【財(cái)經(jīng)觀察】美聯(lián)儲(chǔ)降息箭上弦 全球?qū)捤深A(yù)期升溫

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息似乎已不再停留在市場(chǎng)預(yù)期層面，近期部分美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話，暗示美聯(lián)儲(chǔ)已為未來(lái)可能的降息敞開(kāi)大門。分析人士指出，面對(duì)經(jīng)濟(jì)停止擴(kuò)張與金融市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的概率上升，今后一段時(shí)間的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)變得至關(guān)重要。

　　在多國(guó)降息的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)向愈發(fā)引人關(guān)注。芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)的美聯(lián)儲(chǔ)觀察項(xiàng)目顯示，目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)于今年7月降息的概率超過(guò)85%，于今年9月降息的概率接近95%，于今年12月降息的概率接近100%。換言之，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)至少會(huì)降息1次，這已是市場(chǎng)共識(shí)。

　　盡管市場(chǎng)從去年第四季度開(kāi)始就預(yù)期今年美聯(lián)儲(chǔ)將停止加息，但其后一段時(shí)間對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向降息的預(yù)期并不十分強(qiáng)烈。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的大幅升溫是最近一個(gè)多月才發(fā)生的情況。

　　近期美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度也出現(xiàn)了一些微妙變化。在5月1日議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)還表示對(duì)當(dāng)前的貨幣政策狀態(tài)滿意，加息與降息都沒(méi)有充分的證據(jù)。但6月初，先是美國(guó)圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德宣稱“可能很快就會(huì)降息”，隨后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也表示“將采取適當(dāng)行動(dòng)以維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”，暗示美聯(lián)儲(chǔ)已為未來(lái)可能的降息敞開(kāi)大門。

　　部分官員的講話使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期得到提振。但應(yīng)看到，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的猜測(cè)由來(lái)已久，歸根到底源于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以為繼的擔(dān)憂。

　　此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)，隨著財(cái)政刺激效應(yīng)減弱和加息負(fù)面影響顯現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2019年停止擴(kuò)張。近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩跡象已越來(lái)越明顯：消費(fèi)數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，生產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟；就業(yè)數(shù)據(jù)波動(dòng)加大，5月份美國(guó)失業(yè)率數(shù)據(jù)持穩(wěn)于3.6%，但非農(nóng)就業(yè)人口增加7.5萬(wàn)人，創(chuàng)下3個(gè)月新低，并大幅低于市場(chǎng)預(yù)期；通脹預(yù)期開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，美國(guó)通貨膨脹保值債券收益率所隱含的通脹預(yù)期出現(xiàn)了較明顯下行。

　　值得注意的是，美國(guó)10年期與3個(gè)月期國(guó)債從2018年11月開(kāi)始快速收窄，并于今年3月底發(fā)生倒掛，為次貸危機(jī)以來(lái)的首次。5月下旬以來(lái)，兩者再次發(fā)生倒掛，且倒掛程度進(jìn)一步加重。歷史數(shù)據(jù)表明，美債收益率倒掛是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退以及美元資產(chǎn)價(jià)格大幅調(diào)整的領(lǐng)先指標(biāo)。

　　從以往來(lái)看，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的末期，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)與貨幣政策走向的預(yù)期往往表現(xiàn)出很好預(yù)見(jiàn)性，多數(shù)情況下是美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)預(yù)期靠攏，這也是美債收益率曲線倒掛能夠預(yù)示經(jīng)濟(jì)衰退的重要原因。這次可能也不例外，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐漸放緩，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)本就只是時(shí)間問(wèn)題，而近期一系列不確定性的出現(xiàn)，可能促使美聯(lián)儲(chǔ)更早采取降息行動(dòng)，年內(nèi)降息概率上升，節(jié)奏和力度則將取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際表現(xiàn)，今后一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變得至關(guān)重要。按目前市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)最早可能在今年7月就采取行動(dòng)，如果美國(guó)二季度數(shù)據(jù)明顯下滑，則預(yù)期兌現(xiàn)的可能性不小。

　　毋庸置疑，若美聯(lián)儲(chǔ)降息，將進(jìn)一步帶動(dòng)全球貨幣政策寬松的預(yù)期，并對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、政策周期和資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)廣泛和深刻的影響。