高杠桿的財(cái)富效應(yīng)
“近期我身邊有不少買(mǎi)入及持有認(rèn)購(gòu)期權(quán)的朋友都賺錢(qián)了�！鄙现芪�，一位業(yè)內(nèi)人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，他的一位客戶在上周二以不到200元的價(jià)格買(mǎi)入6月份執(zhí)行價(jià)2.400的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，到上周五已經(jīng)漲至900元，三天時(shí)間翻了近五倍。
上周，A股市場(chǎng)上大盤(pán)藍(lán)籌王者歸來(lái)。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至上周五收盤(pán)，上證50ETF現(xiàn)貨報(bào)2.466，周漲幅為4.71%，如此大的漲幅可謂今年首次出現(xiàn)。
現(xiàn)貨市場(chǎng)亮點(diǎn)不斷，期權(quán)市場(chǎng)無(wú)疑也充分展現(xiàn)了其高杠桿和靈敏度。光大期貨期權(quán)部張毅指出，上證50ETF期權(quán)6月平值認(rèn)購(gòu)期權(quán)標(biāo)準(zhǔn)合約周度升幅高達(dá)9倍，6月平值認(rèn)沽期權(quán)同期累計(jì)下跌76.94%�！斑@主要是受50ETF上周大漲以及期權(quán)隱含波動(dòng)率大幅走高的雙重因素影響�！�
華林證券衍生品交易部檀君君也指出，上周四，50ETF現(xiàn)貨大幅攀升2.96%，當(dāng)天認(rèn)購(gòu)期權(quán)順勢(shì)飆漲，其中行權(quán)價(jià)2.500的認(rèn)購(gòu)期權(quán)更是一度穩(wěn)定在8倍收益附近，期權(quán)的杠桿效應(yīng)和財(cái)富效應(yīng)得到完美詮釋。
“如果投資者看好后市，在5月23日以203元/張的價(jià)格買(mǎi)入100張行權(quán)價(jià)格為2.400元的6月認(rèn)購(gòu)期權(quán)，則截至5月24日收盤(pán)，該期權(quán)合約上漲539元/張，漲幅達(dá)265.52%，不考慮手續(xù)費(fèi)的話，平倉(cāng)可獲利53900元�！惫獯笃谪浧跈�(quán)研究員劉瑾瑤指出。
長(zhǎng)江期貨期權(quán)業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理李富表示，雖然近兩周50ETF走出了一波反彈，不過(guò)整個(gè)期權(quán)市場(chǎng)在稍早的時(shí)候都還比較平靜，隱含波動(dòng)率一直在低位徘徊，市場(chǎng)成交活躍度并未有明顯起色。指導(dǎo)上周四50ETF大漲近3%之后，受現(xiàn)貨強(qiáng)勁上攻帶動(dòng)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)方才發(fā)力，普遍大漲。
“市場(chǎng)波動(dòng)加劇的時(shí)候，對(duì)期權(quán)交易者而言是好的參與機(jī)會(huì)。不過(guò)，對(duì)于單純的方向性投機(jī)，需要注意風(fēng)險(xiǎn)的防范。短期來(lái)看，隱含波動(dòng)率的突然劇增不可持續(xù)，回落的可能性較大，可嘗試階段性做空波動(dòng)率�！崩罡徽f(shuō)。
成交創(chuàng)新高 功能發(fā)揮良好
自2015年2月9日上市以來(lái)，上證50ETF期權(quán)市場(chǎng)成交量穩(wěn)步上升。就在近期期權(quán)的財(cái)富效應(yīng)顯現(xiàn)之際，期權(quán)市場(chǎng)成交也出現(xiàn)井噴。上周有多個(gè)交易日，上證50ETF期權(quán)成交量破百萬(wàn)，市場(chǎng)情緒被充分激發(fā)。上周四，50ETF期權(quán)單日成交量更是達(dá)到1572296張，較上一交易日增加95.96%，創(chuàng)下歷史新高。其中，認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量929700張，認(rèn)沽期權(quán)成交量642596張，也紛紛刷新了期權(quán)上市以來(lái)的歷史紀(jì)錄。持倉(cāng)方面，截至上周五收盤(pán)，50ETF期權(quán)總持倉(cāng)為1536075張，較前一周減少14.62%。
近期的數(shù)據(jù)顯示，上證50ETF期權(quán)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展的良好勢(shì)頭仍在延續(xù)。李富統(tǒng)計(jì)5月的期權(quán)成交持倉(cāng)數(shù)據(jù)指出，成交量方面，5月日均成交65萬(wàn)張左右，較4月的55.3萬(wàn)張有大幅提高；持倉(cāng)量方面，5月日均持倉(cāng)174萬(wàn)張左右，與4月的173.6萬(wàn)張相當(dāng)。
“從為股票持有者提供風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的角度看，50ETF期權(quán)的功能的體現(xiàn)逐步明顯。2016年，市場(chǎng)保險(xiǎn)交易行為占比為14.61%，年末市場(chǎng)受保市值為85.99億元，較年初增長(zhǎng)153%，單日受保市值最高達(dá)到106.55億元，日均受保市值達(dá)到58.17億元，較2015年增長(zhǎng)243%。”李富說(shuō)。
檀君君也指出，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的成交量穩(wěn)步提升，這表明期權(quán)作為股市晴雨表的功能進(jìn)一步得到了有效驗(yàn)證和市場(chǎng)認(rèn)可。
