機(jī)構(gòu)刷新邏輯掘金科創(chuàng)板

　　PE等投資機(jī)構(gòu)正在逐鹿科創(chuàng)板。不過(guò)，在新的上市標(biāo)準(zhǔn)、定價(jià)及交易機(jī)制等制度安排下，機(jī)構(gòu)投資邏輯悄然生變：從“搶項(xiàng)目”演變?yōu)椤斑厯屵呥x”，從首先關(guān)注市盈率和凈利潤(rùn)演變?yōu)橹攸c(diǎn)研究新興行業(yè)。新的“淘金”之路上，高智力競(jìng)爭(zhēng)成為主旋律。

　　希望重演淘金盛況

　　“搶到即賺到”、IPO動(dòng)輒幾十倍的退出收益——這是當(dāng)年其他板塊市場(chǎng)“淘金”的盛況，一些機(jī)構(gòu)投資者期望在科創(chuàng)板也能歷史重演。不過(guò)，現(xiàn)在看來(lái)，過(guò)高的“暴富”期望并不現(xiàn)實(shí)。

　　華東地區(qū)一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人范偉（化名）表示，此前其他板塊市場(chǎng)的IPO定價(jià)機(jī)制決定了一二級(jí)市場(chǎng)存在天然價(jià)差，機(jī)構(gòu)獲利幾十倍的情況很正常。擬登陸科創(chuàng)板的企業(yè)的門檻設(shè)為10億元，一級(jí)市場(chǎng)中的高科技企業(yè)估值均在幾十億元，甚至比部分上市公司估值更高，有希望上報(bào)材料的企業(yè)估值也在20億-30億元。相比此前其他某些板塊市場(chǎng)動(dòng)輒幾十倍獲利，現(xiàn)在獲利可能在3-4倍間。預(yù)計(jì)一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差縮小，獲利相應(yīng)減少，但并沒(méi)有改變機(jī)構(gòu)“拼搶”項(xiàng)目的態(tài)度。

　　一位券商直投人士表示，這幾個(gè)月來(lái)，科創(chuàng)板上市預(yù)期較明確的標(biāo)的估值都在上漲，1月份曾接觸過(guò)的某科創(chuàng)板方向的企業(yè)，相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)用的仍是去年底的，沒(méi)有任何理由支撐其估值上漲，但現(xiàn)在估值較1月翻番，并且依然引來(lái)很多機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶。

　　中科沃土基金董事長(zhǎng)、中科招商集團(tuán)常務(wù)副總裁朱為繹認(rèn)為，科創(chuàng)板的“造富效應(yīng)”受到機(jī)構(gòu)關(guān)注。只要機(jī)構(gòu)在網(wǎng)下詢價(jià)階段能“打”到籌碼，那理論上開(kāi)市第一天就可能透支漲幅。市場(chǎng)應(yīng)擔(dān)心的是暴漲的問(wèn)題，而不是暴跌的問(wèn)題�！皼](méi)有成交量的漲幅是有問(wèn)題的。從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，市場(chǎng)流動(dòng)性以及投資者回歸合理預(yù)期才是長(zhǎng)期健康發(fā)展的根本。作為機(jī)構(gòu)投資者，不僅要會(huì)搶項(xiàng)目，還要會(huì)選項(xiàng)目，搶到優(yōu)質(zhì)企業(yè)才是可持續(xù)發(fā)展的�！�

　　朱為繹提到，現(xiàn)在部分投資者更熱衷做戰(zhàn)略配售和打新，這些額度很稀缺。鎖定期一年的戰(zhàn)略配售可理解成一年期定增，只要企業(yè)成長(zhǎng)性好，就會(huì)有投資者蜂擁而至。

　　投資思路生變

　　盡管拼搶項(xiàng)目的“老故事”仍在上演，但機(jī)構(gòu)使用的是“新邏輯”。

　　新鼎資本董事長(zhǎng)張馳強(qiáng)調(diào)，在設(shè)立科創(chuàng)板的背景下，國(guó)內(nèi)PE機(jī)構(gòu)投資邏輯徹底發(fā)生改變：過(guò)去投資擬IPO企業(yè)時(shí)，首先看企業(yè)市盈率和凈利潤(rùn)，其次才看行業(yè)。現(xiàn)在大量PE機(jī)構(gòu)開(kāi)始組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)，學(xué)習(xí)研究人工智能、生物醫(yī)藥、新能源汽車等行業(yè)，投資還沒(méi)有利潤(rùn)的科技型企業(yè)。這是投資邏輯和風(fēng)格的轉(zhuǎn)向，是影響行業(yè)格局的大事。

