同業(yè)存單利率持續(xù)上行

　　數(shù)據(jù)顯示，截至9月7日，同業(yè)存單加權(quán)平均利率為2.87%，處于2月以來(lái)高位。分析人士認(rèn)為，同業(yè)存單利率持續(xù)上行，反映出銀行負(fù)債端存在壓力。同業(yè)存單利率會(huì)否繼續(xù)上行，央行流動(dòng)性投放是關(guān)鍵因素。早于過(guò)往時(shí)點(diǎn)，央行在9月初就開始在公開市場(chǎng)上進(jìn)行凈投放。

　　銀行負(fù)債端壓力較大

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月7日，AAA級(jí)1年期同業(yè)存單平均利率為3.10%，在8月下旬以來(lái)持續(xù)高于同期限中期借貸便利（MLF）操作利率。5月至8月，同業(yè)存單發(fā)行量逐月增加，8月共計(jì)發(fā)行1.9萬(wàn)億元，創(chuàng)今年以來(lái)新高。

　　分析人士認(rèn)為，利率持續(xù)上行，反映出同業(yè)存單供需失衡。供給方面，季末考核將至，銀行負(fù)債端壓力加大而不得不發(fā)行大量同業(yè)存單。需求方面，受前期收益下降、股市上漲影響，短期內(nèi)貨幣基金和債券基金規(guī)模難以大幅回升，對(duì)同業(yè)存單“消化能力”下降。

　　天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬團(tuán)隊(duì)表示，當(dāng)前銀行負(fù)債端壓力來(lái)自流動(dòng)性總量不足、銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性問(wèn)題等。前期，銀行在資產(chǎn)端承接大量政府債券，加大貸款投放力度，但在負(fù)債端，結(jié)構(gòu)性存款被大幅壓降。

　　孫彬彬團(tuán)隊(duì)指出，7天期銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率（DR007）目前基本穩(wěn)定在2.2%的中樞附近，但同業(yè)存單利率還在進(jìn)一步上行，意味著流動(dòng)性出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊張。一方面，在資金面緊平衡情況下，資金利率中樞穩(wěn)定但波動(dòng)率不小，需發(fā)行同業(yè)存單穩(wěn)定負(fù)債端；另一方面，臨近季末，相對(duì)于質(zhì)押式回購(gòu)而言，發(fā)行同業(yè)存單更有利于應(yīng)對(duì)監(jiān)管考核。

　　凈投放時(shí)點(diǎn)越來(lái)越早

　　同業(yè)存單利率會(huì)否繼續(xù)上行？江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶團(tuán)隊(duì)表示，8月以來(lái)，國(guó)有股份制銀行發(fā)行的同業(yè)存單“價(jià)升量減”，或許意味著在目前的資金環(huán)境中，同業(yè)存單利率可能還未上行到位，尚需更大幅度提價(jià)才能獲得投資者認(rèn)可。

　　孫彬彬團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，考慮到同業(yè)存單利率已接近甚至超過(guò)MLF操作利率，銀行對(duì)MLF的需求預(yù)計(jì)會(huì)明顯增加。

　　近期央行公開市場(chǎng)操作一改8月末持續(xù)“凈回籠”勢(shì)頭。9月3日以來(lái)，逆回購(gòu)操作量均不少于到期量。9月7日，央行在公開市場(chǎng)上凈投放200億元。當(dāng)日，DR007下行約1個(gè)基點(diǎn)，但其他期限品種多數(shù)上行。

　　廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁團(tuán)隊(duì)指出，央行凈投放逆回購(gòu)資金的時(shí)點(diǎn)越來(lái)越早。展望9月，除月末外，流動(dòng)性在多數(shù)時(shí)段預(yù)計(jì)仍偏緊。財(cái)政支出可能在月末發(fā)力，但在9月前三周，如果央行維持8月投放數(shù)量和節(jié)奏，資金面整體可能仍偏緊。