【中證快評(píng)】經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升尚需時(shí)日

　　最新數(shù)據(jù)顯示，中國10月官方制造業(yè)PMI為50.2%，預(yù)期50.6%，前值50.8%；官方非制造業(yè)PMI為53.9%，預(yù)期54.6%，前值54.9%。10月制造業(yè)PMI雖然保持在景氣區(qū)間運(yùn)行，但超預(yù)期下行，錄得2016年8月以來新低，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。

　　需求端延續(xù)弱勢，10月新訂單指數(shù)環(huán)比下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)至50.8%，新出口訂單指數(shù)環(huán)比下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)至46.9%，連續(xù)5個(gè)月位于榮枯線下方，內(nèi)外需景氣度均創(chuàng)兩年內(nèi)新低。汽車、地產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)也顯示了需求進(jìn)一步回落的風(fēng)險(xiǎn)，外貿(mào)不確定因素的影響也將在四季度逐步顯現(xiàn)。

　　供給方面，生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比下滑1個(gè)百分點(diǎn)至52%，大幅低于去年同期1.4個(gè)百分點(diǎn)，僅高于今年2月。在需求走弱的情況下，企業(yè)進(jìn)入主動(dòng)去庫存階段，原材料、產(chǎn)成品庫存分別環(huán)比下降0.6、0.3個(gè)百分點(diǎn)。主要原材料價(jià)格、出廠價(jià)格分別下降1.8、2.3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)10月PPI繼續(xù)下行。購進(jìn)價(jià)格與出廠價(jià)格的差值擴(kuò)大至6個(gè)百分點(diǎn)，量價(jià)齊跌，企業(yè)盈利承壓。

　　分規(guī)模看，大型企業(yè)制造業(yè)PMI為51.6%，比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于制造業(yè)總體水平1.4個(gè)百分點(diǎn)，運(yùn)行相對平穩(wěn)，是制造業(yè)保持?jǐn)U張的主要支撐；中、小企業(yè)制造業(yè)PMI為47.7%和49.8%，分別比上月回落1.0和0.6個(gè)百分點(diǎn)，雙雙低于臨界點(diǎn)。政策對中小企業(yè)的扶持效果或存時(shí)滯，仍有待驗(yàn)證。

　　筆者認(rèn)為，整體來看，經(jīng)濟(jì)整體延續(xù)疲弱態(tài)勢。內(nèi)外需均有放緩趨勢，供給收縮、價(jià)格回落也將壓制企業(yè)盈利空間。市場擾動(dòng)因素較多，前期基建投資和減稅降費(fèi)等積極財(cái)政政策效果尚未顯現(xiàn)，未來隨著積極財(cái)政政策持續(xù)推進(jìn)，效果或逐步顯現(xiàn)。