投資邏輯生變 部分股票地量成交將成常態(tài)

　　近期，A股低成交量個股數(shù)量激增。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年上半年，日均成交額不足1000萬元左右的個股有37只。而7月以來，A股市場有237只個股日均成交金額低于1000萬元，低成交量個股數(shù)量增加5.4倍。市場人士表示，長遠來看，A股投資邏輯已發(fā)生重大變化，績差股、無特點、無前景的小盤股會逐步被拋棄，低成交量個股數(shù)量增加將常態(tài)化。

　　部分個股受冷落

　　近期，A股持續(xù)震蕩調(diào)整，部分個股受到市場資金冷落，成交量低迷。8月28日全天，剔除當日停牌個股，A股市場共有595只個股的日成交額低于1000萬元。其中成交額最低的個股為*ST工新，日成交金額不足9萬元。

　　低成交量個股的涌現(xiàn)并非偶然，下半年以來，低成交量個股數(shù)量一直呈現(xiàn)增長態(tài)勢。從成交額來看，上半年日均成交低于1000萬元的個股有37只，而7月以來猛增至237只。從換手率情況來看，上半年日均換手率低于1%的股票有1282只，但7月以來增加至1638只。

　　“宏觀經(jīng)濟、金融監(jiān)管和市場資金活躍度對個股成交均有影響�！逼桨沧C券首席策略分析師魏偉認為，當前促成低交易量個股數(shù)量激增的因素來自兩個方面。首先，我國宏觀經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型階段，行業(yè)集中度聚集，龍頭企業(yè)盈利增長性更受資本市場青睞。其次，近幾個月以來A股市場表現(xiàn)持續(xù)低迷，當前整體市場成交金額已回落至年初一半的水平。

　　“A股的價值發(fā)現(xiàn)功能在增強，個股成交量分化是市場用腳投票的結(jié)果�！睎|北證券研究總監(jiān)付立春告訴記者，隨著近年來A股市場化程度的提高，優(yōu)質(zhì)公司在定價和成交方面的優(yōu)勢將得到進一步凸顯，而過去一些擅長炒概念、講故事，但基本面很差、缺乏成長型的公司很難再獲市場青睞，具體表現(xiàn)就是股價下跌、成交量低迷。

　　除當前宏觀經(jīng)濟和市場因素外，A股投資者結(jié)構(gòu)的變化也被認為是重要因素。新時代證券首席策略分析師樊繼拓認為，機構(gòu)投資者、海外資金偏愛市值大、流動性好的藍籌股，中小投資者較多投資于市值較小的股票。在當前偏弱的市場環(huán)境下，機構(gòu)投資者的參與熱情并未顯著降低，但私募、個人投資者的市場參與度受到較大影響。因此，一些市值較低的股票因為缺乏流動性出現(xiàn)成交低迷的情況。

　　是否見底尚待驗證

　　A股市場流行這樣一句話：“地量之后有地價。”這是因為成交量源于投資者之間真實的交易，直接反映多空交鋒力度，蘊含著豐富市場信息，成交量往往成為投資者關(guān)注的重要指標之一。那么當前低成交量個股數(shù)量激增，是否意味著市場已經(jīng)見底？

　　“低成交個股大量出現(xiàn)確實是比較明確的底部信號，風險較大的上市公司會面臨資金流出的問題�！蔽簜ケ硎荆瑥腁股整體成交情況來看，大幅縮量是市場探底的重要先行信號，意味著市場做空籌碼相對有限，但與以往不一樣的是，在存量市場博弈當中，市場資金并沒有像以往選擇炒作小票。在嚴監(jiān)管環(huán)境下，資金更多選擇了基本面向好的上市公司。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認為，與低成交量個股數(shù)量增加相對應(yīng)，當前A股市場總成交量呈現(xiàn)萎縮狀態(tài)。近期兩市成交量在2000億元左右，這可以說是2016年1月以來的新低，最近市場的底部特征逐步顯現(xiàn)。當然市場見底之后并不一定會很快反彈，只能說明估值具備了吸引力，市場下跌空間相對有限，再次恐慌性殺跌的可能性不大。

　　“低成交量個股數(shù)量增加只能說是底部出現(xiàn)的信號之一，但它的充分性有多強當前還很難說�！备读⒋赫J為，當前市場表現(xiàn)與以往的A股底部有所不同。A股正面臨從量變到質(zhì)變的過程，過往衡量市場的好壞往往依靠一些指標要素的算術(shù)相加，而當前更看重增長率和創(chuàng)新力。

　　積極應(yīng)對變化

　　付立春認為，雖然當前談市場已完全見底為時尚早，但低成交量個股數(shù)量增加將成為未來的常態(tài)�！霸诙嘀匾蛩赜绊懴�，A股投資邏輯已發(fā)生重大變化，成交量馬太效應(yīng)將進一步凸顯，績差股、無特點、無前景個股會逐步被拋棄�！�

　　面對當前個股交易量分化的新變化，投資者應(yīng)如何積極應(yīng)對？“在A股縮量筑底時間不確定情況下，投資者操作需要考量個股流動性。”付立春說，當前的市場環(huán)境對投資者提出了更大挑戰(zhàn)，過往傳統(tǒng)的波段操作趨勢把握以及熱點概念跟蹤等投資方法可能失靈，這就要求投資者要積極自下而上基于公司基本面和經(jīng)營管理情況去深入分析調(diào)研公司，樹立價值投資心態(tài)。

　　“在投資選擇上，建議更注重基本面并主動回避風險�！蔽簜フJ為，在A股市場金融嚴監(jiān)管和對外開放加碼的背景下，資產(chǎn)定價正在經(jīng)歷從趨勢定價到風險定價。政策底已經(jīng)顯現(xiàn)，疊加成交量底部的出現(xiàn)，以及整體市場預(yù)期的趨穩(wěn)（匯率以及信用風險），市場底部空間基本確立，建議投資者保持謹慎樂觀心態(tài)。

　　在具體投資策略上，楊德龍指出，A股兩極分化的走勢可能會進一步延續(xù)，也就是說白馬股受到越來越多資金的偏好，而小盤股和績差股將會越來越被邊緣化，這是投資者必須關(guān)注到的現(xiàn)象。估值方面，在港股、美股市場，藍籌股一直享受估值溢價，小盤股則有估值折價。隨著外資持續(xù)流入和國際化程度不斷提高，同樣現(xiàn)象有望在A股市場凸顯。