“期權(quán)的推出給投資者提供了更為豐富而靈活的投資工具。期權(quán)多空皆有策略、T+0交易、買(mǎi)賣(mài)雙方權(quán)利義務(wù)不對(duì)等、保證金制度、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移等特點(diǎn)吸引了越來(lái)越多投資者參與�！眲㈣幷f(shuō)。
北京盈創(chuàng)世紀(jì)投資管理有限公司總裁韓冬表示，從歷史數(shù)據(jù)可以看出，50ETF期權(quán)總成交量整體上就是一個(gè)不斷上升的趨勢(shì)。隨著越來(lái)越多投資者和機(jī)構(gòu)參與期權(quán)市場(chǎng)，這一數(shù)據(jù)的放大是必然趨勢(shì)。期權(quán)升溫，一方面是其功能的體現(xiàn)，有必然性；另一方面是行情的配合。
期現(xiàn)結(jié)合成殺手锏
其實(shí)，不僅期權(quán)，股指期貨市場(chǎng)也對(duì)近期的市場(chǎng)變化作出明顯反應(yīng)。隨著A股市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板與上證綜指表現(xiàn)一下一上，“二八分化”升級(jí)成“一九分化”，期指也默契地“分了手”。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，上周上證50ETF主力IH1706累計(jì)上漲4.94%，滬深300期指主力IF1706合約累計(jì)上漲2.92%，而中證500ETF主力IC1706合約卻下跌了1.67%。
春江水暖鴨先知。業(yè)內(nèi)人士表示，上證50ETF期權(quán)的成交量和持倉(cāng)量均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，期權(quán)市場(chǎng)的功能發(fā)揮日臻完善，建議普通證券投資者盡可能多地關(guān)注作為A股市場(chǎng)晴雨表的期權(quán)市場(chǎng)，利用期權(quán)產(chǎn)品對(duì)現(xiàn)貨頭寸做出合理布局和配置。
劉瑾瑤就持偏樂(lè)觀的態(tài)度。其指出，雖然上周四市場(chǎng)大漲帶動(dòng)期權(quán)隱含波動(dòng)率走高，但目前仍維持低位震蕩格局。投資者可持續(xù)關(guān)注期權(quán)隱含波動(dòng)率和上海證券交易所公布的中國(guó)波指（IVX）的變化。如果出現(xiàn)大幅上升，則在一定程度上反映了投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升，股市或?qū)⒊霈F(xiàn)大幅波動(dòng)。操作策略方面，維持偏多觀點(diǎn)，建議投資者擇機(jī)構(gòu)建6月期權(quán)牛市垂直價(jià)差組合。
“金融等板塊放量領(lǐng)漲與題材股的絕地反擊等因素，使得市場(chǎng)信心可能得到一定程度提振�！碧淳舱J(rèn)為，對(duì)于期權(quán)方向性投資者，震蕩看多仍不失為迎合當(dāng)前市場(chǎng)行情的較好選擇，積極的投資者可繼續(xù)持有認(rèn)購(gòu)期權(quán)，穩(wěn)健型投資者可適當(dāng)介入牛市垂直價(jià)差組合策略。
張毅也認(rèn)為目前仍可耐心持有6月期權(quán)的牛市垂直價(jià)差合約�！坝捎谀壳皽罟善卑鍓K分化的跡象較為明顯，以上證50ETF為代表的藍(lán)籌股的投資價(jià)值得到更多投資認(rèn)同，其板塊的總體表現(xiàn)要明顯強(qiáng)于其他的板塊�！�
不過(guò)，也有一些業(yè)內(nèi)人士持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。方正中期期貨研究員彭博認(rèn)為，6月臨近分紅季，50ETF所代表的優(yōu)質(zhì)上市公司在短時(shí)間內(nèi)依然將受到追捧，行情上漲仍可持續(xù)。不過(guò)需要注意，宏觀基本面及資金面并未出現(xiàn)顯著改善。6月美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的概率較大，配合美國(guó)大規(guī)模減稅及縮表政策，美元回流趨勢(shì)將更加明顯，這利空A股市場(chǎng)。而6月末，銀行資金回流也可能造成市場(chǎng)整體資金緊張�！翱傮w來(lái)看，50ETF或維持上有頂、下有底的震蕩走勢(shì)，波動(dòng)率將維持低位，目前認(rèn)購(gòu)期權(quán)大漲反而給了投資者賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)獲取權(quán)利金的絕好機(jī)會(huì)，投資者可以逢高賣(mài)出6月2.450及2.500附近的認(rèn)購(gòu)期權(quán)�！�
“目前，考慮到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特征，參與者直接參與方向性交易的占比在降低，50ETF整體仍在區(qū)間震蕩，建議當(dāng)前操作以期權(quán)與現(xiàn)貨結(jié)合為主，比如運(yùn)用期權(quán)輔助現(xiàn)貨解套、震蕩行情下備兌開(kāi)倉(cāng)增強(qiáng)收益等�！崩罡徽J(rèn)為。
上周，A股市場(chǎng)“二八分化”升級(jí)成為“一九分化”�，F(xiàn)貨分化之際，期指市場(chǎng)也是默契地“分手”，期權(quán)市場(chǎng)更是將高杠桿和高靈敏度的特征展現(xiàn)得淋漓盡致。
“上證50ETF暴漲約3%，6月份執(zhí)行價(jià)2.500的認(rèn)購(gòu)期權(quán)漲幅高達(dá)795%，這就是期權(quán)的魅力！還不了解期權(quán)是怎么回事兒的投資者要抓緊了……”面對(duì)上周四期權(quán)市場(chǎng)的行情，有投資者如此感慨。
業(yè)內(nèi)人士指出，期權(quán)成交量創(chuàng)下新高，活躍度明顯提升，功能得到較好發(fā)揮。建議當(dāng)前操作以期權(quán)與現(xiàn)貨結(jié)合為主，如運(yùn)用期權(quán)輔助現(xiàn)貨解套、震蕩行情下備兌開(kāi)倉(cāng)增強(qiáng)收益等。（記者 葉斯琦）