　　另一家PE機(jī)構(gòu)合伙人說(shuō)得更直接：“過(guò)去是考驗(yàn)關(guān)系的時(shí)代，有能力搶到項(xiàng)目就是能力；現(xiàn)在是考驗(yàn)判斷能力的時(shí)代，換道競(jìng)爭(zhēng)了�！�

　　范偉說(shuō)：“科創(chuàng)板所涉及的部分領(lǐng)域，我們以前也會(huì)投，但生物醫(yī)藥、芯片領(lǐng)域都不敢投太早期階段的項(xiàng)目�？苿�(chuàng)板來(lái)了，針對(duì)長(zhǎng)久期領(lǐng)域項(xiàng)目，我們也逐漸開(kāi)始投早期階段的。設(shè)立科創(chuàng)板對(duì)PE機(jī)構(gòu)的一大改變是：不得不往中早期投了。這有利于高科技企業(yè)孵化。”

　　對(duì)于如何掘金科創(chuàng)板，朱為繹認(rèn)為，重點(diǎn)在組建專業(yè)化的、按行業(yè)分工的投資團(tuán)隊(duì)�！坝行╉�(xiàng)目我們甚至從實(shí)驗(yàn)室孵化開(kāi)始一直跟蹤，這才可能真正摸清里面的門道�！�

　　博信基金總經(jīng)理陳可認(rèn)為，應(yīng)理性審視科創(chuàng)板上市企業(yè)的成長(zhǎng)因素與路徑，從中挖掘真正具有科技引領(lǐng)效應(yīng)的企業(yè)、伴隨其成長(zhǎng)并分享帶來(lái)的財(cái)富。因上市機(jī)制將變?yōu)樽��?cè)制，要摒棄過(guò)去“能上市就是好企業(yè)”的思維定式，把買者自負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)貫穿到整個(gè)科創(chuàng)板投資，避免盲目投資帶來(lái)的損失。

　　期待更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)

　　談及目前已獲受理的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)企業(yè)時(shí)，上述受訪人士表示，整體上，這些企業(yè)兼具科技發(fā)展大方向和盈利兩個(gè)方面，但更優(yōu)質(zhì)、更有科技特色的企業(yè)或許“還在路上”。

　　“首批科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲受理的企業(yè)，是之前準(zhǔn)備得比較充分的企業(yè)，部分甚至是臨時(shí)換了賽道的企業(yè)。此外，應(yīng)該還有不少優(yōu)質(zhì)科技公司在準(zhǔn)備材料或者在觀望。”另一家PE機(jī)構(gòu)合伙人說(shuō)。

　　朱為繹認(rèn)為，目前已獲受理的企業(yè)比較中規(guī)中矩，盈利狀況較好�！斑�有很多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目在后面。對(duì)于真正優(yōu)秀的科技類企業(yè)，投資者應(yīng)該賺的是其長(zhǎng)期成長(zhǎng)的錢，什么時(shí)候買都不會(huì)吃虧�！比绻�想搶“頭籌”，買入的價(jià)格可能很貴。

　　范偉稱，已盈利的企業(yè)說(shuō)明其可能已處于技術(shù)較成熟階段，而類似芯片研發(fā)、生物醫(yī)藥等技術(shù)的研發(fā)時(shí)間都非常長(zhǎng)。

　　天風(fēng)證券私募投資基金子公司天風(fēng)天睿副總經(jīng)理陳實(shí)表示，設(shè)立科創(chuàng)板對(duì)券商等機(jī)構(gòu)產(chǎn)生一系列聯(lián)動(dòng)作用。目前，有些儲(chǔ)備項(xiàng)目與公司長(zhǎng)期投資關(guān)注的高端制造、生物制藥行業(yè)是一致的。此類硬科技企業(yè)本身也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿��?lái)源。