滬江教育赴港流血上市 180億估值后涌金系百度謀收割

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：近日，滬江教育科技（上海）股份公司（簡(jiǎn)稱“滬江教育”）在港交所網(wǎng)站公布了招股書。

　　滬江教育的主要平臺(tái)滬江網(wǎng)成立已經(jīng)17年，作為在線教育行業(yè)的老兵，滬江教育的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻并不好看。

　　招股書披露，2015年至2017年滬江教育的營(yíng)收分別為1.85億元、3.4億元及5.55億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到73.3%，毛利分別為0.96億、1.96億和3.33億元。但是營(yíng)收和毛利持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，滬江教育的虧損也在持續(xù)擴(kuò)大。

　　2015年、2016年滬江教育的年度虧損分別為2.8億元、4.22億元，2017年的年度虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至5.37億元。三年里滬江教育的虧損總額超過12億。用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈額為-1.20億元、-2.72億元和-4.31億元。

　　值得關(guān)注的是，最近三年僅銷售及分銷開支，就分別占到滬江教育總收益的132.2%、115.3%及106.1%，收益尚不足以支撐開支，也被媒體質(zhì)疑滬江教育是“流血上市”。

　　因此，原本打算在A股上市的滬江教育CEO伏彩瑞選擇了香港市場(chǎng)，可以在短期完成融資動(dòng)作。不過上半年港股新增上市的100家企業(yè)中，有75家企業(yè)存在破發(fā)的現(xiàn)象，破發(fā)率高達(dá)75%，因此滬江教育的股價(jià)前景難以預(yù)估。

　　根據(jù)滬江教育的招股書，公司成立后共有9輪融資，融資總金額達(dá)到16億元。其中2009年的A輪融資獲得涌金集團(tuán)1000萬(wàn)人民幣，涌金系”現(xiàn)在的掌舵者、涌金實(shí)業(yè)（集團(tuán)）有限公司的股東陳金霞，是滬江教育的第二大股東，持股14.24%。第六大股東則是李彥宏控股的百度網(wǎng)訊，持股3.18%。

　　而目前看入手滬江教育的出資方，持有股份時(shí)間最長(zhǎng)已經(jīng)有9年，按照業(yè)內(nèi)3年到5年的退出時(shí)間計(jì)劃表，滬江教育的投資人希望上市實(shí)現(xiàn)退出的愿望已經(jīng)十分迫切。

　　滬江教育在今年4月2日E輪投資時(shí)，以36.13元發(fā)行884萬(wàn)股，總代價(jià)為3.19億元。上市前最后一輪融資，對(duì)滬江網(wǎng)估值約為180億元。滬江教育港股估值幾何？業(yè)績(jī)連續(xù)虧損，對(duì)投資人卻提供了退出的機(jī)會(huì)。

　　錯(cuò)過A股機(jī)會(huì) 滬江教育選擇赴港上市

　　7月3日，滬江教育科技（上海）股份公司（簡(jiǎn)稱“滬江教育”）向港交所提交上市申請(qǐng)，滬江教育將成為第一家登陸資本市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)教育平臺(tái)。

　　滬江教育的創(chuàng)始人、CEO伏彩瑞在2001年推出了名為滬江語(yǔ)林網(wǎng)的網(wǎng)站，該網(wǎng)站是滬江網(wǎng)的前身，2001年到2006年，滬江網(wǎng)推出了滬江英語(yǔ)、滬江日語(yǔ)和滬江部落。2006年，伏彩瑞創(chuàng)立了上海語(yǔ)林網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司，主要提供在線外語(yǔ)學(xué)習(xí)服務(wù)。2009年，滬江教育正式成立。

　　招股書顯示，滬江教育的兩大業(yè)務(wù)為自有品牌課程滬江網(wǎng)校，和實(shí)時(shí)互動(dòng)在線教育平臺(tái)CCtalk。其中自有品牌課程是滬江教育的主要收入來(lái)源，2017年該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到了5.54億元。CCtalk平臺(tái)于2016年10月推出，目前還處于發(fā)展初期，2017年業(yè)務(wù)收入約50萬(wàn)元。

　　此次募集資金的使用，滬江教育將其歸為三類：一是用于拓展滬江自有品牌課程業(yè)務(wù)及CCtalk平臺(tái)業(yè)務(wù)，二是用于加大宣傳投入、提升品牌知名度以及組織精準(zhǔn)的定向營(yíng)銷活動(dòng)，增加平臺(tái)的月活躍用戶。

　　此前滬江教育CEO伏彩瑞曾公開表示，早在2012年公司就具備上市的條件，但后來(lái)卻放棄了。2015年10月，滬江教育完成D輪10億人民幣融資時(shí)，伏彩瑞則表示公司已經(jīng)做好了在國(guó)內(nèi)上市的充分準(zhǔn)備，并且認(rèn)為在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市，有利于宣傳和品牌效應(yīng)。

　　不過由于滬江教育無(wú)法達(dá)到國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市業(yè)績(jī)和盈利門檻，再加上近期香港IPO市場(chǎng)市盈率有所提升，滬江教育轉(zhuǎn)而選擇了H股上市。