外資綢繆入股理財(cái)子公司

　　“我們絕對(duì)看好中國(guó)資管市場(chǎng)，也在尋找合適的機(jī)會(huì)和合作伙伴�！币煌赓Y行高管日前對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。據(jù)悉，截至目前，已有近30家銀行宣布成立理財(cái)子公司，其中多家中小銀行表示擬在合適時(shí)機(jī)引入戰(zhàn)略投資者，不排除個(gè)別銀行在籌建初期就考慮著手與外資金融機(jī)構(gòu)共同成立。

　　券商分析人士預(yù)計(jì)，理財(cái)子公司或超50家，再加上中國(guó)金融領(lǐng)域?qū)ν忾_(kāi)放不斷釋放利好，外資金融機(jī)構(gòu)入股理財(cái)子公司正迎來(lái)“黃金窗口期”。但外資金融機(jī)構(gòu)如何將國(guó)際管理經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)品和投資優(yōu)勢(shì)真正運(yùn)用到中國(guó)本土市場(chǎng)，仍面臨一定挑戰(zhàn)。

　　外資入股迎“黃金窗口期”

　　2018年末，銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行設(shè)立理財(cái)子公司申請(qǐng)。兩家大行的暫時(shí)“領(lǐng)跑”，讓各路資本頗有些蠢蠢欲動(dòng)�！跋嘈糯蠹叶伎吹搅酥袊�(guó)資管市場(chǎng)的潛力，所以有些銀行答復(fù)我們準(zhǔn)備全資設(shè)立，但我相信總會(huì)有合適的機(jī)會(huì)�！鄙鲜鐾赓Y行高管坦言。

　　銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人此前明確表示，鼓勵(lì)商業(yè)銀行吸引境外成熟優(yōu)秀的金融機(jī)構(gòu)投資入股，引入國(guó)際先進(jìn)的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和管理機(jī)制。

　　在監(jiān)管部門的鼓勵(lì)引導(dǎo)下，外資金融機(jī)構(gòu)入股理財(cái)子公司正迎來(lái)“黃金窗口期”。畢馬威銀行業(yè)管理咨詢總監(jiān)劉紹倫稱：“隨著我國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)外資逐步開(kāi)放，現(xiàn)在是外資公司入股理財(cái)子公司一個(gè)較好的窗口期。我們觀察到一些銀行籌建理財(cái)子公司時(shí)已經(jīng)開(kāi)始考慮并可能會(huì)著手與外資金融機(jī)構(gòu)共同成立�！�

　　劉紹倫認(rèn)為，外資金融機(jī)構(gòu)理財(cái)子公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)比較豐富，可以把這種優(yōu)良的能力和經(jīng)驗(yàn)帶進(jìn)來(lái)，幫助國(guó)內(nèi)理財(cái)子公司快速發(fā)展。另外，理財(cái)子公司對(duì)于人才的要求較高，合資體制機(jī)制可以更好引入和管理人才，建立人才隊(duì)伍。

　　國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，理財(cái)子公司引入外資金融機(jī)構(gòu)作為股東的優(yōu)勢(shì)顯而易見(jiàn)：首先，可以增強(qiáng)理財(cái)子公司的資本實(shí)力，“理財(cái)子公司理論上是輕資本行業(yè)，但考慮到后續(xù)的凈資本監(jiān)管辦法，以及非標(biāo)業(yè)務(wù)加大資本損耗等，多元化的資本補(bǔ)充來(lái)源肯定有好處�！保黄浯�，可以促使理財(cái)子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，降低母行對(duì)子公司的直接管控，使其激勵(lì)約束機(jī)制更加市場(chǎng)化并與國(guó)際接軌；再次，外資機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)成熟，除了資本的引入，也可將先進(jìn)的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)帶到中國(guó)資管業(yè)務(wù)中。

　　交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員梁棟材認(rèn)為，外資銀行作為合作伙伴優(yōu)勢(shì)在于：一是管理經(jīng)驗(yàn)豐富。外資銀行公司治理較為健全，能夠?yàn)槔碡?cái)子公司帶來(lái)現(xiàn)代化的公司治理模式。二是產(chǎn)品研發(fā)較為完善。外資銀行金融衍生工具等運(yùn)用較為完備，引入外資銀行作為投資者有助于理財(cái)子公司完善產(chǎn)品創(chuàng)新體系，吸收國(guó)際先進(jìn)技術(shù)。但劣勢(shì)在于外資銀行在內(nèi)地發(fā)展不一，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情況了解不充分，如何實(shí)現(xiàn)本土化是面臨的長(zhǎng)期問(wèn)題，而且缺乏渠道以及客戶資源。

　　不僅是資本金的優(yōu)勢(shì)

　　《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》規(guī)定，銀行理財(cái)子公司變更持股1%以上、5%以下股東的，應(yīng)當(dāng)在10個(gè)工作日內(nèi)向銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)告。中信建投銀行業(yè)首席分析師楊榮認(rèn)為，該條規(guī)定意在鼓勵(lì)各類股東長(zhǎng)期持有理財(cái)子公司股權(quán)、保持股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的同時(shí)，為理財(cái)子公司下一步引入境內(nèi)外專業(yè)機(jī)構(gòu)、更好落實(shí)銀行業(yè)對(duì)外開(kāi)放舉措預(yù)留空間。

