凱添燃氣打造燃氣服務產(chǎn)業(yè)鏈
日前，新三板精選層首批32家企業(yè)正式掛牌交易，凱添燃氣作為精選層首批32家公司之一，成功登陸精選層。公司當前總市值為9.61億元，流通市值為3.67億元，最新靜態(tài)市盈率為15.71倍。公司主營城市燃氣業(yè)務，此次公司擬募集3.18億元，主要用于銀川市應急調(diào)峰儲氣設施建設項目（一期）工程。
深耕寧夏區(qū)域
招股書顯示，凱添燃氣是一家專業(yè)從事城鎮(zhèn)燃氣輸配及燃氣管道工程安裝、燃氣裝備應用技術研發(fā)及運營服務的企業(yè)，主營收入包括天然氣銷售、天然氣安裝等。
近年來，中國天然氣的消費量快速增長，增幅遠高于世界平均水平。發(fā)改委官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年，中國天然氣表觀消費量達3067億立方米，同比增長9.4%。2019年，我國天然氣在一次能源消費中占比達8.3%，較2015年提高了2.4個百分點。
受益于我國天然氣消費市場的景氣度不斷增長，凱添燃氣的業(yè)績也有明顯增幅。2017年至2019年，公司營收分別為2.22億元、2.93億元、3.55億元。其中，天然氣銷售業(yè)務收入分別為1.43億元、2.3億元、2.78億元，占同期主營業(yè)務收入的比例分別為65.85%、78.69%、78.8%。
從銷售區(qū)域來看，2017年至2019年，凱添燃氣在寧夏地區(qū)銷售收入合計分別為2.06億元、2.77億元、3.34億元，占同期主營業(yè)務收入的比例分別為94.31%、94.79%、94.46%。
凱添燃氣表示，公司的經(jīng)營區(qū)域主要集中于銀川市的“一縣兩區(qū)”(賀蘭縣、金鳳區(qū)、興慶區(qū))。2017年，寧夏全區(qū)天然氣消費總量25.28億立方米，其中銀川市天然氣消費量17.71億立方米，占全區(qū)消費量的70%。
業(yè)內(nèi)人士表示，城市燃氣行業(yè)的經(jīng)營較為穩(wěn)定，凱添燃氣深耕在寧夏區(qū)域，隨著寧夏區(qū)域在天然氣消費量方面的不斷提升，能夠帶來持續(xù)的利潤和現(xiàn)金流，但存在區(qū)域化的空間限制。
在面對區(qū)域限制會導致公司發(fā)展遇阻這一問題上，凱添燃氣表示，公司已認識到單一城市燃氣經(jīng)營模式的局限性，一直努力嘗試和探索燃氣相關產(chǎn)業(yè)鏈的拓展，現(xiàn)已在鄉(xiāng)村燃氣、LNG加注等業(yè)務上起步。公司采取“燃氣裝備+燃氣服務”的特色經(jīng)營模式，通過城市燃氣經(jīng)營，為公司的“燃氣裝備+燃氣服務”的技術開發(fā)提供資金；“燃氣裝備+服務”業(yè)務實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化后，既可以產(chǎn)生新的利潤增長點，又可為公司的城市燃氣產(chǎn)業(yè)提供氣源補充，形成燃氣服務產(chǎn)業(yè)鏈的良性互補循環(huán)，突破城市燃氣的區(qū)域限制和發(fā)展瓶頸�！斑@是公司區(qū)別于一般城市燃氣企業(yè)的主要差異化競爭優(yōu)勢�！�
建設民生保障工程
招股書顯示，此次凱添燃氣擬募集資金3.18億元，用于投資“銀川市應急調(diào)峰儲氣設施建設項目（一期）工程”。該項目是為響應國家政策要求而建設的大型民生天然氣保障工程，為銀川市提供LNG儲備，解決當?shù)囟居脷獠蛔銌栴}，兼具社會公益性和經(jīng)濟性。
據(jù)公司介紹，項目的整體項目規(guī)模為8萬立方米（分兩期建設，本次募集資金投資項目為一期，規(guī)模為4萬立方米），建成后將成為寧夏回族自治區(qū)最大的調(diào)峰儲氣庫項目，并與銀川市三區(qū)兩縣一市的各燃氣企業(yè)管道實現(xiàn)互連互通。
同時，凱添燃氣表示，該項目還具備巨大的環(huán)境效益。天然氣完全燃燒后，不會產(chǎn)生有害氣體，是目前世界公認的較為潔凈的商用燃料。該項目中LNG儲氣庫設置1臺40000m3的LNG低溫常壓全容儲罐，折合氣態(tài)為2400萬方，這些天然氣作為燃料替代煤，此項目達產(chǎn)后，每年可減少碳排量16.3萬噸，減少含硫氧化物（SOx）排量1820噸，減少氮氧化物（NOX）排量158.4萬噸。
據(jù)了解，該項目總投資為4.93億元，扣除已落實的政府補助資金1.74億元，自籌資金需求為3.18億元。其中，建設投資為4.68億元，建設期利息為1470.7萬元，鋪底流動資金為1049.47萬元。
對于募投項目的風險，公司表示，該募投項目完成后，將增加固定資產(chǎn)約4.5億元。因此，如果募集資金投資項目建成轉(zhuǎn)固后，不能如期達產(chǎn)通氣、或者通氣后的供氣規(guī)模不能達到預期水平，以抵減新增折舊，公司將面臨因折舊費用大量增加而導致短期內(nèi)利潤下降的風險。
依賴單一氣源供應商
在氣源供應商方面，凱添燃氣表示，公司氣源包括管道燃氣（凱添天然氣）和LNG（甘肅凱添、息烽匯川），其中以管道燃氣為主。公司管道燃氣的氣源供應商為中國石油天然氣股份有限公司天然氣銷售寧夏分公司（以下簡稱“中石油寧夏分公司”），氣源為西氣東輸長寧線。
招股書披露顯示，2017年至2019年，凱添燃氣對前五大供應商的采購金額分別為1.18億元、1.82億元、2.27億元，占同期采購總額的比重分別為92.61%、90.35%、94.53%。其中，2017年至2019年，凱添燃氣對中石油寧夏分公司的采購金額分別為5747.21萬元、1.74億元、2.13億元，占同期采購總額比重分別為45.08%、86.32%、88.43%。
值得關注的是，凱添燃氣通常每年與中石油寧夏分公司簽訂《天然氣購銷合同》，參考上年的實際用氣量確定本年度的供氣量。對合同中約定的氣量，購氣價格根據(jù)國家發(fā)改委制定的基準門站價格、浮動區(qū)間確定。對實際用氣量超過合同氣量的部分，執(zhí)行非合同價，氣價通過在重慶市天然氣交易中心競拍形成。
對于公司采購模式導致的經(jīng)營風險，凱添燃氣表示，其管道燃氣實際用氣量超過合同約定氣量，通過在天然氣交易中心競拍形成的氣價一般遠高于合同氣價。鑒于公司為城市燃氣企業(yè)，保障供區(qū)穩(wěn)定供氣是公司應盡的社會責任，如果該部分氣價不能疏導至終端用戶，公司將承擔管道燃氣銷售價差損失。
