是會(huì)虧錢(qián)的。

　　一般單因子很難表現(xiàn)出色，所以量化投資也引入了因子組合的概念。如PB低于1，ROE大于10%組合，將低PB和高ROE進(jìn)行組合。在組合方法上，早期的量化投資將各因子進(jìn)行線性組合，等權(quán)買(mǎi)入，或者把高低因子組合收益差作為權(quán)重構(gòu)建組合。

　　沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)來(lái)自于未來(lái)，所以在回測(cè)時(shí)不能使用未來(lái)數(shù)據(jù)。同樣，也有很多方法來(lái)規(guī)范回測(cè)流程。例如，假設(shè)現(xiàn)在是N年，我們可以用N-10年到N-3年的數(shù)據(jù)來(lái)確定各因子組合的權(quán)重等參數(shù)，用N-2和N-1年的數(shù)據(jù)來(lái)檢驗(yàn)這些參數(shù)是否仍然有效，如果檢驗(yàn)和驗(yàn)證時(shí)間段的結(jié)果比較一致，那么模型參數(shù)是穩(wěn)健的，用到第N年的投資就會(huì)更加放心。（未完待續(xù)）

　　-CIS-