　　正如專家所言，外資“入場(chǎng)”帶來(lái)的絕對(duì)不僅僅是資本。恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平指出，海外資管市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的競(jìng)爭(zhēng)，已形成從資金端-資產(chǎn)端較為完整的資管產(chǎn)業(yè)鏈，其中銀行系資管憑借母行的客戶、渠道優(yōu)勢(shì)，在資管市場(chǎng)上有舉足輕重的地位，從海外資管機(jī)構(gòu)的發(fā)展可以看出，其多元化的路徑更多依賴自身稟賦。結(jié)合國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)實(shí)際情況，理財(cái)子的發(fā)展同樣可依據(jù)自身稟賦，發(fā)揮母銀行在資金端、資產(chǎn)端或某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)。

　　梁棟材表示，股權(quán)準(zhǔn)入限制及管理上的改變，增設(shè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)特批情況，不僅從制度上保證了未來(lái)出現(xiàn)股權(quán)管理方面相關(guān)情形的合法性，增加了回旋余地，也遵循了我國(guó)加大金融對(duì)外開(kāi)放的一貫原則，有利于未來(lái)內(nèi)外資機(jī)構(gòu)積極參與理財(cái)子公司的設(shè)立運(yùn)行，發(fā)揮專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，共同推動(dòng)理財(cái)子公司有序發(fā)展。具體而言，具有豐富股債資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)、研究能力以及具有銷售渠道的機(jī)構(gòu)將更受銀行青睞。

　　“從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)講，必須是國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行作為控股股東及主要發(fā)起方，來(lái)保證理財(cái)子公司健康有序的發(fā)展�！眲⒔B倫介紹，監(jiān)管希望投資理財(cái)子公司的股東可以長(zhǎng)期持有股權(quán)，同時(shí)使理財(cái)子公司的結(jié)構(gòu)保持總體穩(wěn)定。未來(lái)股權(quán)方面可以分階段發(fā)展，如在第一年至第三年屬于理財(cái)子公司剛上路的階段，需保持法人治理結(jié)構(gòu)的透明有序和穩(wěn)定，在股東方面可以稍微穩(wěn)定和簡(jiǎn)單化一點(diǎn)。三年之后可以更多元化一些。

　　投研能力難一蹴而就

　　一邊是各方資本熱情高漲，另一邊是理財(cái)子公司落地提速。天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明預(yù)計(jì)，理財(cái)子公司的數(shù)目或超50家。在理財(cái)子公司剛開(kāi)業(yè)時(shí)，因權(quán)益類資產(chǎn)的投研能力尚在培育之中，在股票配置上可能會(huì)偏保守，可能會(huì)優(yōu)先考慮低估值、高股息、股價(jià)較平穩(wěn)的板塊，增量未必很快體現(xiàn)；長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨投研能力的完善，客戶結(jié)構(gòu)的更加豐富，有望看到股票配置比例的漸漸提高。

　　分析人士預(yù)計(jì)，理財(cái)子公司有可能在2019年年中正式運(yùn)營(yíng)，未來(lái)還是以低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品為主，投資股票等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域短期看還是作為一種補(bǔ)充，但發(fā)展將進(jìn)一步提速。

　　曾剛表示，理財(cái)子公司的投資管理能力建設(shè)很難一蹴而就。這既與銀行理財(cái)業(yè)務(wù)過(guò)往的發(fā)展路徑有關(guān)，也取決于理財(cái)子公司的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制（激勵(lì)機(jī)制）�！霸阢y行控股的架構(gòu)下，理財(cái)子公司的投資管理與其他資管機(jī)構(gòu)之間仍會(huì)有很大的不同。這也決定在短期內(nèi)，其投資管理能力的建設(shè)很難實(shí)現(xiàn)全方位的發(fā)展，而是聚焦于銀行傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域。”

　　畢馬威金融風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢合伙人陶進(jìn)偉表示，現(xiàn)階段銀行理財(cái)投資主要集中在標(biāo)準(zhǔn)化以及非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，權(quán)益類投資占比較小。未來(lái)為了補(bǔ)齊權(quán)益類投資短板，銀行需要從產(chǎn)品研發(fā)、投研、資產(chǎn)組合配置、風(fēng)控、估值等多方面著力。

　　劉紹倫認(rèn)為，凈值化管理是未來(lái)打造子公司產(chǎn)品的核心理念。類基金產(chǎn)品可作為一個(gè)中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。另外，固收混合類、權(quán)益、商品、衍生品這幾大類的產(chǎn)品條線都應(yīng)該進(jìn)行相應(yīng)部署。這需要跟母行互動(dòng)，在管理體制、產(chǎn)品治理模式方面要有相應(yīng)配套。

　　興業(yè)研究分析師孔祥認(rèn)為，銀行理財(cái)子公司后續(xù)凈值化產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)需要分清不同資管產(chǎn)品線的定位。凈值型產(chǎn)品未來(lái)要拓展三類：現(xiàn)金管理型產(chǎn)品、定開(kāi)債基型產(chǎn)品以及混合策略型產(chǎn)品。銀行理財(cái)凈值型產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)將是負(fù)債久期逐步拉長(zhǎng)，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步提升的過(guò)程。