存量增量改革并行 創(chuàng)業(yè)板探索新經(jīng)驗

　　沃施股份、凱普生物近日發(fā)布公告稱，公司向特定對象發(fā)行股票申請獲得證監(jiān)會注冊批復同意。這是創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制以來，首批創(chuàng)業(yè)板公司再融資申請注冊生效，意味著在繼創(chuàng)業(yè)板新投資者適當性管理實施辦法等舉措落地后，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制在“存量”企業(yè)方面又邁出關鍵步伐。

　　日前接受中國證券報記者采訪的專家表示，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，是首次將增量與存量改革同步推進的資本市場重大改革，標志著A股市場注冊制改革正式從增量市場轉向存量市場。統(tǒng)籌推進存量與增量改革是創(chuàng)業(yè)板注冊制改革突出特點，體現(xiàn)在完善創(chuàng)業(yè)板定位、推進注冊制改革與基礎制度完善以及再融資、并購重組同步實施注冊制等多個方面，將為下一步全市場注冊制改革探索路徑、積累經(jīng)驗。

　　再融資、并購重組同步實施注冊制

　　首批創(chuàng)業(yè)板公司再融資申請注冊生效，折射出此次創(chuàng)業(yè)板改革的亮點——再融資、涉及股票發(fā)行的并購重組實行注冊制。

　　再融資方面，本次再融資制度改革核心是實施注冊制，并進一步精簡優(yōu)化發(fā)行條件，建立市場化發(fā)行機制。具體體現(xiàn)在，豐富融資工具，引入向特定對象發(fā)行可轉債新產(chǎn)品，制定不同發(fā)行機制。再融資小額快速發(fā)行適用簡易程序，交易所在2個工作日內受理，自受理之日起3個工作日內出具審核意見，極大提高上市公司融資效率。加大違法違規(guī)行為追責力度。

　　并購重組方面，此次改革明確涉及發(fā)行股票的并購重組實施注冊制，在制度設計中更強調發(fā)揮市場機制作用。一方面，堅持以信息披露為核心的監(jiān)管理念，強化交易必要性、方案合規(guī)性、定價公允性、業(yè)績承諾合理性、標的資產(chǎn)經(jīng)營模式和潛在風險等方面的信息披露要求，強化中介機構歸位盡責，通過問詢方式督促上市公司真實、準確、完整地披露重組交易相關情況和潛在風險；另一方面，簡化審核程序安排，明確并縮短審核時間。具體而言，發(fā)行股份購買資產(chǎn)和重組上市的審核時限分別為45日和3個月，證監(jiān)會注冊程序僅需5個工作日。對于符合小額快速條件的重組申請，無問詢環(huán)節(jié)，直接出具審核報告。僅有涉及重組上市的，才需提交上市委員會審議。

　　“再融資、并購重組是直接融資重要組成部分，新興行業(yè)企業(yè)批量上市后將有大量融資需求，優(yōu)秀頭部企業(yè)將獲更多資金支持，各細分領域優(yōu)質成長型企業(yè)也將在資本市場上公允定價，獲得融資不斷發(fā)展壯大�！闭猩套C券首席策略分析師張夏指出。

　　推進試點注冊制與基礎制度建設

　　在推進注冊制改革試點與深化基礎制度改革方面，創(chuàng)業(yè)板改革也是存量與增量改革統(tǒng)籌兼顧、齊頭并進。

　　專家指出，本次改革堅持以信息披露為核心，在首發(fā)、再融資、并購重組同步實施注冊制，以此為主線，統(tǒng)籌改革完善上市、信息披露、投資者適當性管理、交易、退市等各項資本市場基礎制度。

　　比如，在信息披露方面，改革后的創(chuàng)業(yè)板上市條件更多元，允許存在累計未彌補虧損的盈利企業(yè)和盈利的特殊股權結構企業(yè)、紅籌企業(yè)上市，為未盈利企業(yè)上市留下制度空間。這更需踐行以信息披露為核心的監(jiān)管理念，強化創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)及未盈利企業(yè)信息披露要求，提高信息披露針對性和有效性。

　　在交易機制方面，基于創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有市場基礎和投資者特征，此次改革借鑒科創(chuàng)板做法，對創(chuàng)業(yè)板實施與主板、中小板不同的差異化交易制度安排和轉融通機制。放開新股上市前五日漲跌幅、提高停牌指標閾值、縮短停牌時間、放寬創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅比例至20%、實施盤后定價交易、設置“價格籠子”、規(guī)定申報單筆數(shù)量上限、調整交易信息披露指標、優(yōu)化轉融通機制、新增股票特殊標識。

　　中信證券股票資本市場部負責人張宗保表示，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的推行統(tǒng)籌考慮增量與存量資本市場對發(fā)行、上市、信息披露、交易等基礎性制度改革的協(xié)同推進。創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的推出，有利于為包括主板、中小板在內的全市場注冊制改革提供良好示范。

　　創(chuàng)業(yè)板定位進一步完善

　　增量與存量改革并重，進一步完善創(chuàng)業(yè)板定位。專家指出，經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)出更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，本次改革使創(chuàng)業(yè)板堅守服務創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)總體定位，能更好地支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術、新產(chǎn)業(yè)、新模式、新業(yè)態(tài)深度融合。

　　“從服務范圍看，創(chuàng)業(yè)板設立行業(yè)負面清單，在鼓勵成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的同時，支持和引導傳統(tǒng)企業(yè)與新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和新模式深度融合。”張夏表示。

　　華興證券首席經(jīng)濟學家兼首席策略分析師龐溟指出，強化為多元化、多類型企業(yè)服務的能力，這與創(chuàng)業(yè)板的特色相一致，有利于創(chuàng)業(yè)板更好地服務實體經(jīng)濟和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，可為中國資本市場和“三創(chuàng)”“四新”企業(yè)提供更完整、更全面、更優(yōu)質的金融支持。