【財經(jīng)觀察】阿根廷“險情”難形成多米諾骨牌效應(yīng)
阿根廷日前驚現(xiàn)股匯債“三殺”，讓近期不太平穩(wěn)的全球金融市場受驚，不安情緒蔓延，風(fēng)險資產(chǎn)承壓。不過，“受傷”的阿根廷不太可能成為第一塊倒下的多米諾骨牌。而且，新興經(jīng)濟體出現(xiàn)整體風(fēng)險的幾率很低。
阿根廷有漫長的財政危機史。自上世紀(jì)下半葉以來，阿根廷已經(jīng)爆發(fā)了10余次大大小小的危機。阿根廷與其債權(quán)人至今還對2001年發(fā)生大規(guī)模主權(quán)違約之后，長達(dá)15年的違約拉鋸戰(zhàn)和經(jīng)濟深度衰退記憶猶新。阿根廷的危機歷來是由惡性通脹、債務(wù)高企與外儲減少循環(huán)催化導(dǎo)致，此次危機的導(dǎo)火索是政壇突現(xiàn)不確定因素，市場擔(dān)心阿根廷財政不可持續(xù)，恐慌情緒發(fā)酵，但更多應(yīng)歸咎于其自身經(jīng)濟金融系統(tǒng)的脆弱性。
數(shù)據(jù)顯示，阿根廷政府及其附屬機構(gòu)目前有近159億美元規(guī)模的歐元、美元計價債務(wù)需要在2019年支付，另有近186億美元以比索計價的債務(wù)也需要支付。很多投資者擔(dān)心，阿根廷可能再次出現(xiàn)主權(quán)違約，在潘帕斯草原掀起的風(fēng)暴將直接影響全球資本流動和配置偏好，并對新興市場乃至全球金融市場產(chǎn)生沖擊。
其實，這種擔(dān)心以及金融市場的反應(yīng)顯然有些過度。市場近期判斷阿根廷主權(quán)違約的預(yù)期幾率在50%左右，在政壇突現(xiàn)不確定因素之后，該預(yù)期幾率上升至近80%。在未來數(shù)日不確定性消除以及風(fēng)險厭惡情緒消散后，市場情緒將迎來改觀。
按歷史情景分析，美元走強易催生新興市場危機，基本依循“本幣貶值”“資本流出”“匯率危機”“股市危機”的路徑進行。但從美元方面觀察，未來美元指數(shù)可能長期處于震蕩回落態(tài)勢，不支持危機進一步升級。一方面，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲貨幣政策立場不支持美元大幅走高。由于經(jīng)濟增長放緩，風(fēng)險上升，市場對美聯(lián)儲加快降息步伐的預(yù)期越來越高。另一方面，美國“海量”發(fā)債用來填補預(yù)算赤字缺口，在全球流動性趨緊的大背景下，后市美元壓力有增無減。美國已處在經(jīng)濟復(fù)蘇周期及金融周期后段,各方面因素都難以支撐美元維持強勢。
對于新興經(jīng)濟體總體而言，基本面已今非昔比，不僅體現(xiàn)在對美元的依賴度持續(xù)降低，而且匯率政策靈活性日益增加，內(nèi)部通脹程度可控。雖然多邊貿(mào)易體系仍面臨威脅，但多數(shù)新興經(jīng)濟體的收支狀況并未惡化，利差優(yōu)勢使得近期資本繼續(xù)保持穩(wěn)定流入。特別是亞洲新興經(jīng)濟體經(jīng)常賬戶余額普遍大幅改善，外匯儲備普遍增加，應(yīng)對資金流出的能力不斷增強。
中國經(jīng)濟的優(yōu)異表現(xiàn)，更是成為了新興經(jīng)濟體的“中流砥柱”。與此同時，中國外匯儲備保持基本穩(wěn)定，人民幣匯率水平與經(jīng)濟基本面基本相符，有貶有升，雙向浮動，在合理均衡水平上保持了基本穩(wěn)定。
國際貨幣基金組織（IMF）7月下旬發(fā)布的報告預(yù)測，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體今年經(jīng)濟增長1.9%，明年將增長1.7%；新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家今明兩年的增速分別為4.1%、4.7%，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟體。新興經(jīng)濟體與發(fā)達(dá)經(jīng)濟體之間不斷擴大的“增長差”預(yù)期，在未來可能成為支撐市場表現(xiàn)和資金流向更為核心的變量。
當(dāng)前全球經(jīng)濟環(huán)境復(fù)雜多變，向上擴張面臨壓力，內(nèi)部改革動力尚在醞釀之中。雖然對阿根廷近期情況無需過于恐慌，但也要看到，一些新興經(jīng)濟體長期存在結(jié)構(gòu)性頑疾，若不能應(yīng)對得當(dāng)，仍然容易演化為金融風(fēng)險。對此，各方必須引起高度重視，新興經(jīng)濟體在推動可持續(xù)增長的同時，也要在拓展自身財政空間和擺脫結(jié)構(gòu)性制約方面下功夫，降低對發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的過度依賴，針對發(fā)達(dá)經(jīng)濟體貨幣政策的外溢效應(yīng)和全球經(jīng)濟復(fù)蘇不穩(wěn)，提早采取風(fēng)險防范措施，才能防患于未然。
