王漢鋒：中國仍是跨國企業(yè)最重要市場(chǎng)
2020年新冠肺炎疫情給全球產(chǎn)業(yè)鏈帶來巨大沖擊。在這一背景下，中國作為全球產(chǎn)業(yè)鏈上最重要一環(huán)，同時(shí)也是全球跨國公司最重要的市場(chǎng)之一，是否會(huì)面臨較大外資撤離壓力，引發(fā)較多關(guān)注。
中金公司首席策略師、董事總經(jīng)理王漢鋒22日接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中，中國具備大市場(chǎng)、完備產(chǎn)業(yè)鏈、大基建及人口紅利四大優(yōu)勢(shì)。其中，大市場(chǎng)帶來供給側(cè)及需求側(cè)雙重優(yōu)勢(shì)，最為根本，與其他幾點(diǎn)相輔相成。
中國產(chǎn)業(yè)具備四大優(yōu)勢(shì)
中國證券報(bào)：中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈中有何優(yōu)勢(shì)？
王漢鋒：改革開放四十余年來，中國制造業(yè)契合內(nèi)需發(fā)展需要，在門類不全、技術(shù)落后、規(guī)模偏小的背景下起步，從附加值低、技術(shù)含量低的產(chǎn)業(yè)逐步發(fā)展、迭代、升級(jí)，延伸至部分中高附加值產(chǎn)業(yè)，目前我國工業(yè)產(chǎn)值約占全球比重的30%，是全球第一大工業(yè)國，并仍在繼續(xù)擴(kuò)張和升級(jí)。
中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈能夠發(fā)展至今天的規(guī)模，除了中國改革開放之外，主要依托四大優(yōu)勢(shì)。而其他大多數(shù)發(fā)達(dá)及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體并不全部具備這些優(yōu)勢(shì)，這使得中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈中擁有獨(dú)特地位。
一是大市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。中國龐大的市場(chǎng)和需求空間是中國各類產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基石，是各類制造業(yè)依托發(fā)展的第一大優(yōu)勢(shì)。在中國大力投資擴(kuò)產(chǎn)能、打牢工業(yè)基礎(chǔ)階段，各類與投資相關(guān)的原材料、資本品等需求量占全球的比例達(dá)到空前水平。當(dāng)中國逐步轉(zhuǎn)型到內(nèi)需與消費(fèi)驅(qū)動(dòng)階段，中國消費(fèi)市場(chǎng)也在逐步演變?yōu)槿蜃畲蟮膯我幌M(fèi)市場(chǎng)，并且很可能是史無前例的大市場(chǎng)。單一大內(nèi)需市場(chǎng)已經(jīng)并將繼續(xù)為中國各類產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供廣闊的平臺(tái)，帶來需求及供給側(cè)雙重優(yōu)勢(shì)。值得注意的是，最近中國強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步深化要素市場(chǎng)改革助推新型城鎮(zhèn)化，有望進(jìn)一步釋放內(nèi)需潛力。
二是大、長、全的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。中國較為完備的產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)也是吸引包括跨國公司及本土企業(yè)的一大優(yōu)勢(shì)。以新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈為例，整機(jī)廠商的一級(jí)供應(yīng)商在中國都可以找到；動(dòng)力電池更是如此，從上游材料到中游電機(jī)電控等部件以及下游需求，基本實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。在一個(gè)國家和地區(qū)能夠?qū)崿F(xiàn)一個(gè)產(chǎn)業(yè)從上游到下游全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋將縮小企業(yè)采購和物流成本，也會(huì)縮短對(duì)需求及技術(shù)變化的響應(yīng)時(shí)間，而這種全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋是以大市場(chǎng)需求為基礎(chǔ)的，并且隨著技術(shù)積累，中國的產(chǎn)業(yè)也在不斷往附加值更高的方向逐步升級(jí)�？鐕疽档驮谌蚬⿷�(yīng)產(chǎn)品成本，中國市場(chǎng)至關(guān)重要。雖然疫情等因素可能讓跨國公司采取部分區(qū)域多元化戰(zhàn)略，但考慮到運(yùn)輸半徑和成本等因素，針對(duì)中國市場(chǎng)需求的跨國企業(yè)不僅不會(huì)移出中國，反而會(huì)進(jìn)一步提高本土化率。
三是大基建優(yōu)勢(shì)。中國在軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施方面形成的兩個(gè)“超級(jí)網(wǎng)絡(luò)”有助于提升企業(yè)整體運(yùn)行效率。硬件方面，包括高鐵在內(nèi)的中國基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢(shì)仍在不斷提升。截至2019年底，高鐵運(yùn)營里程已經(jīng)超過3.5萬公里，約占全球高鐵網(wǎng)七成�！丁笆濉爆F(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系發(fā)展規(guī)劃》提出，2020年構(gòu)建橫貫東西、縱貫?zāi)媳�、�?nèi)暢外通的“十縱十橫”綜合運(yùn)輸大通道。軟件方面，2019年上半年中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)滲透率已經(jīng)達(dá)到60.5%。2019年11月，中國正式啟動(dòng)5G商用，工信部表示力爭(zhēng)2020年5G網(wǎng)絡(luò)將覆蓋所有地級(jí)市。預(yù)計(jì)2020年三大運(yùn)營商將投入約1800億元新建約60萬座5G基站，5G滲透率約為10%。便利的基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，不僅幫助企業(yè)降低人員、物流成本，提高效率，還會(huì)配合衍生出新的商業(yè)模式，令中國在一些新商業(yè)模式上的探索領(lǐng)先全球。
