高金屠光紹團(tuán)隊：如疫情短期內(nèi)得到有效控制 政策可以轉(zhuǎn)移至恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長
中證網(wǎng)訊（記者 孫翔峰）日前，上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院、上海交通大學(xué)中國金融研究院發(fā)布《應(yīng)對突發(fā)全球性災(zāi)難：疫期全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)政策分析》報告，該課題組組長由上海高級金融學(xué)院執(zhí)行理事、中投公司前副董事長兼總經(jīng)理屠光紹擔(dān)任課題組組長，課題組成員包括上海交大上海高級金融學(xué)院執(zhí)行院長張春等。報告指出，如全球疫情在短期內(nèi)能夠得到有效控制，那么未來政策中心將可以從抗疫紓困轉(zhuǎn)移至恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長。
該報告指出，此次疫情發(fā)展至今，其性質(zhì)和特征已非常明確，即突發(fā)的全球性災(zāi)難。它既不同于外生的突發(fā)性自然災(zāi)害，也不同于內(nèi)生的突發(fā)公共事件。其起源雖是外生的，即COVID-19病毒，但其影響又取決于全球的抗疫舉措，從而是外生伴隨內(nèi)生、兩者互相作用的災(zāi)難。正因如此，其影響更具有全球性，持續(xù)時間更長，且具有極大的不確定性，并已演變成全球性災(zāi)難。
這場突發(fā)的全球性災(zāi)難，已經(jīng)對全球經(jīng)濟(jì)和金融市場造成了劇烈沖擊，并有可能演變成為一場全面的經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)。與歷史上以往的全球經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)相比，此次疫情從起源和性質(zhì)上都截然不同，直接沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，即居民和企業(yè)。
此次疫情對全球經(jīng)濟(jì)增長和金融穩(wěn)定帶來了短期巨大的沖擊，產(chǎn)生的影響已超過2008全球金融危機(jī)。歐美主要國家的經(jīng)濟(jì)政策初始時采用的是以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和金融為主線的常態(tài)管理，但是目前已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙钥挂呔葹?zāi)為首要任務(wù)”的非常態(tài)應(yīng)對。此次出臺的抗疫經(jīng)濟(jì)政策具有以下特點(diǎn)：
一是隨疫情程度連續(xù)出臺，力度空前大。二是政策工具十分豐富，既有常規(guī)又有非常規(guī)工具，以緩解金融市場流動性壓力和降低企業(yè)融資難度和成本。三是政策覆蓋面廣。四是各國政策聯(lián)動，全球主要經(jīng)濟(jì)體先后緊密出臺政策。
該報告指出，各國主要政策對本國后續(xù)影響主要集中在三方面：一是金融穩(wěn)定與企業(yè)杠桿問題。過度寬松的貨幣政策容易造成資產(chǎn)泡沫，尤其是股市和大宗商品，并會壓低借貸成本，導(dǎo)致企業(yè)及家庭債務(wù)規(guī)�？焖倥噬瑤斫鹑陲L(fēng)險。
二是財政擠出效應(yīng)和刺激可持續(xù)性問題。財政刺激容易對私人部門投資形成擠出效應(yīng)。西方及日本的政府債務(wù)已經(jīng)很高，影響財政政策的可持續(xù)性和有效性。
三是長期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及深層次結(jié)構(gòu)矛盾問題。長期的低利率環(huán)境會影響企業(yè)提高效益的動力、市場出清的機(jī)制和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，也會影響解決制約增長的結(jié)構(gòu)性問題，包括人口老齡化、技術(shù)創(chuàng)新緩慢、貧富差距擴(kuò)大等。
同時，力度空前的寬松政策對其他國家?guī)淼耐獠啃圆蝗莺鲆�。比如，由于美元的世界貨幣地位，美國的貨幣政策的松緊均有“外溢”效果，包括加劇新興市場的資本流動規(guī)模和波動，他國貨幣被動升值和競爭性貶值，新興市場美元債務(wù)壓力增加。值得注意的是，未來量化寬松退出會使得上述影響出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，使新興市場再受沖擊。
此外，疫情沖擊可能加劇全球貿(mào)易保護(hù)主義、單邊主義。當(dāng)下全球產(chǎn)業(yè)鏈和金融市場相互依存度較高，某些國家逆全球化的政策傾向?qū)⒔o其他國家?guī)矸浅４蟮臎_擊。
報告指出，為應(yīng)對疫情，各主要經(jīng)濟(jì)體（除中國外）大幅下調(diào)了利率，利率水平均達(dá)到歷史低位，而美國已經(jīng)推出無限量化寬松，未來貨幣政策空間進(jìn)一步下降。應(yīng)對疫情出臺的一系列財政刺激政策使得以美日英為首的發(fā)達(dá)國家的財政負(fù)債率又創(chuàng)新高，這也制約了未來財政刺激的空間。相較而言，中國貨幣和財政政策空間都相對較大。
報告指出，下一步各國政策走向取決于各國疫情發(fā)展及抗疫成效、現(xiàn)行政策的效果、經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展、全球疫情蔓延的情況。
如果各國疫情態(tài)勢嚴(yán)重、抗疫效果不佳，那么對經(jīng)濟(jì)金融的影響將進(jìn)一步加大，現(xiàn)行政策的力度將無法滿足抗疫、紓困、穩(wěn)定民生、降低風(fēng)險的需要，而應(yīng)進(jìn)一步加大政策力度、采用更多工具。如疫情持續(xù)時間過長，經(jīng)濟(jì)則可能步入“大蕭條”時期。如全球疫情在短期內(nèi)能夠得到有效控制，那么未來政策中心將可以從抗疫紓困轉(zhuǎn)移至恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長。
值得關(guān)注的是，全球抗疫難度和進(jìn)度面臨幾個最為不確定的因素：一是歐美的疫情發(fā)展；二是發(fā)展中國家的疫情發(fā)展情況，如印度、南美。如發(fā)展中國家疫情出現(xiàn)大規(guī)模爆發(fā)，將帶來全球疫情的第二次沖擊波和巨大的人道危機(jī)，并為疫情的最終控制帶來更大的不確定性；三是全球疫情的交互影響。需要謹(jǐn)防疫情未來在更多地區(qū)的交互影響，否則會導(dǎo)致疫情進(jìn)一步反復(fù)和擴(kuò)散。
