同業(yè)存單發(fā)行量價齊升 銀行狠補負債端

　　7月以來，同業(yè)存單發(fā)行量居高不下，發(fā)行利率持續(xù)上漲，1年期品種加權(quán)平均利率已突破3%，大幅高于同期限中期借貸便利操作利率。分析人士認為，7月以來，銀行負債端面臨較大壓力，特別是存款增量創(chuàng)出近幾年新低。銀行為補充存款等負債端缺口，轉(zhuǎn)而積極發(fā)行同業(yè)存單。未來，銀行存款增長壓力相較于7月有望減輕，但同比增速難以持續(xù)提升。

　　8月發(fā)行量大增

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月26日，8月同業(yè)存單發(fā)行額共計1.85萬億元（未披露實際發(fā)行額的按計劃發(fā)行額計算，下同），已超7月發(fā)行量，創(chuàng)今年以來月度新高。雖然本周（8月24日當(dāng)周）計劃發(fā)行量環(huán)比大降，但發(fā)行利率仍在提升。截至記者發(fā)稿，本周1年期同業(yè)存單加權(quán)平均利率為3.05%，較上周提升10個基點。

　　2月至3月是同業(yè)存單今年首輪發(fā)行高峰，兩個月累計發(fā)行約3.43萬億元。彼時，利率水平大幅下行，1年期同業(yè)存單發(fā)行量遠高于其他品種。7月開啟了同業(yè)存單年內(nèi)第二輪發(fā)行高峰，當(dāng)月發(fā)行量逼近1.8萬億元。8月發(fā)行量繼續(xù)上行，截至8月26日，7月和8月同業(yè)存單發(fā)行額共計約3.65萬億元。

　　分析人士認為，同業(yè)存單發(fā)行放量，背后是銀行較大的負債端壓力，尤其是存款增長乏力。

　　華泰證券張繼強團隊稱，上半年商業(yè)銀行存款增長較快，主要源于信貸派生存款較多，同時結(jié)構(gòu)性存款大幅增長。但7月以來，缺存款的情況再現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月存款余額同比增速下降，結(jié)束了近幾個月持續(xù)增長的勢頭。

　　中金公司陳健恒團隊表示，7月存款增量為2016年以來同期最低水平。不過，銀行之間存在分化：全國性股份制銀行存款同比增速再度提升，全國性大行和區(qū)域性銀行存款同比增速則有所回落。

　　7月至8月，多數(shù)全國性大型商業(yè)銀行開始“猛發(fā)”同業(yè)存單。2月至3月，全國性大型商業(yè)銀行中，只有中國農(nóng)業(yè)銀行和交通銀行位列發(fā)行規(guī)模前十；但從7月以來，四家全國性大型商業(yè)銀行位列前十。其中，中國農(nóng)業(yè)銀行7月以來已發(fā)行逾3600億元同業(yè)存單；中國建設(shè)銀行更為典型，2月至3月僅發(fā)行幾十億元，6月發(fā)行近500億元，7月發(fā)行量增至逾1400億元。

　　存款增長壓力仍存

　　銀行存款增長乏力，與結(jié)構(gòu)性存款的壓降息息相關(guān)。張繼強團隊表示，7月以來，銀行存款增長面臨較大壓力，究其原因，一是信用擴張放緩導(dǎo)致商業(yè)銀行存款派生減少，二是結(jié)構(gòu)性存款被動壓降。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月末結(jié)構(gòu)性存款余額為10.17萬億元，環(huán)比下降6547億元。

　　展望四季度，陳健恒團隊稱，結(jié)構(gòu)性存款方面，“到期不續(xù)”帶來四季度的規(guī)模壓降本身可能在1.3萬億元以上，因此四季度需要主動壓降的規(guī)模可能為幾千億元。對大行來說，7月降幅已經(jīng)較大。因此，結(jié)構(gòu)性存款的快速壓降告一段落，銀行負債端后續(xù)壓力可能相對5月至7月有所減輕。

　　不過，陳健恒團隊表示，未來，在社融同比增速很難持續(xù)提升的情況下，銀行存款整體同比增速可能同樣難以持續(xù)提升。

　　張繼強團隊認為，年內(nèi)社融和信貸同比增速可能走平，預(yù)計后續(xù)存款派生的速度較難加快，股份行結(jié)構(gòu)性存款仍存在壓降的壓力，貨幣政策調(diào)控重新轉(zhuǎn)向?qū)捤傻母怕瘦^小，因此銀行存款增長壓力可能繼續(xù)存在。