央行凈投放“三連發(fā)” 資金面舒緩

　　本周以來，央行已在公開市場凈投放逾2000億元逆回購資金。9日，資金面明顯舒緩，短端資金利率紛紛下行。分析人士認為，9月財政支出可能會增加，將對沖政府債券繳款、稅收等因素，資金面壓力緩解，但跨季資金需求及季末考核等因素仍將對資金面造成擾動。

　　凈投放力度加大

　　9月9日，央行開展1200億元7天期逆回購操作，實現(xiàn)凈投放1000億元。本周以來，央行已連續(xù)三日在公開市場上凈投放逆回購資金，累計凈投放2200億元。9日，資金面明顯舒緩，短端資金利率下行。當日發(fā)布的上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）顯示，隔夜、7天期、14天期利率分別為1.607%、2.193%、2.202%，較上一個交易日分別下行44.4個、1.8個和4.3個基點。

　　相較此前兩月，央行凈投放時點明顯提前。7月和8月，央行在月初持續(xù)凈回籠，凈投放分別于7月13日和8月10日才“現(xiàn)身”。9月3日，央行就對到期逆回購進行增量對沖操作。

　　分析人士認為，央行凈投放時點提前且力度加大，與當前保持緊平衡的流動性環(huán)境有關(guān)。由于前期政府債券供給放量、結(jié)構(gòu)性存款被壓降，銀行超額準備金繼續(xù)被消耗，超額準備金率水平較低。

　　財政支出或增加

　　在央行實現(xiàn)大力度凈投放后，截至9日，國債期貨連續(xù)兩日上漲。

　　中信證券固定收益首席研究員明明認為，9月資金面壓力不大，資金利率中樞將邊際下降。9月流動性可能呈現(xiàn)“兩頭松、中間緊”的狀態(tài)。

　　明明認為，從過去三年數(shù)據(jù)來看，下半年財政支出同比增加月份主要集中在9月份和12月份。今年財政支出剩余額度要遠大于以往年份，下半年每月財政支出可能均會多于以往。

　　國金證券固定收益周岳團隊表示，預計9月流動性整體較充裕。

　　華創(chuàng)證券固定收益周冠南團隊認為，在當前貨幣政策強調(diào)“總量適度”基調(diào)下，央行8月已進行較大規(guī)模逆回購投放，在9月逆回購操作方面或有小幅增量凈投放。