構(gòu)建統(tǒng)一高效金融市場重要一環(huán)

　　4月10日，商業(yè)銀行參與國債期貨交易視頻啟動儀式在中國金融期貨交易所舉行。中金所董事長胡政宣讀中金所關(guān)于批準(zhǔn)工商銀行、中國銀行和交通銀行入會決定。

　　業(yè)內(nèi)人士向中國證券報記者透露，大行都早有準(zhǔn)備，相關(guān)系統(tǒng)從國債期貨上市初期就已有基本框架了。從去年底到現(xiàn)在，內(nèi)部制度也都梳理和建立得比較完備。

　　分析人士稱，這意味著中國場內(nèi)金融衍生品市場開始為最大國債持有者提供利率風(fēng)險對沖工具。商業(yè)銀行正式參與國債期貨交易，對形成統(tǒng)一高效金融市場具有重要意義。商業(yè)銀行可利用國債期貨調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債久期缺口，從而穩(wěn)定信貸結(jié)構(gòu)，更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)。

　　增量資金可觀

　　10日，工商銀行、中國銀行、交通銀行與中金所簽訂會員協(xié)議，成為后者首批商業(yè)銀行會員。

　　自中國國債期貨市場重啟以來，期限品種、投資者范圍、交易機(jī)制等方面不斷完善和豐富。2019年末，中國國債余額位列全球第二位。作為我國國債最大持有者商業(yè)銀行卻一直缺席國債期貨市場。

　　上述業(yè)內(nèi)人士表示：“現(xiàn)在是初步嘗試，不會有很大量。后期估計會逐步上量。”據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測，首批試點(diǎn)的幾家大行入市，將帶來約幾十億元增量資金。隨著其他市場參與者陸續(xù)加入，國債期貨市場規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。

　　某期貨公司相關(guān)負(fù)責(zé)人向中國證券報記者表示，交易所修訂規(guī)則，允許商業(yè)銀行作為交易結(jié)算會員，直接在交易所交易。這意味著，商業(yè)銀行不必通過期貨公司，可直接在中金所進(jìn)場交易。從理論上說，商業(yè)銀行自有資金和資管資金都能參與國債期貨交易。

　　“相對于商業(yè)銀行而言，期貨公司資本金一般比較少。在分級結(jié)算模式下，部分中小型商業(yè)銀行可能會選擇期貨公司進(jìn)行交易和結(jié)算。大型商業(yè)銀行出于結(jié)算風(fēng)險考慮，可能傾向于申請會員參與交易�！彼�解釋。

　　推進(jìn)資本市場深化改革

　　一些商業(yè)銀行負(fù)責(zé)人表示，商業(yè)銀行進(jìn)入國債期貨市場，是深化金融領(lǐng)域改革進(jìn)程又一里程碑事件，也是我國深化金融體制改革、推進(jìn)利率市場化重要實(shí)踐。將國債期貨納入商業(yè)銀行交易投資范圍，有利于商業(yè)銀行進(jìn)一步豐富利率風(fēng)險對沖工具，也有利于商業(yè)銀行進(jìn)一步提高利率風(fēng)險管理效率。

　　“作為銀行間債券市場最主要參與主體，商業(yè)銀行確實(shí)有很大的對沖利率風(fēng)險需求。當(dāng)前，商業(yè)銀行存貸款競爭日趨激烈，對商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大沖擊，利息收入受到影響。商業(yè)銀行利用國債期貨可更靈活地調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債久期缺口，從而穩(wěn)定信貸結(jié)構(gòu)，更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)。”法詢金融資管研究部總經(jīng)理周毅欽向中國證券報記者表示。

　　他認(rèn)為，商業(yè)銀行參與國債期貨交易亦可提高債券市場定價效率，健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線。

　　胡政表示，中金所將牢牢抓住資本市場全面深化改革的難得機(jī)遇，以商業(yè)銀行參與國債期貨業(yè)務(wù)為重要契機(jī)，勇于擔(dān)當(dāng)，敢于創(chuàng)新，善于作為，高質(zhì)量推進(jìn)金融期貨市場建設(shè)，為深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，助力上海國際金融中心建設(shè)，更好地服務(wù)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場大局做出新的更大貢獻(xiàn)。

　　應(yīng)建立健全跨市場監(jiān)測機(jī)制

　　中國銀行研究院研究員李佩珈表示，一方面，由于國債期貨主要采用保證金交易，這意味著參與機(jī)構(gòu)可用很小的杠桿撬動很大的交易，尤其是在做空的情況下，發(fā)生的損失可能將成倍放大。另一方面，國債期貨還使商業(yè)銀行表外、表內(nèi)風(fēng)險識別和計量變得更加復(fù)雜。

　　有債券人士認(rèn)為，為有效防范風(fēng)險，應(yīng)建立健全跨市場監(jiān)測和監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。具體來看，一是建立健全跨市場風(fēng)險監(jiān)測機(jī)制。國債期貨市場既跨越現(xiàn)貨和期貨市場，也跨越場內(nèi)和場外市場，必須建立健全相應(yīng)的跨市場風(fēng)險監(jiān)測協(xié)作機(jī)制；二是健全跨市場監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。應(yīng)建立國債期貨監(jiān)管協(xié)調(diào)制度，共同防范跨市場風(fēng)險，制定國債期貨市場信息共享和風(fēng)險預(yù)警制度，確保國債期貨市場運(yùn)行符合宏觀調(diào)控目標(biāo)和宏觀審慎管理要求。