同業(yè)存單利率持續(xù)上行

　　數(shù)據(jù)顯示，截至9月7日，同業(yè)存單加權(quán)平均利率為2.87%，處于2月以來高位。分析人士認(rèn)為，同業(yè)存單利率持續(xù)上行，反映出銀行負(fù)債端存在壓力。同業(yè)存單利率會否繼續(xù)上行，央行流動性投放是關(guān)鍵因素。早于過往時點，央行在9月初就開始在公開市場上進(jìn)行凈投放。

　　銀行負(fù)債端壓力較大

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月7日，AAA級1年期同業(yè)存單平均利率為3.10%，在8月下旬以來持續(xù)高于同期限中期借貸便利（MLF）操作利率。5月至8月，同業(yè)存單發(fā)行量逐月增加，8月共計發(fā)行1.9萬億元，創(chuàng)今年以來新高。

　　分析人士認(rèn)為，利率持續(xù)上行，反映出同業(yè)存單供需失衡。供給方面，季末考核將至，銀行負(fù)債端壓力加大而不得不發(fā)行大量同業(yè)存單。需求方面，受前期收益下降、股市上漲影響，短期內(nèi)貨幣基金和債券基金規(guī)模難以大幅回升，對同業(yè)存單“消化能力”下降。

　　天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬團(tuán)隊表示，當(dāng)前銀行負(fù)債端壓力來自流動性總量不足、銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性問題等。前期，銀行在資產(chǎn)端承接大量政府債券，加大貸款投放力度，但在負(fù)債端，結(jié)構(gòu)性存款被大幅壓降。

　　孫彬彬團(tuán)隊指出，7天期銀行間質(zhì)押式回購利率（DR007）目前基本穩(wěn)定在2.2%的中樞附近，但同業(yè)存單利率還在進(jìn)一步上行，意味著流動性出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊張。一方面，在資金面緊平衡情況下，資金利率中樞穩(wěn)定但波動率不小，需發(fā)行同業(yè)存單穩(wěn)定負(fù)債端；另一方面，臨近季末，相對于質(zhì)押式回購而言，發(fā)行同業(yè)存單更有利于應(yīng)對監(jiān)管考核。

　　凈投放時點越來越早

　　同業(yè)存單利率會否繼續(xù)上行？江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶團(tuán)隊表示，8月以來，國有股份制銀行發(fā)行的同業(yè)存單“價升量減”，或許意味著在目前的資金環(huán)境中，同業(yè)存單利率可能還未上行到位，尚需更大幅度提價才能獲得投資者認(rèn)可。

　　孫彬彬團(tuán)隊認(rèn)為，考慮到同業(yè)存單利率已接近甚至超過MLF操作利率，銀行對MLF的需求預(yù)計會明顯增加。

　　近期央行公開市場操作一改8月末持續(xù)“凈回籠”勢頭。9月3日以來，逆回購操作量均不少于到期量。9月7日，央行在公開市場上凈投放200億元。當(dāng)日，DR007下行約1個基點，但其他期限品種多數(shù)上行。

　　廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁團(tuán)隊指出，央行凈投放逆回購資金的時點越來越早。展望9月，除月末外，流動性在多數(shù)時段預(yù)計仍偏緊。財政支出可能在月末發(fā)力，但在9月前三周，如果央行維持8月投放數(shù)量和節(jié)奏，資金面整體可能仍偏緊。