四是人才紅利優(yōu)勢(shì)。盡管人口老齡化和勞動(dòng)力成本增加使得中國在部分勞動(dòng)密集型的低端產(chǎn)業(yè)上競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有所下降，但中國巨大的人才儲(chǔ)備和持續(xù)增長的研發(fā)投入使其正在從傳統(tǒng)的“人口紅利”轉(zhuǎn)向“工程師紅利”。人才儲(chǔ)備上，2019年全國普通高校本科畢業(yè)人數(shù)約為834萬人，研究生畢業(yè)人數(shù)64萬人。根據(jù)聯(lián)合國統(tǒng)計(jì)，2018年中國工程師人數(shù)約為152萬人，總數(shù)在全球主要國家中領(lǐng)先，每百萬人擁有工程師人數(shù)約為1105人，遠(yuǎn)超根據(jù)人均GDP估算的工程師人數(shù)(392人)。數(shù)量絕對(duì)領(lǐng)先的高質(zhì)量工程師群體及高學(xué)歷畢業(yè)生群體，使中國“高知識(shí)含量的勞動(dòng)力”繼續(xù)具備成本優(yōu)勢(shì)，降低了中國的研發(fā)成本，提高了研發(fā)效率，也為中國制造業(yè)進(jìn)一步升級(jí)、走向高附加值制造業(yè)奠定了基礎(chǔ)。
產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移并非主流
中國仍是跨國企業(yè)最重要市場(chǎng)
中國證券報(bào)：如何看待個(gè)別產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移現(xiàn)象，以及外資企業(yè)在中國的投資收益情況？
王漢鋒：目前產(chǎn)業(yè)撤離出中國現(xiàn)象大致分三種情形：第一，人工、環(huán)保等成本上升導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，如部分相對(duì)偏低附加值、勞動(dòng)密集型行業(yè)轉(zhuǎn)移到勞動(dòng)力成本更低的國家和地區(qū)，典型如紡織行業(yè)、家具制造等，這類產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移早就發(fā)生，并帶動(dòng)近年中國對(duì)外直接投資增長；第二，中國本土競(jìng)爭(zhēng)者成長，不斷擴(kuò)張市場(chǎng)份額，同時(shí)跨國公司市場(chǎng)份額縮小，如家電、智能手機(jī)、工程機(jī)械等，甚至包括部分服務(wù)業(yè)，如零售超市等；第三，為規(guī)避不確定因素而考慮移出中國。
前述兩種情形產(chǎn)業(yè)“搬離”是與中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)相伴隨的“副產(chǎn)品”，不宜過度擔(dān)心。即便是第三類產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移暫時(shí)也并非主流。中國美國商會(huì)2019年底基于372個(gè)會(huì)員企業(yè)反饋的有效調(diào)查問卷匯總結(jié)果顯示，僅有約17%的公司考慮或已轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)鏈至中國以外市場(chǎng)，且這一比例相比2017年的23%和2018年的19%反而有所下降。分行業(yè)看，中上游制造業(yè)比例較高，消費(fèi)和服務(wù)行業(yè)較低。這一差異可能在很大程度上也反映了不同行業(yè)公司在產(chǎn)品終端市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)上的差異。從已經(jīng)和計(jì)劃轉(zhuǎn)移的目的地來看，亞洲新興市場(chǎng)依然是產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)出首選地，占比59%。中國仍是跨國公司最主要的市場(chǎng)和投資目的地。根據(jù)中美商會(huì)調(diào)查，2019年將中國作為首要投資目的地公司占比為20%，與2018年基本持平。不過，從短期投資意愿看，37%公司表示在2020年沒有擴(kuò)大投資計(jì)劃，但計(jì)劃投資增長10%以上公司占比較2019年有所提升。
從投資環(huán)境來看，2019年3月15日十三屆全國人大二次會(huì)議表決通過《中華人民共和國外商投資法》，并于2020年1月1日起施行，取代最早于1979-1988年出臺(tái)的“外資三法”（《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》《外資企業(yè)法》《中外合作經(jīng)營企業(yè)法》）。此番變化背后更加強(qiáng)調(diào)對(duì)外商投資的促進(jìn)和保護(hù)。
根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，截至2018年底，中國共有59萬家外商投資企業(yè)，投資總額為7.8萬億美元。總體來看，目前外商投資企業(yè)創(chuàng)造了25%的工業(yè)利潤、20%的稅收、40%的對(duì)外貿(mào)易、5%的城鎮(zhèn)就業(yè)和4%的固定資產(chǎn)投資。不過2013年峰值以來，上述指標(biāo)占比都有一定程度回落，這意味著中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和本土企業(yè)的成長。
關(guān)注三大投資方向
中國證券報(bào)：對(duì)未來A股投資有何建議？
王漢鋒：在前述分析基礎(chǔ)上我們判斷，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移現(xiàn)象不宜過度擔(dān)心；中長期來看，中國具備四大產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，如果進(jìn)一步開放擁抱世界，進(jìn)一步改革挖掘內(nèi)需、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級(jí)，從經(jīng)濟(jì)角度看，不必過度擔(dān)心外部干擾。
結(jié)合國際環(huán)境變化及中國政策調(diào)整，我們認(rèn)為有如下幾條投資主線值得關(guān)注：一是“純內(nèi)需”，長期來看中國將更加重視內(nèi)需。二是消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，中國產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力依托四大優(yōu)勢(shì)并持續(xù)增強(qiáng)，進(jìn)一步邁向高附加值領(lǐng)域，將帶來收入增長并推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)。消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)是大趨勢(shì)。三是進(jìn)口替代，外圍環(huán)境變化也會(huì)促使中國更加重視創(chuàng)新升級(jí)，減少對(duì)進(jìn)口的依賴。
